每經(jīng)記者 張卓青 北京攝影報(bào)道  每經(jīng)編輯 易啟江

12月10日，交通銀行金融研究中心在京發(fā)布了《2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”），《報(bào)告》展望了明年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，并預(yù)測(cè)明年的經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到9%左右，而消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將在6成以上，在宏觀政策方面將會(huì)出現(xiàn)緊信用、穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政的政策組合。

另外，《報(bào)告》指出明年A股股市的收益率絕對(duì)不會(huì)像過(guò)去兩年那么激動(dòng)人心，建議投資者短期應(yīng)放低收益率預(yù)期，中長(zhǎng)期可布局“十四五””雙循環(huán)新格局下的消費(fèi)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等投資機(jī)會(huì)。

報(bào)告發(fā)布現(xiàn)場(chǎng)

預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到9%

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，《報(bào)告》預(yù)測(cè)2021年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)顯著加快，且走勢(shì)前高后低。預(yù)計(jì)明年全年經(jīng)濟(jì)增速將將達(dá)到9%左右。在這當(dāng)中，消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)大動(dòng)能，預(yù)計(jì)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將在60%以上，而投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有所下降。

截圖來(lái)源：交行《2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》

具體細(xì)分到拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”——消費(fèi)、投資、出口來(lái)看，在消費(fèi)方面，《報(bào)告》表示2020年消費(fèi)是三大需求中表現(xiàn)最弱，而隨著疫情得到控制，明年消費(fèi)的明顯反彈是可以預(yù)期的，預(yù)計(jì)2021年消費(fèi)增速將顯著回升到13%左右。餐飲等線下消費(fèi)將成為消費(fèi)恢復(fù)的主要力量，汽車(chē)類消費(fèi)將明顯回暖。

投資方面，制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)三大類投資增速都將不同程度的上升。其中制造業(yè)投資將顯著上升、基建投資將適度加快、房地產(chǎn)投資不會(huì)明顯走弱。綜合判斷，預(yù)計(jì)2021年固定資產(chǎn)投資將增長(zhǎng)8%。

出口方面，短時(shí)間內(nèi)海外對(duì)我國(guó)出口仍有依賴，2021年上半年我國(guó)出口份額不會(huì)驟降;隨著海外疫苗的普及和產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，疊加人民幣升值預(yù)期，下半年我國(guó)出口增速可能走弱。

截圖來(lái)源：交行《2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》

明年宏觀政策將會(huì)呈現(xiàn)緊信用、穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政的局面

今年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，央行進(jìn)一步加大了逆周期調(diào)控力度，貨幣社融增速大幅提升，《報(bào)告》預(yù)測(cè)今年全年的廣義貨幣流通量（M2）增速將達(dá)到10.5%，創(chuàng)下近3年的新高。

而目前隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)到疫情前，前期應(yīng)對(duì)疫情沖擊的逆周期調(diào)節(jié)政策也將逐步回歸到常態(tài)?！秷?bào)告》指出，2021年宏觀政策將是緊信用、穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政的組合。

緊信用：

一是2020年上半年企業(yè)信貸增長(zhǎng)較多，且期限偏短，加上許多小微企業(yè)延期還本付息。2021年這部分企業(yè)貸款都面臨還本付息的壓力，或出現(xiàn)內(nèi)生性“緊信用”；

二是2020年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下行及信貸多增，宏觀杠桿率出現(xiàn)明顯上行，為穩(wěn)定宏觀杠桿率，2021年需要控制信用進(jìn)一步擴(kuò)張；

三是隨著經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，貨幣政策寬松不再加碼，本身也會(huì)有“緊信用”的效果；

四是樓市“三道紅線”及信用債違約事件等也會(huì)使得整個(gè)融資環(huán)境趨于謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)2021年信貸和社融增速都會(huì)從2020年的13%左右回落至11%左右。

穩(wěn)貨幣：

從貨幣供給的三個(gè)渠道而言(信貸、財(cái)政赤字、外匯占款)，2021年M2增速可能都面臨放緩壓力。預(yù)計(jì)明年M2增速將回落至9%左右。

但為了維持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性。明年全面降準(zhǔn)降息的概率都不大，但不排除仍有定向降準(zhǔn)投放流動(dòng)性定向支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能性。

