7月31日，白云機場（600004，SH）將召開2020年第一次臨時股東大會，將審議《關(guān)于公司非公開發(fā)行A股股票方案的議案》。 在本次非公開發(fā)行股票方案中，白云機場擬向控股股東廣東省機場集團非公開發(fā)行A股股票不超過2.94億股，募集資金總額不超過32億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金。廣東省機場集團擬以現(xiàn)金方式一次性全額認(rèn)購。 在因疫情導(dǎo)致業(yè)績面臨短暫下滑的壓力下，本次32億元資金的一次性注入，將幫助白云機場順利度過疫情難關(guān)，還將落實T2航站樓資本金到位，為白云機場未來發(fā)展儲備穩(wěn)定資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，助力公司挖掘免稅業(yè)務(wù)潛力，持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。32億元資金的順利“輸血”后，白云機場還將享受控股股東“誠意滿滿”的三項支持計劃。 如今，白云機場戰(zhàn)“疫”已經(jīng)顯示出較強的韌性。未來隨著全球新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，白云機場將借助更健康的資金結(jié)構(gòu)和控股股東的持續(xù)讓利，依托航空業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，提升盈利能力和市場競爭力。 疫情時期注資緩解業(yè)績壓力 今年年初，突如其來的新冠肺炎疫情，讓航空業(yè)首當(dāng)其沖，作為國內(nèi)三大機場之一的白云機場業(yè)績面臨短期下滑壓力。 一方面，白云機場嚴(yán)格按照民航局相關(guān)部署控制航線航班數(shù)量。在“五個一”（一航司至任一國家保留一條航線，一周不超過一班）政策下，白云機場航班起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量均斷崖式下跌，第一季度分別同比下降39.58%、53.78%、17.34%。航班與客流量的減少，都對白云機場航空業(yè)務(wù)以及免稅、有稅、廣告等延伸服務(wù)業(yè)務(wù)形成較大沖擊，導(dǎo)致收入銳減，資金缺口加大。 如今距疫情爆發(fā)已接近半年，國內(nèi)疫情再出現(xiàn)反復(fù)，國際疫情形勢仍然嚴(yán)峻，各國對跨國航空管制未見放松跡象，國際國內(nèi)的航旅需求都面臨著較大不確定性，白云機場短期內(nèi)面臨極大經(jīng)營壓力。 另一方面，白云機場是我國門戶復(fù)合型樞紐機場和中國南方地區(qū)重要的出入境關(guān)口，面臨嚴(yán)峻的疫情防控形勢。疫情發(fā)生后，白云機場一直堅守在防控工作的第一線，各項防疫措施的實施導(dǎo)致營業(yè)成本將有所增加。同時，維持正常業(yè)務(wù)運營的人工成本、直接成本、勞務(wù)費、維修費、水電費和其他運行成本呈現(xiàn)剛性特征。 盡管上市公司已采取各類降本控費措施，但難以削減的剛性支出使得上市公司面臨大額虧損且持續(xù)現(xiàn)金流出的壓力。2020年1-3月，白云機場凈利潤約為-6349.92萬元，且預(yù)計虧損將繼續(xù)擴大。 從現(xiàn)金流來看，基于當(dāng)前疫情發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計白云機場在短期內(nèi)仍將處于現(xiàn)金持續(xù)凈流出的狀態(tài)，賬面資金將快速消耗，如果不開展融資填補資金缺口，可能引發(fā)短期流動性危機。同時，上市公司因T2航站樓項目建設(shè)投入，賬面積累了42億元應(yīng)付工程款，遠(yuǎn)超貨幣資金余額，項目工程款的逐步到期進一步加劇了上市公司的償債壓力和財務(wù)風(fēng)險。 本次廣東省機場集團通過非公開發(fā)行實現(xiàn)資金注入，將加強白云機場現(xiàn)金儲備，支持公司度過難關(guān)。