每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜吳永久    

券商三季報(bào)進(jìn)入沖刺期，多家上市券商業(yè)績集中亮相。中信證券10月29日晚間發(fā)布三季度業(yè)績公告，2020年前三季度營收約419.95億元，同比增長28.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤約126.61億元，同比增長20.32%；基本每股收益0.99元，同比增長13.79%。

從已經(jīng)披露三季報(bào)的券商來看，分化成為行業(yè)主題。以凈資產(chǎn)收益率這一關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，中信建投前三季度凈資產(chǎn)收益率超過12%，但哈投股份卻只有區(qū)區(qū)1%。市場與行業(yè)雙重分化中，牛市旗手又將何去何從？

即使計(jì)提50億信用減值業(yè)績?nèi)匀辉鲩L

從中信證券報(bào)表來看，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增加是助推公司業(yè)績增長的重要原因。前三季度公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入188.41億元，同比增長43.32%。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入85.35億元，同比增長49.68%。投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入44.93億元，同比增長55.77%。資管業(yè)務(wù)凈收入53.94億元，同比增長31.53%。

投資方面，中信證券同樣業(yè)績不俗。前三季度公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益之和達(dá)到162億元，而上年同期為121.78億元，同比增長33.03%。

但中信證券凈利潤增幅卻落后于收入增幅。主要原因在于巨額信用減值損失計(jì)提。今年前三季度，中信證券一共計(jì)提50.27億元信用減值損失，同比增長593.37%；其中第三季度計(jì)提高達(dá)29.93億元。

中信證券未在三季報(bào)中披露信用減值計(jì)提明細(xì)，但披露了12項(xiàng)訴訟、仲裁案件的進(jìn)展情況，其中多數(shù)已在過去的公告中有所披露，多為涉及股票質(zhì)押式回購、債券交易等的合同糾紛案。

三季報(bào)中較大的一筆是金石投資與云南天宇、云南思高、北京華宇股權(quán)合同糾紛案。中信證券指出，因云南神州天宇置業(yè)有限公司、云南思高投資有限公司、北京華宇智信投資有限公司增資合同、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同等違約，公司子公司金石投資向北京仲裁委員會(huì)提起仲裁，要求云南天宇支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、違約金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用共計(jì)人民幣3.76億元，并要求云南思高承擔(dān)連帶責(zé)任，金石投資對云南天宇質(zhì)押的股權(quán)、北京華宇在相關(guān)信托合同項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利享有優(yōu)先受償權(quán)。2020年9月28日，北仲委受理本案，目前尚未確定開庭時(shí)間。

券商之間ROE出現(xiàn)巨大分化

盡管近30億元的信用減值準(zhǔn)備大幅拖累了公司三季報(bào)業(yè)績，但毋庸置疑，中信證券仍是行業(yè)當(dāng)仁不讓的王者。雖然上市券商業(yè)績尚未全部披露，但以三季報(bào)來看，中信證券高居行業(yè)凈利潤第一寶座幾乎毫無懸念（目前業(yè)績排名第二的是國泰君安，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤89億元）。

值得一提的是，從已經(jīng)披露的上市券商三季報(bào)來看，分化成為行業(yè)主題。這不僅表現(xiàn)在規(guī)模導(dǎo)致的凈利潤絕對值高低，還體現(xiàn)在賺錢效率上。

目前已經(jīng)披露三季報(bào)的券商/參股券商上市公司中，凈資產(chǎn)收益率最高的是東方財(cái)富，達(dá)到12.82%；中信建投排名第二，達(dá)到12.66%；華林證券、華鑫股份等均超過10%。

但與此同時(shí)，也有一些公司業(yè)績不盡如人意。參股江海證券的哈投股份前三季度凈利潤僅為2.16億元，同比下滑63.68%，凈資產(chǎn)收益率僅為1.63%。華創(chuàng)陽安、山西證券前三季度凈資產(chǎn)收益率也只有3.04%和4.86%，與排名靠前的東方財(cái)富、中信建投等相去甚遠(yuǎn)。

這些排名靠后的券商各有各的煩憂。如江海證券暴露出風(fēng)控的多項(xiàng)問題，今年9月被證監(jiān)會(huì)暫停債券自營、資管、股票質(zhì)押式回購交易三項(xiàng)業(yè)務(wù)，四位高管也收到監(jiān)管函。華創(chuàng)陽安則在今年年初被暴露出管理層與原大股東新希望系之間的矛盾，華創(chuàng)陽安在2月還發(fā)布了一篇公告，官宣無控股股東、無實(shí)際控制人。

作為牛市旗手，券商板塊的走勢經(jīng)常受到市場高度關(guān)注，但本周疊加三季報(bào)窗口期，券商板塊卻在周三出現(xiàn)回落引發(fā)了市場擔(dān)憂。

對此，中航證券指出，券商板塊與監(jiān)管政策、市場熱度及流動(dòng)性高度相關(guān)。 9月以來，市場交投熱度回落， 日均成交額降至 7000 多億元，同時(shí)市場融資相對七八月有所回落，“把好貨幣供給總閘門”等論調(diào)帶來市場對流動(dòng)性收緊的憂慮，由于無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)回升非銀板塊中保險(xiǎn)股更加受益。但下半年在注冊制改革下，券商板塊將迎來業(yè)績驅(qū)動(dòng)時(shí)期，建議重視三季報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)下低估值券商個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)