每經記者｜李少婷    每經編輯｜陳俊杰    

頻繁的政策利好以及國產替代的前景使得半導體板塊在當下的A股市場炙手可熱。而如果要提及代表性公司，兆易創(chuàng)新（603986，SH）必在其列，今年已躋身市值“千億俱樂部”。

兆易創(chuàng)新根植于北京，是第一家在上海證券交易所主板上市的芯片設計公司。近日，在上交所組織的“滬市公司質量行”活動中，兆易創(chuàng)新代理總經理何衛(wèi)，高級副總裁兼董秘李紅接受包括《每日經濟新聞》在內的媒體采訪，闡述其業(yè)務布局的邏輯、對于市值管理的看法等。

對于當下眾多芯片類企業(yè)申請科創(chuàng)板IPO的情況，李紅表示資本市場百花齊放是在經濟結構上應當推崇的，但另一方面，高溢價可能會增加行業(yè)整合的難度。

談疫情影響：NOR Flash已需大于供

10月30日，兆易創(chuàng)新披露了第三季度報告，今年前三季度營收總和31.74億元，同比上漲44.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.73億元，同比上漲49.65%。

對于兆易創(chuàng)新主營的NOR Flash產品，何衛(wèi)坦言供應鏈在疫情暴發(fā)初期受到了一些影響，不過由于兆易創(chuàng)新的供應鏈主要在國內，因而隨著國內疫情防控形勢趨穩(wěn)，供應鏈也得到較快恢復，因而前三季度疫情并未帶來重大影響。

相反，疫情的出現(xiàn)刺激了新的消費需求增長，如家庭辦公、家庭學習帶動筆記本電腦等需求的增長，也帶動了整個NOR Flash行業(yè)在今年二、三季度的恢復。“就目前這個時間來看，整個行業(yè)已經出現(xiàn)了需大于供的狀況，我們也正在加緊排產，解決供應的問題。”何衛(wèi)表示，當下需求旺盛的情況有望持續(xù)至明年。

2019年上半年，兆易創(chuàng)新完成了對擁有屏下指紋技術的公司上海思立微的并購，實現(xiàn)了2016年8月上市以來的首次并購，并由此進入傳感器市場。根據兆易創(chuàng)新2020年半年度報告，期內上海思立微及其子公司合計賬面虧損約2600萬元，兆易創(chuàng)新表示，疫情可能對上海思立微2020年的經營業(yè)績和盈利水平造成不利影響，存在業(yè)績承諾無法實現(xiàn)的風險。

對于上海思立微第三季度的恢復情況，李紅向《每日經濟新聞》記者表示，上海思立微在第三季度的收入和利潤都較一、二季度有非常大的提升，李紅解釋稱，一、二季度的確由于疫情、國際環(huán)境等因素，手機產業(yè)鏈受到了非常大的沖擊，但是在第三季度，上述情況有所緩解。

談業(yè)務發(fā)展：保持“快一步”研發(fā)策略

創(chuàng)業(yè)十五年，上市四年，兆易創(chuàng)新是中國集成電路產業(yè)中的先行者。回想起創(chuàng)業(yè)之初的市場選擇，李紅介紹，除了對中國集成電路產業(yè)發(fā)展的情懷之外，兆易創(chuàng)新的創(chuàng)始人們也是看中中國集成電路產業(yè)這片沃土。

“當時國內的集成電路產業(yè)整個的發(fā)展都非常冷清，其實也沒有什么資源，資金上也不青睞，不像現(xiàn)在這么熱。但是在國外也有一個問題，雖然它們（指美國集成電路產業(yè)）很成熟了，但是如果是在一個成熟的市場里面創(chuàng)業(yè)，公司所面對的市場是逐漸在變小的，另外從資本市場角度來講，不太可能有更好的發(fā)展。”李紅表示。

兆易創(chuàng)新方面介紹，公司上市20天左右時就停牌開啟籌劃第一個并購計劃，雖然最后未能成行，但依然感受到了資本市場可以讓公司迅速地做大做強。今年，兆易創(chuàng)新完成了DRAM項目的43億募資。“在資本市場的助力下，我們才有可能大量地投入資金去做前沿性的研發(fā)，像DRAM這種市場是需要非常久的時間、非常多的資金來做研發(fā)投入的。”李紅表示。

