近兩年來，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，許許多多的企業(yè)出現(xiàn)驚人的業(yè)績(jī)滑坡，甚至面臨生死難關(guān)。

然而，仍有一些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中隱藏著驚喜無限的業(yè)績(jī)“彩蛋”，蘊(yùn)含著巨大的利潤(rùn)釋放空間。軍工板塊明星股七一二（603712，SH）便是其中之一，其投資價(jià)值值得深度挖掘。

公告顯示，2019年上半年，七一二（603712，SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.23億元，同比增長(zhǎng)17.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6764.05萬元，同比增長(zhǎng)26.97%，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；期末存貨總額為23.12億元，其中發(fā)出商品總額為5.79億元。

仔細(xì)分析七一二（603712，SH）的財(cái)務(wù)報(bào)表可發(fā)現(xiàn)，相較于穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，其存貨數(shù)據(jù)值得深度挖掘，蘊(yùn)藏著巨大的利潤(rùn)空間尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。

存貨方面，近幾年七一二（603712，SH）的存貨總額均保持較高的位置。2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)七一二（603712，SH）有較大幅度的庫存消化，存貨下降至13.90億元，之后便呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，截至2019年6月30日，存貨總額達(dá)到23.12億元。

其中，近幾年七一二（603712，SH）的發(fā)出商品總額均保持絕對(duì)高位，2017年底發(fā)出商品總額下降至3.11億元，之后連續(xù)大幅遞增，2018年半年報(bào)、2019年半年報(bào)的發(fā)出商品總額分別為4.04億元、5.79億元，同比增長(zhǎng)超過43%，呈現(xiàn)出明顯的堆積態(tài)勢(shì)。

據(jù)軍工企業(yè)的專業(yè)財(cái)務(wù)人員介紹，軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)算制度與普通企業(yè)有很大區(qū)別，普通企業(yè)可當(dāng)即確認(rèn)收入，而根據(jù)《軍品價(jià)格管理辦法》的規(guī)定，國(guó)內(nèi)軍品定價(jià)采取軍方審價(jià)模式，軍工企業(yè)供給軍方產(chǎn)品的銷售價(jià)格由軍方嚴(yán)格按照軍品定價(jià)的相關(guān)規(guī)定審價(jià)確定。

七一二（603712，SH）約80%的收入來自于軍品，采取軍方審價(jià)制，根據(jù)公司的生產(chǎn)投入制度和存貨管理制度，公司生產(chǎn)的軍品在廠檢合格后，還需經(jīng)駐廠軍代表檢驗(yàn)合格方可入庫結(jié)轉(zhuǎn)為庫存商品，此后，公司根據(jù)客戶交付進(jìn)度發(fā)貨，庫存商品結(jié)轉(zhuǎn)為發(fā)出商品，待滿足相應(yīng)條件后方可結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)為營(yíng)業(yè)成本，收入確認(rèn)依據(jù)為軍方審價(jià)證明和軍方客戶出具的產(chǎn)品接受確認(rèn)函。

由于結(jié)算時(shí)間長(zhǎng)，存貨中的庫存商品不斷堆積，未能及時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)，許多發(fā)出商品也未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入，因而在其財(cái)務(wù)報(bào)表中未能體現(xiàn)利潤(rùn)。

不過據(jù)上述專業(yè)財(cái)務(wù)人員分析，隨著軍隊(duì)改革的逐步落地，軍工企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)算已經(jīng)加快，預(yù)計(jì)七一二（603712，SH）2019年半年報(bào)中的發(fā)出商品總額，在本年度內(nèi)轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入的可能性很大。

2019年半年報(bào)顯示，七一二（603712，SH）期末存貨余額為23.12億元，其中產(chǎn)品總額為9.42億元，發(fā)出商品總額為5.79億元，由于公司過往年度所得稅基本為0，若按2018年的毛利率46%進(jìn)行保守估算，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)數(shù)為4.93億元；若按毛利率50%進(jìn)行樂觀估計(jì)，則對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)數(shù)可達(dá)到5.79億元。

七一二（603712，SH）2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.25億元，按照利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%進(jìn)行測(cè)算，2019年公司在原有基礎(chǔ)上即可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.93億元，再加上保守測(cè)算，發(fā)出商品總額5.79億元預(yù)計(jì)本年度轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入的比例為40%，則可釋放利潤(rùn)空間約為1.97億~2.32億元；另有9.42億元的在產(chǎn)品、1.65億元的庫存商品，在一定周期內(nèi)均可結(jié)轉(zhuǎn)為營(yíng)業(yè)收入。據(jù)保守估算，剔除重復(fù)計(jì)算因素，則七一二（603712，SH）2019年度或?qū)?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.77億~4.12億元，同比增長(zhǎng)將達(dá)到68%~83%，未體現(xiàn)的利潤(rùn)空間一旦得到釋放，必將是一個(gè)充滿驚喜的“彩蛋”。

上述專業(yè)財(cái)務(wù)人員還稱，明年，七一二（603712，SH）還有望迎來更大幅度的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

隨著未體現(xiàn)利潤(rùn)的釋放和結(jié)算制度的變革，七一二（603712，SH）的業(yè)績(jī)即將迎來全面爆發(fā)，將推動(dòng)其估值大幅提升，在資本市場(chǎng)價(jià)值投資邏輯的重塑下，盈利能力更強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)的七一二（603712，SH）必將受到市場(chǎng)追捧。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）