每經記者｜陳玉靜    每經編輯｜劉野    

資本市場是當前我國對外開放的重點領域。擴大開放，有利于引導資本市場投資風格的改變，更好地實現價格發(fā)現功能，更好地為實體經濟服務。從1992年B股市場的建立，到2014年、2016年“滬港通”、“深港通”的啟動，中國資本市場逐步形成了多渠道、多維度的開放格局。

11月2日，在由中國財富管理50人論壇舉辦的2019年第七屆年會上，全國政協委員、外事委員會主任、財政部原部長樓繼偉在“以高水平開放助推資本市場高質量發(fā)展”的主題演講中表示，目前我國資本市場取得了長足的發(fā)展與明顯的進步，但也存在一些問題，在此情況下，建議監(jiān)管規(guī)則穩(wěn)定、透明，維護市場機制的公平和信息披露的充分，而不用主動去承擔指數漲跌的責任。未來可以適當擴大做空機制，形成一個對財務造假公司市場化懲罰制度。

圖片來源：主辦方供圖

一級市場存在大量龐氏融資、龐氏投資現象

一系列資本市場開放政策的密集出臺，為中國資本市場的開放按下加速鍵。在樓繼偉看來，擴大資本市場的開放，主要不是引導多少外部資金進入中國市場，主要是引入成熟市場的規(guī)則，包含監(jiān)管規(guī)則、成熟的行為規(guī)則和理念，助推資本市場從散戶投機為主向機構價值投資為主轉變，從市場充斥價格欺詐行為到在公平競爭中價格發(fā)現的方式轉變，從而增強資本市場服務實體經濟的能力。即通過開放促進改革發(fā)展。

樓繼偉認為，不可否認的是，中國資本市場取得了長足的發(fā)展與明顯的進步，但也較大程度存在一級市場“龐氏”化、二級市場散戶化、會計估值操縱化等一系列問題。具體而言，首先，一級市場存在大量的龐氏融資、龐氏投資現象。在成熟私募市場中，一個普通合伙人（GP）根據自身優(yōu)勢和特長在同類行業(yè)或者同一階段只分期管理一個基金。境內則突出表現在一個GP管理了相同類型的多支私募股權基金，很可能在各個基金間將項目進行倒手，操縱業(yè)績，并通過不斷新發(fā)基金來承接老基金中質量較差項目，從而用龐氏投資支撐龐氏融資。各種原因導致，普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）之間的關系不正常，缺乏信任。

其次，二級市場機構投資者散戶化問題。成熟市場中，以機構投資者為主，投資者大都委托機構，散戶很少；第三，投資人“充分”利用會計準則，以有利于自身方式對金融資產進行分類和估值，會計準則適用性的邊界不夠明確，自由裁量的幅度較大。各類資金池就是底層資產混亂，層層嵌套，不斷加杠桿，并利用準則適用邊界不清晰，以更加有利的方式進行會計核算，操縱收益，掩蓋風險；第四，銀行存款風險顯現。

未來可適當擴大做空機制形成對財務造假公司的市場化懲罰制度

由于我國資本市場發(fā)展時間較短，上市公司質量、投資者專業(yè)化程度有待提高，相關法律法規(guī)和制度體系也有待完善。在進一步推進資本市場高水平對外開放過程中，如何把握開放節(jié)奏、防控金融風險都是需思考的重大問題。對于上述資本市場存在的問題，樓繼偉建議，第一，監(jiān)管規(guī)則要穩(wěn)定、透明，想要引入境外成熟的機構投資人，首先需要在監(jiān)管方式、規(guī)則和流程這些基礎性工程方面進行重點建設和提升，才能實現“筑巢引鳳”，最終推動整個資本市場的成長和成熟。

其次，建議轉變監(jiān)管思路，引入做空機制。過去，監(jiān)管部門總是希望市場上漲，在這種思想的引導下，對市場關懷備至，非常呵護。但實際效果卻不理想。樓繼偉表示，監(jiān)管部門應該維護市場機制的公平和信息披露的充分，而不用主動去承擔指數漲跌的責任。未來可以適當擴大做空機制，形成對財務造假公司市場化懲罰制度，從而使得市場更有效的發(fā)揮價格發(fā)現機制，讓好股票能被區(qū)分出來，也為投資人對沖下跌風險提供工具。目前，市場的多空策略實際上是個股做多，用做空股指對沖。建議適時推出真正的多空投資策略，針對個股做空，可采用行業(yè)個股做多的對沖機制工具，完善市場出清機制。

第三、資本項下審慎放開。樓繼偉稱，除了美國，短期大量資金的跨境流動，對經濟沒有任何益處，各國政府和學者都已經形成共識。因此，我們一定要穩(wěn)妥審慎地推進資本項目開放。資本項目開放對國家經濟金融發(fā)展是一把“雙刃劍”，要堅持積極、穩(wěn)妥、有序開放，而不能盲目開放。尤其需要厘清的是，資本市場開放不等于資本項目開放。中國在資本項目開放問題上必須持謹慎態(tài)度，堅持循序漸進的原則，在風險可控前提下，分階段、有步驟地培育資本市場工具、擴大外國金融機構的參與、放松資本賬戶交易管制。可以先從國債市場開始，然后在逐步推廣至股票市場，但一定要形成閉環(huán)，防止套匯。同時，還要加強反洗錢制度建設，防止跨境資本流動的便利成為新的洗錢工具。