每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2020年，銀行理財子公司全面開啟了權(quán)益投資之路。

采取和母行客戶不同的定位，加大風險資產(chǎn)的配置比例，尤其權(quán)益資產(chǎn)配置比例，成為銀行理財子公司在2020年投資中的重要布局。

在權(quán)益投資上，除了委外等方式外，銀行理財子公司也開始陸續(xù)推出自家直投權(quán)益類的產(chǎn)品。近期，一直備受關(guān)注的招銀理財終于推出了自家首只權(quán)益類產(chǎn)品：招銀理財滬港深精選周開一號。

“最具實力的‘牛奶經(jīng)銷商’也要開始‘生產(chǎn)牛奶’了，怕不怕？”類似這樣的問題也在大資管圈內(nèi)人士中不斷流傳。

15年老將的職業(yè)新選擇

招銀滬港深精選周開一號，一露臉就成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

“產(chǎn)品設(shè)計是怎樣的？誰來管？投研團隊資質(zhì)如何？投研怎么考核？企業(yè)文化能一致嗎？”這些都是資管人士最為關(guān)心的話題。

據(jù)公開資料顯示，該產(chǎn)品的投資思路主要是長期精選質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的滬港深上市公司，擬配置的權(quán)益類資產(chǎn)比例為80%~95%，此外增加了股指期貨作為對沖工具，擬配置比例為0~15%。相比在此之前其他銀行理財子公司推出的權(quán)益產(chǎn)品，該產(chǎn)品滬港深三地市場的投資范圍定位，顯示出近些年來資管機構(gòu)對權(quán)益投資能力邊界的要求不斷提升。

值得注意的是，滬港深精選周開一號的投資經(jīng)理朱紅裕，現(xiàn)任招銀理財權(quán)益投資部總經(jīng)理，具有15年權(quán)益研究與投資經(jīng)驗，有過公募、私募兩大類型的資產(chǎn)管理機構(gòu)工作經(jīng)驗。

此外，在目前幾只權(quán)益類的銀行理財子公司中，招銀理財?shù)耐顿Y經(jīng)驗也是最為豐富的。

公開資料顯示，從2019年起，招銀理財從外部資管和券商等機構(gòu)引進了市場化的資深投研人員，覆蓋金融、地產(chǎn)、機械設(shè)備與新能源、可選消費品、必需消費品、科技與互聯(lián)網(wǎng)、通信與電子、醫(yī)藥生物、化工與新材料等9大板塊，其中的投資經(jīng)理平均具備10年以上投研經(jīng)驗。

首只權(quán)益性理財子公司產(chǎn)品還在扭虧路上

而在招銀滬港深精選周開一號之前，光大理財先后推出了兩只權(quán)益型產(chǎn)品：光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選和光大陽光紅300紅利增強基金。

光大理財官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上述兩只理財產(chǎn)品目前還在扭虧之路上。

截至9月14日，光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選的單位凈值跌破1元，為0.9523元。數(shù)據(jù)進一步顯示，9月4日該產(chǎn)品凈值還在1元之上，為1.0149元。

在經(jīng)歷7月初周期股短期快速上漲后，市場風格的轉(zhuǎn)換未能持續(xù)。最近幾個交易日，A股大幅震蕩，頻頻上演快速變臉的節(jié)奏。9月10日，光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選創(chuàng)下了成立以來的最低凈值0.9296元，近一個月內(nèi)最大回撤超過9%。

成立較晚的光大陽光紅300紅利增強產(chǎn)品，自成立以來凈值一直在1元附近來回震蕩。截至9月14日，單位凈值為0.993元。

權(quán)益配置比例仍然很低

毋庸置疑的是，加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例是銀行理財子公司的共識，但在目前的銀行理財產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品的老大地位短期仍然難以撼動，畢竟客戶投資習慣的培養(yǎng)不是一蹴而就的事情。