廣東省機場集團以現(xiàn)金方式一次性認(rèn)購，是對中小股東利益的保護，有助于提振市場信心，維護上市公司股價。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)負(fù)債率 2014年，為解決航站樓資源不足的瓶頸，滿足航空業(yè)務(wù)持續(xù)增長的需要，白云機場進行了T2航站樓項目建設(shè)工程。T2航站樓的擴建，在提升白云機場核心競爭力和中長期盈利水平的同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率也逐步增長。 2017年末、2018年末和2019年末，白云機場資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.95%、41.84%和34.14%，均高于同行業(yè)A股可比公司平均水平。 目前，白云機場資金上仍存在一定壓力。截至2019年末，白云機場貨幣資金余額較上期末減少46.10%，主要是歸還25.7億元貸款所致；而2019年在建工程則增加了406.44%之多，主要是北區(qū)遠(yuǎn)機位停機位擴建工程、物流綜合服務(wù)大樓、航空物流綜合信息平臺項目、西南站坪等在建項目增加所致。 截至2020年3月末，白云機場總負(fù)債93.53億元。而在疫情影響下，短期風(fēng)險和不確定性有所提高。從發(fā)展空間來看，白云機場具有覆蓋東南亞、連接歐美澳、輻射國內(nèi)各主要城市的天然網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿ι形赐耆诰?，較高的資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)該成為白云機場發(fā)展的瓶頸。 事實上，在航空業(yè)遭受疫情重創(chuàng)的背景下，航空公司進行大規(guī)模融資成為了常態(tài)。5月15日，南方航空宣布發(fā)行不超過160億元的可轉(zhuǎn)債；6月9日，國泰航空啟動重組，獲得香港特區(qū)政府273億港元股債組合“輸血”。 通過本次非公開發(fā)行股票進行融資，白云機場的資本結(jié)構(gòu)將得到有效改善，降低資產(chǎn)負(fù)債率，緩解公司因資金需求而實施債務(wù)融資的壓力，有利于控制財務(wù)費用支出，防范財務(wù)風(fēng)險，提升財務(wù)穩(wěn)健性。 挖掘T2免稅潛力非航業(yè)務(wù)可期 本次非公開發(fā)行股票募集資金，也將為T2航站的建設(shè)升級做好準(zhǔn)備，激發(fā)航空業(yè)務(wù)與免稅、有稅、廣告業(yè)務(wù)等延伸服務(wù)業(yè)務(wù)的增長潛力。 2018年4月26日，在T1航站樓吞吐量飽和的背景下，白云機場T2航站樓正式投入使用，成為打開免稅業(yè)務(wù)和旅客流量天花板的里程碑事件。目前，白云機場T1、T2航站樓及綜合交通中心建筑面積已達140萬平方米。 T2航站樓建成后，免稅面積由2100平米增加至6800平米以上，可滿足年起降62萬架次、8000萬旅客量和250萬噸貨郵量的運營需求，賦予白云機場發(fā)展充分動能。 當(dāng)前，在民航局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策下，大型樞紐機場的業(yè)績驅(qū)動力仍然是免稅等非航收入。 從國內(nèi)第一大機場北京首都機場來看，2019年，受益于免稅經(jīng)營新合約的履行以及旅客平均購買力提升，北京首都機場來自免稅經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入有了顯著增長。同時，由于挖掘商業(yè)經(jīng)營的潛力，北京首都機場全年非航空性業(yè)務(wù)收入67.22億元，較上一年度增長12.9%，占收入比例首次突破60%。 而對第二大機場上海浦東機場而言，非航業(yè)務(wù)長期是其業(yè)績的“現(xiàn)金?！?。2019年，上海浦東機場非航收入達到68.61億元，占總收入的比重高達62.68%。 由于客源結(jié)構(gòu)、國際客流量、經(jīng)營場地、免稅業(yè)務(wù)種類等原因，白云機場免稅業(yè)務(wù)收入貢獻與北京首都機場、上海機場相比存在一定差距。 