每經(jīng)記者｜吳治邦    每經(jīng)編輯｜文多    

自通過(guò)重組恢復(fù)上市、變更主營(yíng)業(yè)務(wù)以來(lái)，重藥控股(000950，SZ)一直動(dòng)作不斷，公司于12月16日晚間再次披露了一則引發(fā)業(yè)界關(guān)注的公告。

重藥控股控股子公司與天士力(600535，SH)等8位交易對(duì)方簽署了一份股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議，擬收購(gòu)天津天士力醫(yī)藥營(yíng)銷集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱天士營(yíng)銷）及陜西天士力醫(yī)藥物流有限公司（以下簡(jiǎn)稱天士力物流）的股權(quán)。其中，天士營(yíng)銷2018年的營(yíng)收超過(guò)百億。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，重藥控股的主要收入源于醫(yī)藥零售、批發(fā)，而重藥控股此次擬收購(gòu)的天士營(yíng)銷，主要負(fù)責(zé)天士力的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)板塊，天士力物流則是一家專業(yè)的醫(yī)藥三方物流公司。

在新三板掛牌的天士營(yíng)銷，不再裝入關(guān)聯(lián)的上市公司天士力，股東們?nèi)缃駞s有意選擇賣給國(guó)資控股的重藥控股。

百億營(yíng)收的天士營(yíng)銷找到新東家？

天士營(yíng)銷于2017年8月15日在新三板掛牌，2018年4月13日被允許在股轉(zhuǎn)市場(chǎng)做市轉(zhuǎn)讓。不過(guò)，在今年10月份，公司的董事會(huì)及股東大會(huì)已審議通過(guò)了關(guān)于申請(qǐng)終止掛牌的相關(guān)議案。

天士營(yíng)銷2018年?duì)I收與利潤(rùn)情況。圖片來(lái)源：公告截圖

天士營(yíng)銷2019年上半年收入達(dá)到了65.2億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為2623.23萬(wàn)元。而2018年全年，天士營(yíng)銷營(yíng)業(yè)收入總額為116.59億元，凈利潤(rùn)為1億元。從營(yíng)收對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)來(lái)看，該公司的毛利率、凈資產(chǎn)收益率一直都在低位徘徊。

通過(guò)進(jìn)一步梳理財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，天士營(yíng)銷不僅毛利率較低，其現(xiàn)金流也一直處于較為緊張的狀態(tài)。

2019年上半年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.2億元，應(yīng)收賬款期末余額為59.50億元。公司也在半年報(bào)里指出，公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為85.77%。公司資產(chǎn)負(fù)債率較高將導(dǎo)致公司融資成本增高，難度增加，若未來(lái)公司資金流短缺，還將帶來(lái)一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于天士營(yíng)銷的上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同為醫(yī)藥流通領(lǐng)域的某上市公司人士評(píng)價(jià)稱：“這份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本符合醫(yī)藥流通領(lǐng)域的行業(yè)特質(zhì)，要擴(kuò)張必須要以犧牲現(xiàn)金流為代價(jià)。同時(shí)，在市場(chǎng)整體資金成本高企的情況下，利潤(rùn)空間也被進(jìn)一步壓縮。”天士營(yíng)銷披露的2019年半年報(bào)顯示，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.24億元。

重藥控股或大手筆拓展醫(yī)藥營(yíng)銷

天士營(yíng)銷不再裝入與其關(guān)聯(lián)的上市公司天士力，而股東們有意選擇賣給國(guó)資控股的重藥控股。

重藥控股在收購(gòu)報(bào)告里指出，通過(guò)收購(gòu)天士營(yíng)銷和天士力物流，公司將有效拓展銷售區(qū)域，加快公司推進(jìn)全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)布局的步伐，為公司實(shí)現(xiàn)“走向全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，擬通過(guò)本次交易與天士力在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域建立長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，最終實(shí)現(xiàn)合作共贏的戰(zhàn)略目標(biāo)。

而天士力則在籌劃重大資產(chǎn)出售公告里表示，本次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)系基于公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，進(jìn)一步聚焦醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于此次并購(gòu)案發(fā)生的背景，上述醫(yī)藥流通領(lǐng)域人士表示：“在資金環(huán)境緊張的情況下，除了九州通、海王生物這種頭部民企，現(xiàn)在醫(yī)藥流通領(lǐng)域基本都是國(guó)企占據(jù)著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橛袊?guó)企背書，能夠拿到成本較低的資金，此次并購(gòu)基本是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。”

資料顯示，重藥控股的控股股東為重慶醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)有限公司，實(shí)控人為重慶市國(guó)資委，營(yíng)收基本來(lái)自于醫(yī)藥批發(fā)和醫(yī)藥零售。那么，此次收購(gòu)涉及的資金規(guī)模將會(huì)有多大？一旦收購(gòu)成功，天士營(yíng)銷將給重藥控股帶來(lái)何種影響？記者就此致電重藥控股董辦，工作人員表示：“能夠解答問(wèn)題的人正在開會(huì)，暫時(shí)不能解答。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)