寬財(cái)政：

明年的財(cái)政政策相比與今年肯定不會(huì)再有特別國(guó)債的發(fā)行，赤字率應(yīng)該也會(huì)從3.6%以上回歸至3%左右，財(cái)政赤字額度大概在3.4萬(wàn)億元左右，地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模應(yīng)該也會(huì)有所縮量。

但因?yàn)?021年是“十四五”規(guī)劃的元年，許多“十四五”時(shí)期的重大項(xiàng)目可能需要開(kāi)工建設(shè)，財(cái)政支出必須保持一定力度。同時(shí)為了避免緊信用的自我強(qiáng)化，也需要財(cái)政政策維持?jǐn)U張的態(tài)勢(shì)。

而且從穩(wěn)宏觀杠桿的角度而言，企業(yè)和居民個(gè)人杠桿率上升空間都有限，但中央政府仍有加杠桿空間。

明年股、債、匯市怎么走？

總結(jié)完對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及政策的預(yù)測(cè)后，對(duì)于普通投資者而言最關(guān)心的還是如何在目前復(fù)雜又多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下做好資產(chǎn)配置與投資，《報(bào)告》也闡述了對(duì)于明年股市、債市、匯市、黃金等投資標(biāo)的的市場(chǎng)展望。

首先來(lái)看債市，《報(bào)告》對(duì)于債市的看法是：利率易上難下，難有趨勢(shì)性行情。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加政策邊際收緊，國(guó)債收益率難有明顯下行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⑼聘呙绹?guó)國(guó)債利率，也將繼續(xù)縮小中國(guó)國(guó)債收益率的下行空間。整體而言，明年的債券市場(chǎng)可能是一個(gè)區(qū)間震蕩的格局，難有明顯趨勢(shì)性行情。

截圖來(lái)源：交行《2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》

在股市方面，《報(bào)告》的建議短期應(yīng)放低收益率預(yù)期，中長(zhǎng)期可布局“十四五”。交行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉指出，從2000年之后，中國(guó)A股從來(lái)沒(méi)有連續(xù)上漲超過(guò)兩年。過(guò)去兩年A股都是上漲的，如果根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷的話，明年的收益率絕對(duì)不會(huì)像過(guò)去兩年那么激動(dòng)人心。

截圖來(lái)源：交行《2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》

隨著疫情消退，前期因?yàn)榭挂叨瞥龅膶捤韶?cái)政和貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始逐步退出。預(yù)計(jì)2021市場(chǎng)的剩余流動(dòng)性是偏于減少的，不支持股票市場(chǎng)再出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。

中長(zhǎng)期而言，建議投資者可提前布局“十四五”雙循環(huán)新格局下的消費(fèi)升級(jí)(大消費(fèi)、品牌消費(fèi))、投資提質(zhì)(新能源、核心技術(shù)突破、國(guó)產(chǎn)替代)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)重構(gòu)(核心區(qū)域、新型城市化)、經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(新基建)的投資機(jī)會(huì)。

在匯市上，《報(bào)告》明確指出，人民幣并未進(jìn)入升值周期，雙向波動(dòng)仍是常態(tài)。整體看，明年人民幣匯率仍將保持雙向波動(dòng)升值的特征，而非單邊行情，延續(xù)今年穩(wěn)中略升的趨勢(shì)，《報(bào)告》預(yù)計(jì)人民幣匯率維持在[6.3,6.7]波動(dòng)區(qū)間，匯率升值幅度將小于今年。

另外，在黃金投資方面，因?yàn)橐咔橄藢?dǎo)致避險(xiǎn)需求下降，金價(jià)或?qū)⒄鹗幾叩??；?021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景，前期驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行的避險(xiǎn)情緒和超寬松政策預(yù)期弱化，因此《報(bào)告》判斷明年黃金可能會(huì)震蕩走低。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張卓青 攝