每經(jīng)評論員 杜恒峰

1月4日晚間，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》。其中提到：有效發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結構。大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。

引導長期資金入市并非現(xiàn)在才有的提法。在此之前，證監(jiān)會就表示，要構建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境并多次向保險、社?；鸬葯C構投資者發(fā)出邀請，歡迎這些長期資金入市。不過，和證監(jiān)會偏被動的“招商”不同，這次是銀保監(jiān)會提出要鼓勵理財、保險、信托等機構的長期資金入市，為A股市場打開了新的想象空間。

監(jiān)管層之所以如此重視長期資金入市，在于長期資金是解決當前金融體系諸多癥結最好的“藥引”——對A股市場而言，長期資金入市有利于改善投資者結構，平抑A股波動，形成價值投資、長期投資的良好市場氛圍，而穩(wěn)定的市場有利于推進注冊制等重大改革；對銀行、保險、信托等金融機構來說，所持資金入市可以提升與實體經(jīng)濟的直接聯(lián)系，提高資金運用效率；對居民來說，養(yǎng)老金、銀行理財、保險產(chǎn)品等資產(chǎn)配置有望獲得更高的回報；對整個宏觀經(jīng)濟來說，居民儲蓄多了一個出口，更多的資金可以投入到更多元的實體經(jīng)濟中去，而非淤積于樓市，有利于經(jīng)濟結構的調整。

可以說，將居民儲蓄轉為資本市場長期資金，如今面臨難得的機遇窗口。

一是A股個人投資者與機構的力量對比發(fā)生了根本性的轉變。據(jù)中金公司統(tǒng)計，A股自由流通股市值中，機構投資者占比已從2014年的27.6%升到2018年的47.5%，對應的散戶占比從72.4%下降到52.5%。2019年，公募基金業(yè)績亮眼且募集資金超過4000億元（股票型+混合型+FOF），北向資金凈流入3571億元，機構所持市值超過個人投資者將是大概率事件。隨著定價權的轉移，機構的投資理念也將反映到A股，整個市場將更重業(yè)績和價值，“買股票不如買基金”的理念有望進一步深入人心，這有利于居民將更多資金交給專業(yè)機構而非自己打理。

二是A股生態(tài)改善，長期資金更有用武之地。2019年A股注冊制從科創(chuàng)板起步，剛剛修訂的《證券法》明確了全面注冊制的改革方向，還大幅提高了對違法違規(guī)行為的處罰力度，面值退市開始發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的威力，A股概念炒作的空間越來越小，不具備信息優(yōu)勢和專業(yè)研究能力的個人投資者在決策方面難度會變得更大，而這恰恰是長期資金最擅長的事情。

盡管已有天時地利，但要將居民儲蓄轉化為資本市場的長期資金仍任重道遠。 在居民儲蓄和資本市場這兩端，保險、基金、銀行理財子公司、信托等專業(yè)機構的作用至關重要，這些機構是資本市場長期投資者的核心，是連接居民長期儲蓄和資本市場長期資產(chǎn)的紐帶。居民儲蓄是否流入并長期投資于股市，根本上取決于股市能否提供長期穩(wěn)定且具有競爭力的收益。

因此，儲蓄資金入市仍需多方發(fā)力。一方面，我們需要培育并扶持壽險、養(yǎng)老金等長期儲蓄管理機構，為居民儲蓄提供更多選擇，促進金融生態(tài)進化；另一方面，金融機構當提升自身的投研能力以及服務客戶的能力，為投資者創(chuàng)造實實在在的價值。此外，監(jiān)管層應當營造良好的市場環(huán)境，讓長期資金能夠通過價值投資獲得應有的回報。