每經(jīng)AI快訊，萬聯(lián)證券12月01日發(fā)布研報稱，給予小熊電器（002959.SZ）增持評級，目標(biāo)價格為131元。評級理由主要包括：1）可選家電成長性強(qiáng)，小家電市場空間廣闊；2）數(shù)據(jù)截止日期；3）互聯(lián)網(wǎng)+小家電顛覆傳統(tǒng)打法，長尾小家電市場價值凸顯；4）爆款產(chǎn)品輪動推動增長，線上渠道運(yùn)營經(jīng)驗豐富1）產(chǎn)品方面；5）1、互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)意小家電，長尾市場潛力巨大；6）長尾小家電市場領(lǐng)先玩家，互聯(lián)網(wǎng)基因深厚；7）劍走偏鋒切入小家電長尾市場，產(chǎn)品+渠道+營銷奠定公司發(fā)展基石。在不斷試錯驗證中形成了“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”的差異化商業(yè)模式，構(gòu)建了“持續(xù)推出爆款創(chuàng)意小家電+線上多渠道精耕細(xì)作+互聯(lián)網(wǎng)營銷精準(zhǔn)把握客戶”的公司三大發(fā)展基石，；8）產(chǎn)品：持續(xù)推出爆款創(chuàng)意小家電；9）渠道：線上多渠道精耕細(xì)作；10）營銷：互聯(lián)網(wǎng)營銷精準(zhǔn)把握客戶；11）典型家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，員工持股平臺綁定管理層與公司利益；12）創(chuàng)始人專業(yè)與管理經(jīng)驗豐富，高度重視市場需求與研發(fā)創(chuàng)新；13）重視研發(fā)能力與團(tuán)隊穩(wěn)定性，推新實(shí)力強(qiáng)而穩(wěn)定。核心在于持續(xù)的研發(fā)能力與優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊穩(wěn)定性。人才管理方面，研發(fā)能力方面，；14）品類拓展+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司增長勢頭迅猛；15）針對碎片化需求開發(fā)小家電產(chǎn)品，營收&利潤持續(xù)高增；16）卡位長尾賽道，橫向拓展助推營收增長。廚房、生活其他小家電；17）縱向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)中有升。電動類、壺類、西式類等毛利率持續(xù)提升的細(xì)分品類營收占比同步提升，；18）2、可選消費(fèi)大勢所趨，長尾小家電賽道價值凸顯；19）家電市場出現(xiàn)成長性分化，小家電市場增長動能十足；20）家電分為白電、黑電、廚電與小家電。白電黑電廚電小家電；21）收入增加、城鎮(zhèn)化率提升是推動家電行業(yè)發(fā)展的長期動力；22）家電行業(yè)滿足消費(fèi)層次上移邏輯，從剛需家電轉(zhuǎn)向小家電等可選品類。消費(fèi)者對商品最初的要求是擁有最基礎(chǔ)功能，滿足基本生活條件，到需要擁有品牌文化，滿足消費(fèi)者個性與興趣的精神追求；23）國內(nèi)冰空洗等大家電保有量已經(jīng)較高，大家電市場進(jìn)入存量發(fā)展階段；24）小家電家庭保有量較低，增長空間依然廣闊；25）小家電使用年限較短造就更多替換需求，產(chǎn)品低單價提升更換頻率；26）小家電多品類、低價格、短周期的內(nèi)在屬性決定了其生意邏輯更加快消品化，戰(zhàn)略上更加注重消費(fèi)者需求體驗與品類拓展；27）落實(shí)到具體的經(jīng)營戰(zhàn)略來看，大家電更加適合高；28）舉高打，廠商進(jìn)入大賽道進(jìn)行規(guī)?；瘺_量，追求產(chǎn)品的單兵作戰(zhàn)能力；小家電則是重視消費(fèi)者需求、用戶體驗與品類挖掘；29）消費(fèi)能力提升+追求品質(zhì)生活驅(qū)動小家電行業(yè)快速增長，品類多元、長尾化特征持續(xù)凸顯；30）2019 年小家電市場規(guī)模達(dá)到 4015億元，同比；31）13%，2012-2019年CAGR為13.32%，預(yù)計未來4年內(nèi)持續(xù)受益現(xiàn)有產(chǎn)品的滲透率提升與新興品類挖掘，行業(yè)多元化、長尾化特征持續(xù)凸顯，2023 年小家電市場規(guī)模將達(dá)到 6460億元，同比+11.86%；32）產(chǎn)品：長尾爆款成長性強(qiáng)，細(xì)分品類拓展打開市場規(guī)模天花板；33）小家電增長本質(zhì)源于對品質(zhì)生活的追求，功能、場景碎片化特征明顯。