每經編輯｜程鵬    

對于投資理財，大家第一時間想到的可能就是去銀行詢問理財經理，有沒有適合自己的收益較高的保本性理財產品。原因很簡單：一是出于對于銀行的信任；二是多年實踐以來形成的“剛兌”思維，認為銀行發(fā)行的理財產品都能保本保息。

銀行理財大致可以分為兩類，一類是保本理財；一類是非保本理財。從銀行的角度來看，保本理財就是存款即銀行的負債，當然是保本保息的；而非保本理財，則不屬于銀行的資產，是不納入到資產負債表的；而且在理財合同中明確說明了，非保本理財?shù)谋窘鸷屠⒍加袚p失的風險。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

近年來，保本型理財產品廣受更歡迎，尤其受中老年人青睞。但是，隨著資管新規(guī)出臺，監(jiān)管越來越嚴格，很多銀行推出的保本理財產品逐漸退出市場甚至被清零。

保本理財?shù)闹饾u退出，是資管轉型下的一個必然趨勢。代客理財產品和存款儲蓄產品將嚴格區(qū)分，從產品端來看，資管新規(guī)最核心的要求是，產品不得剛兌保本保收益，必須是凈值波動、風險實時出清、投資者自負盈虧。

全國性銀行保本理財發(fā)行量持續(xù)下降

多家銀行保本理財清零

資管新規(guī)落地兩年多，銀行理財仍處于平穩(wěn)轉型過程中。各大銀行的保本理財產品在持續(xù)清退中，過去一年保本理財產品退出速度加快。

2019年前九個月，保本理財產品發(fā)行量占比較為穩(wěn)定，大致在20%~25%之間，10月份之后，保本理財產品占比大幅下降，到年底占比降至15.73%。2020年5月以來保本理財加速退出，7月份占比降至8.96%，為近年來最低水平，雖然8月份占比小幅回升至9.13%，但是發(fā)行量仍是在持續(xù)壓縮的，只不過由于當月理財產品發(fā)行總量降幅較大，導致保本理財占比略有回升。

整體來看，多家國有大型銀行和少數(shù)股份制銀行由于存量保本理財規(guī)模較大，仍在繼續(xù)通過保本理財募資，既有續(xù)期老產品，也有發(fā)行新產品。但是所有銀行保本理財?shù)目傮w存量規(guī)模均處于減少趨勢中，即凈募集金額為負。

數(shù)據(jù)來源：中研普華研究報告

《2020-2025個人理財產品入市調查報告》

不同銀行的保本理財清退情況差別較大。從上市銀行公布的2020年上半年報來看，截至2020年6月末，農業(yè)銀行的保本理財產品規(guī)模及占比都是最高的，保本理財規(guī)模為3028.36億元，占比為15.42%，相較2019年末上升了0.52個百分點，該行保本理財規(guī)模實際上在壓降，只不過由于理財總規(guī)模也下降，導致保本理財規(guī)模占比小幅上升。

建設銀行保本理財規(guī)模及占比排在第二位，截至2020年6月末，保本理財規(guī)模為1869.48億元，占比10.43%。值得注意的是，上半年建行保本理財規(guī)模不降反增，較2019年末增長了5.71%，在披露該數(shù)據(jù)的銀行中，是唯一一家規(guī)模增長的銀行。

從保本理財規(guī)模占比來看，北京銀行、上海銀行、平安銀行均在5%~10%之間，招行雖然在規(guī)模上略高于北京銀行，但是由于理財總規(guī)模較高，所以占比偏低，只有1.28%。

從下降幅度來看，2020年上半年鄭州銀行、招商銀行、平安銀行保本理財規(guī)模降幅較大，分別為54.92%、40.55%、39.3%。

另外也有多家銀行已經清零，繼2019年交通銀行、郵儲銀行、青島銀行、長沙銀行、貴陽銀行將保本理財產品清零之后，今年上半年半年報中，交通銀行、郵儲銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行等多家銀行明確表示保本理財已經清零。截至7月末的銀行理財數(shù)據(jù)也顯示，渤海銀行、浙商銀行、廣發(fā)銀行、華夏銀行等銀行保本理財數(shù)量和規(guī)模余額為0。

國有銀行及股份制銀行保本理財產品發(fā)行量及占比均較低，但城商行和農商行發(fā)行量及占比均要遠高于全國性銀行，尤其是農商行保本理財產品退出緩慢。地方性小型銀行由于吸儲難度較大，保本理財如提前退出，短期內沒有可替代的產品，會導致部分客戶流失，所以保本理財退出滯后于大中型銀行。

凈值化理財產品是什么？

所謂凈值化理財產品就是指按照份額發(fā)行并定期或不定期披露單位份額凈值的理財產品。與開放式基金類似，為開放式、非保本浮動收益型理財產品，沒有預期收益，沒有投資期限。產品每周或者每月開放，用戶在開放期內可以進行申購贖回等操作。凈值型理財產品沒有預期收益，銀行也不承諾固定收益，實際用戶獲得的收益與產品凈值有關。

舉個例子，假設用戶購買時產品的凈值為1，則到了下一個開放日，如果產品凈值變?yōu)?.2，則用戶的收益就是1.2-1=0.2；如果凈值變?yōu)?.9，則收益為0.9-1=-0.1，也就是虧損0.1。銀行會根據(jù)簽署的協(xié)議書，在每日、每周或者每月等固定日期公布凈值，用戶可以進行凈值查詢。

也就是說，相比于預期收益型產品，你可能會出現(xiàn)本金虧損，收益會出現(xiàn)波動，但值得注意是，凈值型產品改變的只是估值計價方式，并不代表著本金虧損的概率提升。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

