市場對美聯(lián)儲降息幅度預(yù)期過頭了嗎？

北京時間10月10日凌晨，美聯(lián)儲公布了9月議息會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲部分決策者表達了他們的擔(dān)憂，認(rèn)為市場對降息幅度的預(yù)期超出了美聯(lián)儲的計劃。在解釋9月降息的理由時，美聯(lián)儲決策者提到了對全球經(jīng)濟增長放緩蔓延至美國的擔(dān)憂以及一直低于美聯(lián)儲2%目標(biāo)的低通脹。機構(gòu)評論稱，美聯(lián)儲對通脹的關(guān)注強化了本月降息的預(yù)期。

在會議紀(jì)要公布后，金融市場反應(yīng)不大，風(fēng)險偏好略微回升——美股延續(xù)開盤漲勢繼續(xù)上行，最終全線收漲；美元短線急跌，隨后反彈；原油價格止跌反彈；黃金價格短線震蕩后走低。

市場風(fēng)險偏好回升

雖然美聯(lián)儲9月議息會議紀(jì)要并未給金融市場帶來大幅波動，但從市場表現(xiàn)看，市場風(fēng)險偏好仍出現(xiàn)回升。

9日，美股三大指數(shù)全線高開高走，會議紀(jì)要公布后，三大指數(shù)穩(wěn)健上行，尾盤受歐美貿(mào)易消息影響小幅下挫。截至收盤，道指漲0.70%，報26346.01點；標(biāo)普500指數(shù)漲0.91%，報2919.40點；納指漲1.02%，報7903.74點。

來源：Wind

紐約商品交易所NYMEX原油期價在會議紀(jì)要公布后止跌反彈，隨后窄幅震蕩。

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紐約商品交易所COMEX黃金期價在會議紀(jì)要公布后，顯示短線震蕩，隨后有所下行。

來源：Wind

美聯(lián)儲內(nèi)部現(xiàn)分歧

會議紀(jì)要顯示，多數(shù)決策者在9月會議上支持降息的必要性，但對未來貨幣政策路徑的看法仍存在嚴(yán)重分歧。

9月會議上，17位決策者中有7位表示，預(yù)計今年還會再降息一次；5位決策者認(rèn)為沒有必要進一步降息；另外5位預(yù)計2019年底前將加息一次。

數(shù)位決策者表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在降息以防范風(fēng)險是明智之舉。統(tǒng)計模型顯示，近幾個月來中期出現(xiàn)衰退的可能性有所上升，美國勞工部統(tǒng)計局的初步修正數(shù)據(jù)顯示，進入2019年后，美國就業(yè)市場表現(xiàn)可能沒有之前預(yù)期的那么強勁。

而部分決策者則表示，當(dāng)前的美國經(jīng)濟前景并未給降息提供依據(jù)。他們認(rèn)為目前出現(xiàn)的不確定性不會使經(jīng)濟擴張脫軌，因此目前沒有必要進一步放寬政策。

另外，此次公布的會議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲認(rèn)為“市場對美聯(lián)儲降息幅度的預(yù)期超出了央行的計劃”。會議紀(jì)要稱，由于存在潛在的誤解，“委員會可能有必要尋求更好地將市場對政策利率路徑的預(yù)期與政策制定者自己對該路徑的預(yù)期保持一致。”

通脹低于目標(biāo)或成降息理由

美聯(lián)儲主席鮑威爾在日前的講話中提到：“希望通脹在2%左右，但并沒有。”多家機構(gòu)稱，美聯(lián)儲對通脹的關(guān)注強化了市場對本月的降息預(yù)期。

美國勞工部8日公布數(shù)據(jù)顯示，美國9月PPI同比增1.4%，大幅低于預(yù)期的同比增長1.8%，也不及前值1.8%；環(huán)比下滑0.3%，而預(yù)期和前值均為增長0.1%。美國9月PPI月率意外下滑，為八個月來最大跌幅。

美國PPI歷史數(shù)據(jù)折線圖

來源：Wind

分析人士稱，作為通脹的先行指標(biāo)，PPI以生產(chǎn)環(huán)節(jié)價格變動方式通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游產(chǎn)業(yè)擴散，最后波及流通領(lǐng)域消費品。因此核心PPI的表現(xiàn)，預(yù)示著短期美國通脹可能持續(xù)低迷。受商品和服務(wù)成本減少影響，這或?qū)⒔o予美聯(lián)儲本月再次降息的空間。

北京時間10日晚，美國將公布9月CPI數(shù)據(jù)，若不及預(yù)期，那么市場押注本月美聯(lián)儲降息的概率將繼續(xù)上升。

花旗集團評論稱，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)對日漸疲軟的數(shù)據(jù)作出反應(yīng)，當(dāng)前FOMC委員們的觀點存在分歧，這導(dǎo)致委員會略微有些鷹派。預(yù)計10月會進行降息，還有可能在12月或者之后至少再降息一次。

布朗兄弟哈里曼銀行分析師表示，F(xiàn)OMC對通脹的關(guān)注增強了10月份降息的可能性，特別是如果10日公布的9月份CPI低于預(yù)期的情況下。

金融博客Zerohedge指出，除美元以外，股票、債券市場正在為美聯(lián)儲進一步降息進行定價。非農(nóng)就業(yè)報告表現(xiàn)與美聯(lián)儲主席鮑威爾及其他委員所描述的就業(yè)增長“穩(wěn)定”相悖。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，鑒于貿(mào)易政策的不確定性，美聯(lián)儲年內(nèi)至少再降息一次。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)