研發(fā)投入對芯片設計企業(yè)的未來發(fā)展尤為重要。李紅認為，研發(fā)投入的超前程度與公司所處階段密切相關，例如英特爾引領著全行業(yè)的發(fā)展，先研性可能需要確定在領先5~10年，但其他企業(yè)還需要考慮更多的生存因素。

李紅闡述了兆易創(chuàng)新的“快一步”研發(fā)戰(zhàn)略：“基本上馬上要看到有一個成熟的市場出現(xiàn)，我們快一步，然后我們投入，去快速形成盈利能力和經濟規(guī)模，然后持續(xù)地投入，再去研發(fā)下一個。”李紅認為，不能為了研發(fā)投入增大而去投入，兆易創(chuàng)新的產品研發(fā)規(guī)劃基本上是提前于市場三至四年。

“我們過去十幾年間在戰(zhàn)略上走的還是比較扎實的。”李紅表示，對于半導體行業(yè)，研發(fā)需要提前多年準備，而如果研發(fā)的產品在多年后沒有市場了，也就意味著投入將沒有產出，那么戰(zhàn)略就是錯誤的。

目前，兆易創(chuàng)新正向DRAM市場拓展，具體而言，兆易創(chuàng)新目前仍將沿用Fabless模式，從利基型產品切入。“現(xiàn)在非常難找到市場夠大，存續(xù)期又夠長的領域，DRAM就是符合兩項條件的業(yè)務之一。”李紅介紹，兆易創(chuàng)新在最初選擇NOR Flash和MCU領域時亦是基于市場規(guī)模和發(fā)展存續(xù)期的考量，在這兩項標準下，DRAM正是“瞄準”范圍內。

談資本市場：高溢價暗藏行業(yè)集中度難提升隱憂

隨著集成電路產業(yè)鏈自主化重要性被國人意識到，A股半導體板塊也開始活躍起來，加之科創(chuàng)板的設立，半導體板塊更顯充實，熱度也節(jié)節(jié)攀升。

“如果很小的企業(yè)也有一個很高的溢價，那么你會發(fā)現(xiàn)這些領頭羊公司在找并購標的時非常難找，因為大家都不愿意賣，大家都認為每個企業(yè)都有機會成為一個上市公司。這種情況下，就會導致我們整個芯片設計行業(yè)的公司又小又散，而國外的這些公司其實越變越大。”李紅認為，資本市場當下對IC設計企業(yè)高溢價的傾向可能會導致行業(yè)集中度難以提升，從而削弱行業(yè)整體競爭力。

但李紅也同時指出，市場自會有調整的過程。“將來出現(xiàn)足夠供應的時候，資本市場的溢價會逐步回歸到正常的價值，對于未上市的或者是期待去上市的企業(yè)，會需要有一個心理上的調整。”李紅認為，高溢價的狀況得到緩解之后，會有利于行業(yè)更集中地投入。

資本市場的估值邏輯與市場表現(xiàn)有所差別，因而這可能會造成外界對于當前我國半導體產業(yè)發(fā)展的誤判，過高溢價會透支未來幾年的發(fā)展期望。“現(xiàn)在中國的半導體企業(yè)還是非常散、非常小，包括像兆易創(chuàng)新這樣的，即使有千億市值，其實在整個的集成電路設計行業(yè)里面都不大，國外的同類型公司上千億美金市值的都有好多個。”李紅表示。

李紅認為，當下的資本市場對于成長性企業(yè)是樂于給予高溢價的，但同時，資本市場的錢都非常“聰明”，它們會敏銳地捕捉變化，一旦成長停滯便會及時調整至合理估值。

“我們從來沒有想過如何為了維護市值做什么，但是我們可以知道資本市場給出高溢價、高估值的邏輯是什么，就是持續(xù)的高成長性。對于一個公司來講，就是做好產品規(guī)劃，然后布局。貴和不貴，股價高和不高都是相對的。”談及當前千億市值是否會帶來市值維護的壓力時，李紅表示。

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