每經(jīng)記者｜王海慜 實習編輯 段煉    

過去不少人參與新三板交易，除了謀求押中轉(zhuǎn)板機會外，新三板企業(yè)相對A股更高的性價比也是吸引投資者的重要因素。今日（27日），新三板將迎來歷史性的時刻——32家首批精選層公司將首次以連續(xù)競價的方式正式掛牌交易。

與此前打新時爭做“一手黨”不同的是，面對集體上市的32只精選層新股，究竟該如何選中未來的“黑馬”無疑是逾150萬新三板合格投資者最關(guān)心的問題。就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者邀請了包括開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅在內(nèi)的4位新三板專業(yè)研究人士從發(fā)行市盈率、網(wǎng)下發(fā)行申購倍數(shù)、戰(zhàn)投參與等幾大維度來為精選層未來的“黑馬”進行畫像。

資料來源：Wind、中信證券研究部 視覺中國圖 楊靖制圖

市盈率低不一定成黑馬

雖然總體來看，精選層企業(yè)在整體規(guī)模、盈利能力、科技屬性上遜于科創(chuàng)板公司，但不可否認，精選層在估值水平上較科創(chuàng)板企業(yè)具有優(yōu)勢。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，第一批掛牌的32只精選層新股的發(fā)行市盈率區(qū)間為14.95~90.43倍，平均發(fā)行市盈率為31.1倍。相比之下，去年7月22日首批上市的25只科創(chuàng)板新股的平均發(fā)行市盈率為53.4倍，今年7月以來發(fā)行的科創(chuàng)板新股的平均發(fā)行市盈率更是高達190.6倍（剔除了負值）。

此外，在32只首批精選層新股中，還有部分新股的發(fā)行價較此前在新三板的市價有所折價。據(jù)安信證券新三板團隊統(tǒng)計，發(fā)行價較停牌前價格折價最多的分別是方大股份（折價率57%）、國源科技（折價率63%）、穎泰生物（折價率69%）。

近日，開源證券發(fā)布報告稱，由于板塊定位不同，相比科創(chuàng)板，精選層掛牌企業(yè)規(guī)模普遍偏小，盈利能力和科創(chuàng)成色亦遜于科創(chuàng)板。但新三板低估值提供了較好的安全邊際，同時精選層流動性的改善和轉(zhuǎn)板制度的推出將推動精選層企業(yè)估值的提升。另外，新三板精選層具有和科創(chuàng)板相近的成長性。綜合而言，精選層投資性價比較高。

不過，也有多位機構(gòu)人士認為，單純從市盈率高低的角度去判斷精選層新股的投資價值還不夠充分。

對于投資者是否要側(cè)重選擇估值低的精選層新股，銀泰證券新三板業(yè)務負責人張可亮認為，“這個還真不一定，因為精選層新股的發(fā)行價是詢價詢出來的，所以某些公司詢價低，可能也是表明機構(gòu)對它的行業(yè)或者其他什么方面不是特別看好。”

開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅在接受記者采訪時指出，“根據(jù)我們統(tǒng)計，首批32家精選層公司的平均首發(fā)PE（2019年數(shù)據(jù)）為31倍，與目前科創(chuàng)板整體接近90倍的PE相比，優(yōu)勢確實顯著。但在首批精選層公司內(nèi)部，首發(fā)PE的差別也很大，從15倍到90倍均有分布?？苿?chuàng)板更多以科技創(chuàng)新公司為主，公司估值的方式更加多樣化，不僅僅以市盈率進行估值。因此單純從PE角度進行估值評價不夠合理。同時，由于精選層同樣采用完全市場化的詢價方式，首發(fā)定價在較大程度上體現(xiàn)了市場對公司價值的判斷，因此發(fā)行市盈率低并不意味著企業(yè)更可能成為黑馬。發(fā)行市盈率只是對公司估值的一種方式，公司的價值還需要從更多的維度去評價，建議投資者更多去關(guān)注精選層公司的基本面，基本面優(yōu)秀的公司更容易獲得投資者的認可。”

申購倍數(shù)高可作重要參考

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在32家精選層新股中，網(wǎng)下發(fā)行申購倍數(shù)居前的公司分別為穎泰生物、蘇軸股份、艾融軟件、同享科技、觀典防務、連城數(shù)控、富士達等。而網(wǎng)下申購的“熱門股”與“冷門股”的申購倍數(shù)之間的差距最多可達10倍。

據(jù)安信證券新三板研究團隊統(tǒng)計，從網(wǎng)下詢價結(jié)果來看，首批精選層企業(yè)中網(wǎng)下申購的“熱門股”排在前面的分別為連城數(shù)控、創(chuàng)遠儀器、穎泰生物、艾融軟件、蘇軸股份、翰博高新、同享科技、觀典防務、富士達、森萱醫(yī)藥、生物谷、貝特瑞、新安潔、國源科技、鹿得醫(yī)療。

