每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。3月13日，證監(jiān)會(huì)消息稱，按照國(guó)家金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一部署，落實(shí)中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議要求，經(jīng)統(tǒng)籌研究，自2020年4月1日起取消證券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據(jù)法律法規(guī)、證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定和相關(guān)服務(wù)指南的要求，依法提交設(shè)立證券公司或變更公司實(shí)際控制人的申請(qǐng)。

已有三家外資控股券商掛牌成立

但此事比業(yè)內(nèi)預(yù)期稍快一步。2019年10月，證監(jiān)會(huì)曾明確表示，將自2020年12月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。本次自4月1日起實(shí)施，則稍早于之前表態(tài)。

近年來(lái)，金融業(yè)開(kāi)放步伐不斷加快。2018年4月28日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，外資可由參股轉(zhuǎn)控股，并同時(shí)宣布即日起，接受相關(guān)申請(qǐng)。此后多家外資高調(diào)宣布進(jìn)軍內(nèi)地證券業(yè)。截至目前，瑞銀證券、摩根大通證券(中國(guó))和野村東方國(guó)際證券已經(jīng)成功設(shè)立。2月5日，大和證券（中國(guó)）有限責(zé)任公司設(shè)立申請(qǐng)也獲得證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)。如果順利，大和證券（中國(guó)）將成為第四家外資控股券商。

證監(jiān)會(huì)同時(shí)指出，下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)堅(jiān)定落實(shí)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的總體部署，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程，扎實(shí)做好每一項(xiàng)對(duì)外開(kāi)放的具體工作，繼續(xù)依法、合規(guī)、高效地做好合資或外商獨(dú)資證券公司設(shè)立或變更實(shí)際控制人審核工作。

分析師：長(zhǎng)期有利于行業(yè)發(fā)展 但將加劇競(jìng)爭(zhēng)

外資搶灘內(nèi)地市場(chǎng)，對(duì)于目前已有的百余家內(nèi)資券商而言，則面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面。

某券商非銀策略分析師指出，之前外資參與內(nèi)地證券行業(yè)，受參股權(quán)限制，多與內(nèi)地券商合資經(jīng)營(yíng)，并且多在投行領(lǐng)域，但多年來(lái)部分外資與內(nèi)資之間并未實(shí)現(xiàn)很好的融合。但本次證券行業(yè)開(kāi)放和過(guò)往“蜻蜓點(diǎn)水式”的嘗試不同，未來(lái)外資將至少在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投行等領(lǐng)域與內(nèi)資券商在同一賽道競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)，外資要適應(yīng)內(nèi)地監(jiān)管環(huán)境仍需時(shí)日。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，開(kāi)放將有利于證券行業(yè)借鑒海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)并規(guī)范發(fā)展，但競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必將更加激烈。從目前情況來(lái)看，中信證券等頭部券商仍在資本市場(chǎng)改革開(kāi)放中更具優(yōu)勢(shì)，但部分“小而美”的券商也有望在某些細(xì)分領(lǐng)域深耕，從而占據(jù)一席之地。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦可以直觀看到，各券商之間差異巨大。今年2月中信證券單月凈利潤(rùn)達(dá)到11.82億元（母公司數(shù)據(jù)），國(guó)信證券、海通證券等也超過(guò)8億元，但一些區(qū)域性券商盈利則不足1億元，并且業(yè)績(jī)波動(dòng)更加劇烈。如太平洋單月凈利潤(rùn)為2638.99萬(wàn)元，環(huán)比增幅雖然達(dá)到516.15%，但是同比卻下滑70.28%。

值得一提的是，近期券商板塊也隨著市場(chǎng)起伏而大幅波動(dòng)，且券商股的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)差異巨大。東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，除去新上市的中銀證券外，2月3日以來(lái)板塊中漲幅最大的是南京證券，達(dá)到49.53%，表現(xiàn)最差的方正證券卻下跌了6.09%。

國(guó)信證券分析師王劍指出，春節(jié)之后再融資新規(guī)發(fā)布、《證券法》正式實(shí)施、基金投顧試點(diǎn)落地，資本市場(chǎng)改革正在持續(xù)推進(jìn)，將打開(kāi)更多券商業(yè)務(wù)空間。但證券行業(yè)將加速形成差異化發(fā)展格局，預(yù)計(jì)未來(lái)證券行業(yè)將實(shí)現(xiàn)“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板塊PB估值為1.96倍，處于中樞偏下區(qū)間，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.4~1.9倍，市場(chǎng)未體現(xiàn)出對(duì)龍頭券商的估值溢價(jià)。建議關(guān)注在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢(shì)的龍頭券商，推薦中信證券、華泰證券、海通證券；此外，建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)難以復(fù)制的特色券商，包括東方證券、東方財(cái)富。