現(xiàn)在很多凈值型理財產品的收益率都以“業(yè)績比較基準”來展示，也就是說銀行根據(jù)自己的投資方向，已經測算出來一個大概的收益率，最終的投資收益率會在業(yè)績比較基準附近上下波動。

如果產品的底層資產都是存款、債券之類的固收資產，那么最終收益率和業(yè)績比較基準差別不會太大，浮動會非常小。但如果產品的底層資產中配置了少量權益類資產，比如未上市股權、股票、基金等，那么收益率波動就會比較大。

由于銀行理財?shù)目蛻羧后w大部分風險承受能力都偏弱，所以即使銀行發(fā)行的是凈值型理財，大部分也都是穩(wěn)健性比較高的固收類產品。

保本理財產品退出歷史舞臺

凈值型產品發(fā)行增多

除了資管新規(guī)的出臺，經濟增長中樞下移也是主要原因之一，利率下行是個大趨勢，因為逐步下行的經濟增速無法保證理財收益的穩(wěn)定，保本就更是奢望。所以，保本理財?shù)那辶悖莻€必然的趨勢。受利率環(huán)境和資本市場的影響，銀行在這個趨勢中謀求向理財凈值化轉型，同時面臨著壓力——因為收益率的持續(xù)下行、凈值波動等原因，其承擔著客戶流失風險以及投資者溝通和教育的重任。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前符合新規(guī)要求的凈值型產品占比已經超過一半，部分銀行甚至達到70%、80%。從發(fā)行量上看，近幾個月，銀行理財新發(fā)行產品數(shù)量有所下降。普益標準的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月、8月的銀行理財產品發(fā)行量，分別環(huán)比下滑21.46%、44.58%。

據(jù)21世紀經濟報道，銀行理財轉型啟動以來，新發(fā)行的產品中以開放式產品為主。今年截至目前開放式凈值產品的發(fā)行量較年初增幅達到84%， “定期開放式產品的好處就是可以滾動發(fā)行，現(xiàn)在期限基本都覆蓋到了，可以滾動起來?！?span>一位股份制銀行理財經理對于新發(fā)產品減少的情況如此表示。

從市場環(huán)境來看，對銀行理財而言，當前最大的客觀環(huán)境即收益率下降。銀行理財作為以固收為主要類型的資管產品，在市場利率下降的大環(huán)境下，收益率持續(xù)下降亦是大勢所趨。事實上，自2018年初開始，銀行理財產品收益率已經在連續(xù)下行。根據(jù)普益標準的監(jiān)測數(shù)據(jù)，以全市場1年期理財產品為例，從年化收益率5%左右，一路跌至目前3.55%左右，創(chuàng)下2010年以來的最低。今年8月份，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.75%，較上期降低0.03個百分點，也創(chuàng)下近45個月來的新低。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

從新的凈值型銀行理財產品的運作情況來看，今年尚在轉型過渡期中，但由于資本市場的大幅波動，導致一些凈值型理財產品的凈值數(shù)據(jù)也出現(xiàn)較大幅度波動，進而產生了不少投資者因購買的銀行理財產品浮虧而進行投訴，被投訴產品主要為R2（中低風險）產品，投訴理由多為產品涉嫌虛假宣傳。這也是理財轉型過程中面臨的壓力。

據(jù)21世紀經濟報道，一位股份制銀行理財經理表示“我們有一款新產品今年7月中旬進入開放期的時候凈值是跌破了1的，贖回的客戶就是按照低于成本價格贖回的，有一些虧損，這沒辦法?！?“不過也沒接到投訴，客戶也都接受了這個情況?！?/span>

銀行理財新產品收益下降和凈值波動的問題，雖然使得銀行一定程度上面臨客戶流失的風險，但這也是轉型過程中勢必要面對的局面，也是投資者教育中不可缺失的過程。事實上，近兩年來，監(jiān)管對銀行理財?shù)脑O計、銷售和管理的合規(guī)性始終保持嚴格態(tài)度，去年底在全國范圍內開展的銀行保險機構侵害消費者權益亂象整治中，也專門針對銀行理財保本保收益的行為提出警示。

那下一步怎么買？

面對保本理財?shù)那辶?，我們首先要思考自己能夠承擔風險的程度，因為保本清零的同時，權益類的理財產品正在逐漸興起，為了留住客戶，銀行理財只能拼收益，而收益就伴隨著風險。作為投資者，一是根據(jù)自身的風險偏好與風險承受能力，適當進行權益投資。二是合理配置投資期限。三是選擇專業(yè)的機構進行理財投資。

如果對風險的承受能力較高，“買銀行理財不如買銀行股”這個思路可以考慮一下，因為大部分的銀行股每年的分紅股息都超過4%，并且長期看來，股價波動較小，可以當作理財型股票?；蛘哔徺I口碑較好的基金經理的管理的基金，一般來說也能取得3%-10%的收益，還有可能更高，不過，這取決于基金的類型以及資本市場行情。

如果屬于保守型的投資者，可以考慮大額存單、國債等理財。在保本保息的大前提下，相對于普通定期存款，大額存單給予了投資者更高的利率和更為靈活的期限設置。只不過大額存單的門檻比較高，最低20萬人民幣，上不封頂。而國債，一般來說有三年期和五年期，利率是4.0%和4.27%，與很多銀行理財產品而言，并沒有太大的差距。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

編輯|程鵬?杜恒峰??校對|何小桃

每日經濟新聞綜合21世紀經濟報道、中研網