那么，是不是網(wǎng)下申購倍數(shù)高的公司更有希望成為精選層開市初期的“牛股”呢？

對此，孫金鉅認為，“精選層網(wǎng)下詢價設(shè)置了較高的參與門檻，參與網(wǎng)下詢價的投資者專業(yè)水平較高也更理性。另外，精選層采用現(xiàn)金申購制，資金凍結(jié)帶來申購的機會成本。因此，網(wǎng)下投資者往往選擇認可度更高的公司進行申購。從這個角度上看，網(wǎng)下詢價申購倍數(shù)越高的公司意味著投資者更加關(guān)注和看好，也更可能成為精選層開市初期的熱門股。”

資本邦研究院首席研究員夏然向記者表示，“從此前已開板的科創(chuàng)板公司經(jīng)驗來看，通常有效申購倍數(shù)越高，說明企業(yè)越受市場和投資者關(guān)注，相應的股票會有更好的市場表現(xiàn)，所以更有可能成為熱門股。”

不過在張可亮看來，新股的網(wǎng)下高認購倍數(shù)與機構(gòu)的看好程度應該沒有必然的聯(lián)系，“打新可能跟二級市場買賣還是不一樣，因為很多人可能是專門打新的，比如一些個人投資者，但他們不一定會參與二級市場投資。

是否有戰(zhàn)投參與要看清

值得注意的是，在32家首批精選層公司中有穎泰生物、艾融軟件、貝特瑞、生物谷、泰祥股份、新安潔、觀典防務、三友科技、森萱醫(yī)藥、創(chuàng)遠儀器、連城數(shù)控、翰博高新、龍?zhí)┘揖印⑿窠芸萍?、微?chuàng)光電等15家公司在發(fā)行階段引入了戰(zhàn)略投資者。其中，除了生物谷、泰祥股份、龍?zhí)┘揖印⒂^典防務4家公司戰(zhàn)略配售數(shù)量占發(fā)行總數(shù)的比例不足10%以外，其他公司戰(zhàn)略配售的占比都較高。

據(jù)安信證券新三板團隊統(tǒng)計，有引入戰(zhàn)投的精選層新股的市場定價分歧相對沒有引入戰(zhàn)投的新股更小，這也就意味著市場對這些公司估值的判斷相對更加趨同。

那么，這是否意味著，有戰(zhàn)投參與的精選層新股就有望成為熱門股呢？

對此，孫金鉅向記者指出，“首批32家精選層公司中，穎泰生物等8家公司的戰(zhàn)略配售股份占總發(fā)行股數(shù)的20%以上，由于戰(zhàn)略配售需要至少鎖定6個月，因此機構(gòu)參與戰(zhàn)略配售往往表示其認可公司的長期價值，這作為對公司質(zhì)地的背書，有望幫助公司成為開市初期的熱門股。”

張可亮也認為，“有戰(zhàn)投認購的精選層新股肯定是機構(gòu)相對比較看好的，而且戰(zhàn)投要鎖定6個月，說明機構(gòu)還是認可相關(guān)公司6個月以后價格還是會上漲，不是那種短期的炒作，所以從這個角度看，我覺得是可以作為一個參考。”

不過，張可亮同時表示，那些沒有戰(zhàn)投參與的精選層公司也并不意味著就“低人一等”，“因為有一些券商在發(fā)行的過程當中經(jīng)驗不足，所以是出于券商的原因才沒有找到戰(zhàn)略投資者，然后導致的一些股票沒有被戰(zhàn)投認購，但不能說這類股票沒有價值。”

夏然則指出，有戰(zhàn)投參與認購，說明戰(zhàn)投看好企業(yè)中長期發(fā)展，通常意味著這些企業(yè)有長期發(fā)展?jié)摿?，但是短期能否成為熱門股可能會受到市場風格、市場情緒及相關(guān)股票概念包括基本面等多重因素的影響。在基本面、概念及市場風格、投資者偏好等多重因素共振影響下，有戰(zhàn)投參與的精選層公司不一定會成為開市初期的熱門股。

哪些行業(yè)是牛股溫床？

除了發(fā)行市盈率、是否有戰(zhàn)投參與、網(wǎng)下申購倍數(shù)等選股維度外，投資者還可以從哪些維度出發(fā)挑選精選層“熱門股”呢？

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍向記者表示，投資者還可以從行業(yè)前景、同行業(yè)上市公司估值差異、管理團隊、技術(shù)壁壘等維度來進一步篩選公司。

“除了上述維度，我認為還可以從上市首日公司的流通盤比例、公募基金等專業(yè)機構(gòu)網(wǎng)下打新獲配比例、網(wǎng)上中簽率、公司基本面以及市場風格偏好等多個角度進行篩選。上市首日流通盤占比較低、公募基金參與度高且獲配比例較低、網(wǎng)上中簽率低、基本面優(yōu)秀知名度高的公司更有望成為市場追捧的熱點。”孫金鉅告訴記者。

據(jù)安信證券新三板研究團隊統(tǒng)計，在發(fā)行階段，公募基金及專戶參與比較集中的精選層新股包括穎泰生物、蘇軸股份、貝特瑞、泰祥股份、新安潔、觀典防務、富士達、鹿得醫(yī)療、森萱醫(yī)藥、創(chuàng)遠儀器、連城數(shù)控等。

夏然則從精選層公司所處“賽道”的角度進行了分析，“我們預測精選層開板后會與A股整體市場風格類似，可以從當前A股整體風格進行挖掘，預計新能源汽車、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等行業(yè)誕生熱門股的概率更大。”