興業(yè)經(jīng)濟研究咨詢指出，現(xiàn)階段銀行理財部門對權(quán)益資產(chǎn)的配置比例并不高，但規(guī)模已不容小覷。目前銀行理財產(chǎn)品在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置規(guī)模已有約7907億元，約占銀行理財總資產(chǎn)的3%（數(shù)據(jù)截至2020年6月末，來源于銀保監(jiān)會官方披露信息），估計股份制銀行每家權(quán)益委外規(guī)模均在百億元以上，這相當于一個中型基金權(quán)益規(guī)模。據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末銀行非保本理財總規(guī)模為23.4萬億元，其中理財資金投向存款、債券（含同業(yè)存單）及貨幣市場工具的余額占全部投資余額的71.75%。債券是理財產(chǎn)品重點配置的資產(chǎn)之一，在理財資金投資各類資產(chǎn)中占比最高，達到59.72%；權(quán)益類資產(chǎn)余額占比為7.56%，即銀行理財子公司有約1.77萬億是以直接或者間接的形式投向權(quán)益類資產(chǎn)。參照公募基金產(chǎn)品規(guī)模，截至2019年末，權(quán)益型基金（包含股票型 及混合型基金）規(guī)模約為3.22萬億，其中股票型基金總規(guī)模1.14萬億；從投向來看投資于權(quán)益資產(chǎn)的總規(guī)模約2.42萬億元。

光大證券王一峰也表示，結(jié)合半年報披露情況來看，理財子公司在權(quán)益投資方面主要體現(xiàn)為如下特征：一是通過公募基金委外投資是理財子公司產(chǎn)品參與權(quán)益投資的重要方式。二是優(yōu)選股是權(quán)益投資的重要配置方向。三是積極關(guān)注并參與科創(chuàng)板相關(guān)權(quán)益投資者機會，主要體現(xiàn)在三方面，一方面是部分理財委外公募基金的產(chǎn)品中，科技創(chuàng)新、先進制造、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等題材股票占比較高；另外嘗試參與科創(chuàng)業(yè)類企業(yè)未上市公司股權(quán)投資；最后是多家理財子公司高管層面公開表示高度關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域，如徽銀理財表示重點關(guān)注戰(zhàn)略新興、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。

前述興業(yè)經(jīng)濟研究也進一步指出，下一階段，我們認為理財子公司將進一步完善投研體系建設(shè)、增強權(quán)益類資產(chǎn)布局，相關(guān)凈值型產(chǎn)品線的創(chuàng)新機會體現(xiàn)在多個方面。其中之一就是被動型和另類投資產(chǎn)品會加大創(chuàng)設(shè)。過去銀行理財老產(chǎn)品以收益固定的報價式產(chǎn)品為主，產(chǎn)品內(nèi)部的資產(chǎn)選擇其實是“黑匣子”。這種模式實際上使得資管機構(gòu)產(chǎn)品配置效果難以證實偽劣。隨著未來商業(yè)銀行在自身投研體系完善后會加大產(chǎn)品的穿透要求，凈值型產(chǎn)品更趨于工具化甚至“積木化”，投資效果的績效也會容易驗證。

在凈值型“工具化”導(dǎo)向下，兩類新資產(chǎn)工具將受到青睞。一是雖傳統(tǒng)但交易成本更低的標準化資產(chǎn)，如根據(jù)信用等級（包括內(nèi)評等級）、行業(yè)歸屬、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、區(qū)域要求等分類后，機構(gòu)將一籃子信用債做成指數(shù)化工具，這可以成為部分區(qū)域銀行表內(nèi)表外都可以配置的對象。這種產(chǎn)品即使穿透后，相對于傳統(tǒng)直接投債流動性更好，風險分散效果更佳。二是適合表外配置增厚收益的新資產(chǎn)，如Smart Beta、特定行業(yè)ETF、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益打新、商品ETF等跨資產(chǎn)多策略產(chǎn)品。相關(guān)產(chǎn)品不是傳統(tǒng)商業(yè)固有的能力圈，同時標準化程度又優(yōu)于股權(quán)、量化等低流動性產(chǎn)品，這尤其適合通過工具化委外參與相關(guān)資產(chǎn)投資。