小家電的品類從率先普及的幾個核心大單品（電飯煲、微波爐、電磁爐、榨汁機(jī)、電水壺等）向更多細(xì)分品類拓展，導(dǎo)致小家電細(xì)分市場非常分散，具有明顯的長尾效應(yīng)；34）國內(nèi)小家電市場亦遵循由必選品類到可選品類的發(fā)展路徑，線上渠道發(fā)展加速市場擴(kuò)容；35）大單品市場（電飯煲、電壓力鍋、電磁爐、料理機(jī)等）：玩家沿用大家電打法，線下壟斷格局基本確立。行業(yè)玩家大多繼續(xù)采用大家電市場的打法，以零售思維與產(chǎn)品設(shè)計制造為導(dǎo)向，在城市中鋪設(shè)線下渠道網(wǎng)絡(luò)，搶食市場份額，形成規(guī)模效應(yīng)；36）這些產(chǎn)品單個市場空間較小、產(chǎn)品生命周期偏短，銷量上呈現(xiàn)出明顯的脈沖性，但是品類數(shù)量龐大、單個市場競爭較小，加總起來將形成巨大的長尾市場，整體成長性較強(qiáng)，同時龍頭布局力度相對有限，已經(jīng)成為眾多玩家競速的新賽道；37）瞄準(zhǔn)客戶體驗深挖產(chǎn)品設(shè)計能力，縱橫拓展細(xì)分賽道打開市場天花板。1）品類拓展與迭代能力：2）產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計能力；38）渠道：乘線上渠道東風(fēng)快速發(fā)展，疫情加速渠道重塑；39）小家電+電商珠聯(lián)璧合，隨處響應(yīng)消費(fèi)者碎片化需求，小家電乘電商東風(fēng)快速發(fā)展。1）從產(chǎn)品特點(diǎn)來看，2）從消費(fèi)者畫像來看，；40）小家電對線上渠道依賴程度提升，疫情推動線上線下渠道融合；41）營銷：互聯(lián)網(wǎng)營銷花樣翻新，“貨找人”刺激潛在需求；42）匯聚社交媒體流量，小家電在年輕群體中關(guān)注度高；43）互聯(lián)網(wǎng)營銷成為小家電主要推廣手段；44）KOL 合作推廣形成“貨找人”的格局，從供給端刺激潛在消費(fèi)需求；45）萌系設(shè)計貼近消費(fèi)者，IP跨界合作引流；46）3、爆款產(chǎn)品多點(diǎn)開花，線上渠道運(yùn)營經(jīng)驗豐富；47）交替推出爆款品類推動增長，“萌系”形象構(gòu)筑品牌壁壘；48）爆款小家電變化不定，創(chuàng)新品類交替助力增長；49）多元化戰(zhàn)略覆蓋可能形成爆款的品類，細(xì)分 SKU 提升產(chǎn)品/價格覆蓋面，提升市場份額；50）緊握創(chuàng)意小家電目標(biāo)客群，塑造“萌系”形象，有望構(gòu)筑品牌壁壘；51）深度擁抱線上銷售，向線下/出口滲透打開增長空間；52）深度擁抱線上銷售，積極拓展線下/出口渠道。線上渠道方面，線下渠道方面，；53）電商平臺入倉；54）線下銷售經(jīng)銷渠道；55）直銷/經(jīng)銷/入倉多層次線上渠道運(yùn)營，毛利率相對穩(wěn)定。1）線上直銷：2）電商平臺入倉：3）線上經(jīng)銷；56）深刻理解線上運(yùn)營規(guī)律與流量玩法，眾多經(jīng)銷商各有主推；57）4、疫情影響下長尾市場受益明顯，盈利能力穩(wěn)步提升；58）公司經(jīng)營穩(wěn)定，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力不俗；59）疫情凸顯公司所處賽道價值，公司盈利水平穩(wěn)健提升；60）凈利率行業(yè)領(lǐng)先，ROE 處于行業(yè)中上游水平；61）綜上，我們預(yù)測公司2020/2021/2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為38.35/48.85/61.59億元，同比增長42.67%/27.4%/26.07%，19-22年CAGR為31.84%；62）公司未來看點(diǎn)；63）新爆款產(chǎn)品推出；64）線下/出口端渠道滲透；65）高效的供應(yīng)鏈管理；66）短期疫情影響下，人們改善生活品質(zhì)；67）的需求集中爆發(fā)，以及長期消費(fèi)升級帶來的可選小家電需求提升的雙重邏輯。風(fēng)險提示：市場風(fēng)險：小家電品類眾多，一旦新產(chǎn)品開發(fā)沒有被市場接受會對公司造成比較顯著的影響。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——最高收費(fèi)80萬、要“解放金融民工”，做IPO生意的“最牛打印店”上市還有多少坎要邁？

(記者 蔡鼎)

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