每經記者｜楊建    每經編輯｜何劍嶺    

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近期市場連續(xù)出現(xiàn)了一系列的利好因素，A股市場也從2733點處出現(xiàn)明顯的反彈跡象，重回2900點附近進行爭奪。面對前期市場重心的明顯下移以及近期快速的反彈，A股市場有什么樣的投資機會呢？

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對此，北京星石投資高級策略師袁廣平接受了《每日經濟新聞》記者（簡稱NBD）的專訪，并且分享了她對后市以及一些市場熱點的看法。

NBD：今年的市場中，“核心資產”得到市場的重視。對于A股的核心資產，你是怎么看的？

袁廣平：今年以來，核心資產受到資金青睞與多方面的因素相關：首先從今年5月份以來，貿易摩擦風云再起，外部不確定性增加，而國內經濟仍處于筑底的路上，市場整體風險偏好回落。因此資金更傾向于確定性高、風險水平低的資產，從而導致核心資產溢價率走高。

其次是外資加速涌入A股市場，對市場風格起到了邊際上的帶動作用。MSCI、富時羅素、標普-道瓊斯指數(shù)今年先后納入或擴容A股，外資快速流入A股市場。截至8月13日，今年北向資金累計凈流入946.9億元，而外資本身對于核心資產就比較偏好，從而對A股市場風格有一定的示范作用。

經過一定時間的上漲，一些核心資產的估值和持倉都已經接近歷史高位，因此我們認為，未來核心資產的行情將會分化，那些估值水平較低、有真實業(yè)績支撐的“真正的”核心資產的投資價值有望得到延續(xù)；但是那些估值水平較高、業(yè)績不及預期個股的配置價值將會下降。而7月以來，我們看到，核心資產的行情也確實出現(xiàn)了比較明顯的分化。

NBD：科創(chuàng)板開板上市，越來越多的科技股開始了上市之路?？苿?chuàng)板個股的上市暴漲，對于中小創(chuàng)的科技股的估值提升有怎樣的作用？

袁廣平：我們認為，科創(chuàng)板上市對于科技股估值的提升可以從兩個方面來考慮：一是科創(chuàng)板上市公司本身估值水平較高，對存量板塊對應企業(yè)的估值具有示范作用。整體來看，科創(chuàng)板上市企業(yè)的估值要高于A股存量板塊。截至8月13日收盤，28家科創(chuàng)板上市公司平均市盈率約161倍，顯著高于存量板塊的估值水平。而科創(chuàng)板正式開板之后，受其提振，創(chuàng)業(yè)板指和中小板指表現(xiàn)也顯著好于其他板塊。

同樣的情況也發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板正式開板前后，當時，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司平均發(fā)行市盈率為57倍，也顯著高于當時存量板塊的平均市盈率。由于創(chuàng)業(yè)板較高的估值水平，也帶動了當時中小板指的表現(xiàn)好于上證綜指和滬深300，特別是在創(chuàng)業(yè)板上市2個月之后，中小板指較主板指數(shù)的超額收益表現(xiàn)尤為明顯。

二是科創(chuàng)板的設立，豐富了A股的估值體系，能夠為現(xiàn)有科技股估值提供更科學的估值方法選擇。A股存量板塊的估值主要采用傳統(tǒng)的市盈率估值體系，因此當前中小創(chuàng)科技股估值也依舊以PE為主。

而科技類企業(yè)由于前期大量的研發(fā)投入、市場培育投入，往往會對其利潤造成拖累。因此采用傳統(tǒng)的PE估值方法對中小創(chuàng)的科技股進行估值并不十分合適?？苿?chuàng)板的設立恰恰豐富了A股估值體系，將提升A股真正的高科技股的估值水平，而那些偽創(chuàng)新、偽科技公司的高估值將破滅。

NBD：今年以來，市場資金前期抱團的白馬股出現(xiàn)了不少“爆雷”的情況，導致的結果就是消費白馬抱團逐漸走向了科技白馬抱團。對此你是怎么看的？

袁廣平：市場資金逐步從消費類白馬股轉向科技白馬股，基本符合我們的預期。我們認為，中高收益的成長股有望成為下一階段的核心資產。主要原因在于：首先從長期的產業(yè)發(fā)展趨勢來看，高質量發(fā)展是堅定不移的方向，核心資產存在于符合國家發(fā)展方向的領域。外部來看，貿易摩擦使得中國面臨的產業(yè)鏈問題愈加顯性化，加快經濟結構調整和配套制度改革已經刻不容緩。

其次是從中期的政策基調來看，政策不僅著眼于中期穩(wěn)增長，更注重制度變革，解決體制性問題，去杠桿、設立科創(chuàng)板等金融供給側結構性改革措施穩(wěn)步推進，防范化解金融風險，為經濟結構轉型升級掃除障礙，為優(yōu)質的成長型企業(yè)騰挪出更多的資源與空間。

第三是從短期的經濟環(huán)境來看，逆周期調節(jié)將貫穿全年，隨著流動性改善和經濟逐漸企穩(wěn)，市場的風險偏好將會有所提升，對于成長性的要求將慢慢超過確定性。在宏觀經濟逐步筑底的背景下，一開始這類公司可能并不會太多，主要集中在細分行業(yè)龍頭中，但隨著政策托底效果逐步顯現(xiàn)，景氣度向好的子行業(yè)就會越來越多，成長屬性恢復的上市公司的質量和數(shù)量也會不斷增加。

NBD：今年的A股市場面臨不確定性最多，在各種內外因素的擾動下，A股市場走得比較艱難。你認為投資者應該采用怎樣的策略來進行后期的投資？

袁廣平：關于后續(xù)的投資策略，我們認為在當前的市場環(huán)境下，權益資產作為進攻性資產是必須配置的。主要原因在于：（1）近期，市場處于震蕩區(qū)間；但是，由于市場整體估值水平仍處于相對較低的水平，目前A股依舊處于相對比較安全的區(qū)域，特別是前期受資金關注度相對較低的股票。（2）7月經濟數(shù)據有所回落，未來逆周期調控政策有望加碼。

從貨幣政策來看，雖然出現(xiàn)“大水漫灌”的可能性不大，但是結構性寬松的可能性仍然存在；從財政政策來看，一方面專項債存在擴容空間，2019年專項債發(fā)行限額2.15萬億元，1~7月累計發(fā)行專項債1.625萬億元，僅剩余5250億元，另外一方面財政可以加碼：7月允許地方政府專項債作為項目資本金之后，未來基建力度有望更加積極。

而具體的行業(yè)選擇方面，我們認為可以挖掘已實現(xiàn)技術突破的國家戰(zhàn)略新興產業(yè)，把握成長空間大的優(yōu)質企業(yè)，比如新能源、生物醫(yī)療、高端裝備等。