每經(jīng)記者｜宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜肖世清　每經(jīng)編輯 易啟江    

11月30日，人民銀行公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，開展1年期中期借貸便利（MLF）操作2000億元和7天期逆回購操作1500億元，利率分別為2.95%和2.2%。

值得注意的是，今年以來，央行已形成每月15日（遇節(jié)假日順延）開展MLF操作的慣例。而11月最后一天央行打破常規(guī)，意外投來2000億元“麻辣粉”意欲何為？

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為：“央行11月30日新作2000億元MLF，超市場預(yù)期，一方面是為了呵護(hù)月底和月初的流動(dòng)性環(huán)境、平抑DR007的波動(dòng)，另一方面是緩解銀行負(fù)債荒、引導(dǎo)同業(yè)存單利率向MLF操作利率回歸。聯(lián)系前期信用違約事件對(duì)流動(dòng)性的沖擊、金穩(wěn)委對(duì)債券市場平穩(wěn)運(yùn)行的要求，以及上周交易所回購市場的異常交易，貨幣政策維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)的意圖有所加強(qiáng)。”

專家分析指出，此次開展MLF操作或有提前緩解12月7日資金面趨緊考慮 數(shù)據(jù)來源：央行攝圖網(wǎng)圖楊靖制圖

月末MLF操作打破慣例

11月30日，央行宣布開展1年MLF操作2000億元，利率維持2.95%。同日開展7天期逆回購操作1500億元，利率維持2.2%。因當(dāng)日有400億逆回購到期，實(shí)現(xiàn)單日凈投放3100億元。

不同以往的是，11月央行開展了2次MLF操作，且不同尋常地選擇在月末節(jié)點(diǎn)，這令市場備感意外。

在明明看來，一方面，月末DR007自11月24日起始終在2.2%以上水平，且保持上行態(tài)勢，此次新作MLF為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)；另一方面，12月7日將有3000億元MLF到期，同時(shí)12月7日也是銀行繳準(zhǔn)日，因此此次新作MLF或也有提前緩解12月7日資金面趨緊的考慮，減少M(fèi)LF到期與銀行繳準(zhǔn)日疊加對(duì)市場造成的沖擊。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在此前發(fā)布的《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行指出，通過在《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》中提前披露當(dāng)月MLF操作規(guī)劃等多種方式進(jìn)一步加強(qiáng)市場溝通，提高貨幣政策透明度，有效穩(wěn)定市場預(yù)期。

明明表示：“2020年以來，央行也僅在每月15日前后操作MLF，強(qiáng)化了其作為LPR報(bào)價(jià)指引的定位。此次月末開展MLF操作，打破了今年以來的操作慣例，MLF再次作為基礎(chǔ)貨幣投放工具被使用。另一方面，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中再次提出‘建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制’。在珍惜正常貨幣政策空間的背景下，后續(xù)貨幣政策大幅度降準(zhǔn)降息的操作會(huì)更為謹(jǐn)慎，基礎(chǔ)貨幣投放將更多由逆回購和MLF操作承擔(dān)，后續(xù)MLF的不定期操作也將逐步回歸。”

后續(xù)不定期操作或更常見

記者注意到，央行在此前發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，MLF利率作為中期政策利率，是中期市場利率運(yùn)行的中樞，國債收益率曲線、同業(yè)存單等市場利率圍繞MLF利率波動(dòng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近期，一年期同業(yè)存單利率已經(jīng)超過3.35%，高出一年期MLF利率約40個(gè)基點(diǎn)。

明明指出，央行自8月份起就連續(xù)超額續(xù)作MLF，本次新作MLF補(bǔ)充銀行中期流動(dòng)性，也是注重緩解銀行近期持續(xù)的負(fù)債端壓力。9月份起，1年期AAA同業(yè)存單發(fā)行利率在低超儲(chǔ)率的背景下，壓降結(jié)構(gòu)性存款、政府債券集中發(fā)行、財(cái)政支出節(jié)奏較慢等因素的推動(dòng)下，迅速抬升至1年期MLF操作利率至2.95%之上，近期股份制銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率最高觸及3.38%。同業(yè)存單利率與MLF操作利率的明顯偏離，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了央行二季度在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出的同業(yè)存單利率圍繞MLF利率運(yùn)行的規(guī)律，也會(huì)累及利率市場化進(jìn)程和利率傳導(dǎo)機(jī)制的穩(wěn)定性。

此外，他還指出，三季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率和一般貸款加權(quán)平均利率均有所上行，銀行負(fù)債端壓力已經(jīng)傳導(dǎo)至貸款利率。在繼續(xù)壓降結(jié)構(gòu)性存款、維持同業(yè)存單和MLF利差處于合理穩(wěn)定區(qū)間、維持貸款利率相對(duì)穩(wěn)定的三重矛盾下，央行通過操作MLF的方式來緩解銀行負(fù)債壓力，引導(dǎo)存單利率向MLF利率回歸，預(yù)計(jì)1年期AAA同業(yè)存單發(fā)行利率也將觸及頂部區(qū)間。

“下半年來資金面緊平衡、銀行負(fù)債壓力凸顯成為市場主題，市場情緒也始終受同業(yè)存單利率居高不下的壓制，11月末面臨財(cái)政支出，同業(yè)存單發(fā)行利率趨勢上行才稍作停留。本次MLF的操作具有信號(hào)意義，后續(xù)MLF的不定期操作將更為常見，銀行負(fù)債壓力和同業(yè)存單利率上行壓力也將在央行主動(dòng)干預(yù)和財(cái)政支出加快的背景下有所緩解。目前十年期國債到期收益率來到3.3%左右，安全邊際突出，配置價(jià)值明顯。”明明表示。