目前，白云機場的航空延展服務(wù)業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比不足20%、旅客平均消費單價約為100元，而前述兩大機場旅客平均消費單價均超過300元。 據(jù)白云機場免稅業(yè)務(wù)合作方——中免集團的母公司中國國旅2019年年報，廣州白云機場免稅店實現(xiàn)營業(yè)收入19.22億元，同比增長117.46%。 由此可見，白云機場非航業(yè)務(wù)具有較大的增長空間。隨著白云機場國際航線快速增長，2019年國際旅客吞吐量達1871.3萬人次，同比增長8.0%，國際及地區(qū)旅客吞吐量占比首次突破四分之一，白云機場正加緊抓住國際旅客的免稅消費需求，大力改善免稅品類、價格以及線上訂購等配套服務(wù)，為非航業(yè)務(wù)的增長蓄能。 華創(chuàng)證券4月28日發(fā)布研報指出，疫情階段性沖擊不改白云機場免稅潛力，客群消費力得到激活；民生證券同日研報則表示，白云機場非航業(yè)務(wù)高增，免稅店實現(xiàn)量價齊升，疫情不改長期空間。 加持三大舉措大股東力“撐”未來發(fā)展 值得一提是，廣東省機場集團作為白云機場控股股東，近日發(fā)布了三項支持性計劃，包括減免租金、提高分紅比例、賦予上市公司對白云機場三期擴建工程投資項目的選擇權(quán)，多角度、全方位地維護上市公司和中小股東利益。 首先，在減免租金方面，廣東省機場集團同意適當(dāng)減免白云機場部分租金約4600萬元，配合本次非公開發(fā)行股票共同為上市公司提供支持。 縱觀A股市場，通過減免租金的方式向上市公司和中小股東單方面直接讓利并不多見。廣東省機場集團此舉充分展現(xiàn)了控股股東的誠意，體現(xiàn)了控股股東維護上市公司和中小股東利益的決心和魄力。 第二，在提高分紅比例方面，若本次定增方案得以實施，則2021年至2023年三年期間，在上市公司滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的40%。 過去三年內(nèi)，白云機場每年的現(xiàn)金分紅比例均在30%左右，本次有望提升到40%，幅度空前。以2019年凈利潤推算，白云機場未來每年現(xiàn)金分紅額將從3億元提高至4億元，中小股東將從中獲益。 第三，在賦予上市公司對白云機場三期擴建工程投資項目選擇權(quán)方面，由于白云機場三期擴建工程投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，若由上市公司承擔(dān)主要建設(shè)責(zé)任將嚴(yán)重拖累未來經(jīng)營業(yè)績，廣東省機場集團明確將作為項目法人承擔(dān)三期擴建工程的建設(shè)責(zé)任。同時，廣東省機場集團還支持上市公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理需要，選擇三期擴建工程中合適的投資項目，從而增強上市公司長期發(fā)展?jié)摿陀芰Α４送?，機場集團還支持上市公司履行必要程序后，經(jīng)營三期擴建項目的商業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)（含免稅、廣告業(yè)務(wù)等）。 廣東省機場集團不僅承擔(dān)了建設(shè)和融資壓力，還允許上市公司選擇其中盈利性較高的項目進行投資，尤其是盈利性最強的免稅、廣告業(yè)務(wù)，如此的讓利幅度，展現(xiàn)了控股股東實實在在地為上市公司和中小股東謀利益的初心。 未來，隨著全球新冠肺炎疫情的好轉(zhuǎn)，白云機場將利用本次募資，緩解短期流動性壓力，為公司未來發(fā)展儲備穩(wěn)定資金，夯實發(fā)展基礎(chǔ)。 疫情的影響只是短期，未來國內(nèi)機場行業(yè)處于穩(wěn)定擴容的發(fā)展階段。此次定增后，白云機場將儲備充足“血液”，充分利用控股股東給予的優(yōu)惠和讓利措施，為公司持續(xù)發(fā)展注入新動能。 （本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)）