隨著業(yè)績的大幅回暖，私募基金的銷售也迎來了春天！ 近期，無論是股票多頭策略私募還是市場熱捧的量化私募，均傳出來了產品熱銷的消息。券商中國記者從多家券商營業(yè)部了解到，今年以來他們渠道的私募產品銷售較去年出現(xiàn)明顯升溫。僅華東某大型券商的深圳分公司，今年前9個月不到的時間，代銷私募產品量已經超過15億元。 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年，私募基金發(fā)行數(shù)量增長顯著，自3月份以來，平均每月新發(fā)行產品數(shù)量均在1000只以上。 私募銷售回暖，量化對沖產品受青睞 今年年初，A股迎來了一輪小牛市行情。行情回暖的同時，今年3月份和4月份私募產品發(fā)行也進入了爆發(fā)期，新發(fā)行私募證券投資基金數(shù)量分別高達1450只和1775只，創(chuàng)最近一年來的新高。隨后的3個月份有所下降，不過平均仍在1000只以上。 興業(yè)證券財富管理部負責人告訴記者，截至8月末，他們今年代銷的私募產品銷量較去年同比增長25%左右?！皬目偭可蟻砜?，隨著市場回暖，以股票多頭為代表的權益類產品仍為主要品種，但客戶對于其他差異化資產、策略（如CTA、市場中性、期權策略等）的配置需求也在快速提升。年初，我們判斷可轉債有投資機會，定制引入了可轉債策略產品，也取得了不錯的反響?！痹撠撠熑苏f。 該負責人表示，產品銷售量的增加一方面源于市場轉暖帶來的情緒提升；另一方面，私募產品運作機制靈活，在資產類別、投資策略等方面更豐富，故在滿足投資者多樣的投資需求方面更受青睞。 國泰君安產品金融部相關負責人也表示，“一方面是富余資金從傳統(tǒng)非標產品退出后，需要有新的金融產品接納，一方面是私募行業(yè)經過這幾年的洗牌之后，大量優(yōu)秀的頭部私募涌現(xiàn)，能提供更多更好的產品；此外，私募產品由于策略的多樣性，可以靈活滿足客戶多維度配置需求，因此受到投資者關注。” 華泰證券金融產品部則表示，今年業(yè)績穩(wěn)定、回撤較小的量化對沖產品尤其受到青睞。究其原因，一方面近年來股指期貨的基差收窄以及流動性的好轉，量化對沖策略的運作環(huán)境得到明顯改善；另一方面由于其在熊市期間相對獨立的表現(xiàn)，使得這類策略吸引了大量資金涌入。 此外，隨著銀行理財子公司相繼成立，部分銀行資金也開始轉向符合其穩(wěn)健定位的量化對沖產品。 “很多量化私募管理人的規(guī)模在幾個月內實現(xiàn)翻倍，百億級私募重新出現(xiàn)。部分量化私募管理人紛紛觸及策略容量上限，選擇封盤或者半封閉?！比A泰證券金融產品部相關負責人表示。 據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產、幻方量化五大量化巨頭，規(guī)模均超過百億。其中一家，量化私募的規(guī)模在半年里漲了80億，達到130億。 截至2019二季度末，國內10億元以上管理有市場中性策略產品的私募管理人已達31家，其中7家規(guī)模超過50億元。 量化跑道愈發(fā)擁擠 隨著量化策略逐漸被市場接受，大量同質化策略也不斷發(fā)行。 “跑道將會越來越擁擠，尤其是對于以量價為主的中高頻策略，在市場波動率及流動性下降時將會受較大壓力，對于管理人策略研發(fā)能力和系統(tǒng)硬件效率等方面都面臨很大考驗，未來可能出現(xiàn)頭部化趨勢。此外，穩(wěn)定性較高、規(guī)模容量較大的中低頻策略也會成為未來的一個發(fā)展方向?！迸d業(yè)證券財富管理部表示。 值得注意的是，幾家頭部的量化私募也意識到策略的同質化和擁擠，開始考慮封盤。 方正證券互聯(lián)網(wǎng)金融研究與工程院歐陽輝表示，對于投資來說，高收益、低回撤、大容量不可能同時實現(xiàn)，量化策略更偏重高收益與低回撤，所以容量相對主動策略要小，而封盤意味著對應的策略已到或者快到容量上限。 “隨著智能化的發(fā)展以及大數(shù)據(jù)的廣泛應用，量化投資的發(fā)展也越來越快，各種類型的量化策略都在不斷涌現(xiàn)，某個單一策略也許已經到了上限，但整個市場的發(fā)展還在初期。對比看美國市場，中國市場至少還有上百倍的增長空間。如果考慮到財富管理轉型和機構化的大趨勢，這個增長空間可能還會更大。市場上除了幾家頭部量化私募，還有很多發(fā)展中的優(yōu)質量化私募，業(yè)績好、風險低、規(guī)模成長速度也很快，近期我們更多的是考慮尋找這樣的私募一起合作?！睔W陽輝說。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 股票多頭策略仍是主流 雖然近期量化投資火爆，但無論是機構數(shù)量還是管理規(guī)模，量化在整個市場中占比都不到10%，股票多頭策略依舊是主流策略。 據(jù)國泰君安相關負責人介紹，今年以來銷售較多的私募產品策略主要包括股票多頭和中性策略，總體規(guī)模相比去年有較大提升。從產品數(shù)量來看，股票多頭數(shù)量更多，基本做到了分散投資。從總體銷售規(guī)模來看，中性策略絕對數(shù)更高，主要考慮這類產品風險性介于固收類和普通多頭權益類之間。一般而言，從資產配置角度來說，固收類產品作為資產增值的底層部分，應當比權益類資產配置更多，故而中性策略會有更多規(guī)模上的配置。 該負責人認為，股票多頭、工具類的指數(shù)增強產品以及追求可以作為理財替代類的低回撤類產品會成為市場熱點。 興業(yè)證券財富管理部負責人表示，私募的主流策略主要是和底層資產市場容量、策略有效性、策略阿爾法創(chuàng)造能力等相關。聚焦到證券市場，我們認為在未來較長的一段時間內權益類資產及股票策略仍將是主流。但同時我們也觀察到了市場發(fā)展的趨勢，投資者對于財富管理的理念及需求日益增強，不同類型、不同風險偏好的產品策略有望全面發(fā)展。 根據(jù)preqin的數(shù)據(jù)，海外對沖基金策略非常多樣，其中以權益策略、宏觀策略及多策略為主，合計占比接近70%；相對價值策略占比接近10%。 長遠來看，多家券商均表示，隨著國內資本市場不斷發(fā)展壯大、對外開放不斷深化，資產配置將迎來發(fā)展機遇。從國外經驗來看，宏觀對沖、資產配置型FOF可能會成為主流。 華泰證券金融產品部認為，從海外對沖基金的發(fā)展歷程來看，除了2008年有過短暫的下跌外，全球對沖基金一直在持續(xù)增長。在中國，私募產品的發(fā)展空間也很廣闊。 “一方面，隨著居民財富的持續(xù)增長，財富管理理念逐漸深入人心，資產管理行業(yè)成為未來的藍海。特別是資管新規(guī)后，凈值型產品將大有可為，私募類產品即屬于這一范疇。另一方面，私募產品投資非常靈活，且高度市場化，可以吸引較為出色的投研人才，其絕對收益的投資目標也較為符合投資者的需求。因此，國內私募產品將存在較大的發(fā)展空間?！比A泰證券金融產品部相關負責人稱。 在一致看好私募產品發(fā)展的同時，不少券商渠道也對私募業(yè)務進行了提前布局。 興業(yè)證券財富管理部表示，由于私募產品數(shù)量眾多、信息透明度低等原因，其遴選相對困難。在私募產品體系的構建中，我們會傾向與已是我們客戶的私募管理人發(fā)行，由于其交易記錄的真實性、互相的熟悉度等，能過濾大部分信息不對稱風險，把真正的優(yōu)質管理人推薦給我們財富管理客戶。 國泰君安相關負責人稱，“目前市場上頭部私募我們均取得了代銷合作，對于頭部私募我們會盡力為客戶爭取策略額度，除此以外，在今年下半年，我們的工作重心轉移到中小型私募的挖掘和孵化上，通過挖掘更多細分領域的龍頭管理人，滿足客戶對于量化策略的需求。此外，我們也在拓展更多的策略類別和資產類別，發(fā)掘更多量化替代策略?！?