每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

12月22日至23日，天風(fēng)證券2021資本市場年度策略會首次在武漢舉行。該策略會以“國祚綿長”為主題，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)、總量、金融工程、TMT、周期、消費、新興產(chǎn)業(yè)、海外、大制造、醫(yī)藥、金融科技等領(lǐng)域展開。

策略會上，天風(fēng)證券總裁王琳晶表示，股票目前沒有明顯的情緒過熱，因此仍然以尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會為主。天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光表示，整體資本市場不用太悲觀，應(yīng)該以樂觀的心態(tài)看待，特別是明年一季度，預(yù)計是一個非常好的機(jī)會。天風(fēng)證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪表示，從中短期來看，明年“下有底，底來自于盈利；上有頂，頂來自于流動性”；天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝則表示：時間已站在對中國有利的一邊。

仍然以尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會為主

天風(fēng)證券總裁王琳晶首先說道：“回首2020年，是極為不平凡的一年。在中國乃至全球都面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和重大困難的情況下，中國成為全球唯一一個實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長的經(jīng)濟(jì)體。這非凡的成績源于三個率先：一是率先控制住了疫情；二是率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)；三是率先經(jīng)濟(jì)回振。”

他表示，從目前情況來看，盡管我們的經(jīng)濟(jì)運行已經(jīng)逐步恢復(fù)常態(tài)，但新冠疫情和外部環(huán)境仍存在諸多的不確定性。根據(jù)當(dāng)前的形勢，我們正處于信用條件收縮、經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張的階段。信用條件收縮是監(jiān)管力度加強(qiáng)的滯后效應(yīng)，同時也是后續(xù)經(jīng)濟(jì)熱度回落的領(lǐng)先指標(biāo)。如果貨幣和其他條件不變，甚至繼續(xù)收緊，后續(xù)將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)回落期，這種路徑也大致符合當(dāng)前的市場主流預(yù)期。未來的幾個季度的盈利仍會保持不錯的增長。

王琳晶強(qiáng)調(diào)稱：“在信用收縮的前期，市場整體難有系統(tǒng)性風(fēng)險，同時從股債收益差的水平來看，股票目前沒有明顯的情緒過熱，因此仍然以尋找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會為主。”

同樣的，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長趙曉光也認(rèn)為，應(yīng)以樂觀的心態(tài)看待資本市場。他表示，在過去的三、四年，金融體系越來越回歸實體經(jīng)濟(jì)、回歸產(chǎn)業(yè)，從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)型。整體社會資源從以房地產(chǎn)為核心轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)為核心，政府大力服務(wù)產(chǎn)業(yè)?？蒲袡C(jī)構(gòu)開始覺醒，科研成果加速產(chǎn)業(yè)化，同時可以看到整個企業(yè)的價值導(dǎo)向回歸做深主業(yè)，做到專業(yè)主業(yè)，做到極致，而不是像過去那樣的平臺思維、流量思維，無序的戰(zhàn)略。投資體系的導(dǎo)向也轉(zhuǎn)向了以基本面、以行業(yè)競爭力為研究的維度。

“在這四大趨勢可持續(xù)的背景之下，整體資本市場大家不用太悲觀，應(yīng)該以樂觀的心態(tài)看待。特別是明年一季度，預(yù)計是一個非常好的機(jī)會”，趙曉光說道。

強(qiáng)調(diào)重視科技+消費

“從10年維度長周期的角度而言，通過借鑒美國、日本的經(jīng)驗可以看到，當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)向另外一個方向變遷的時候，必然會帶來資本市場上相應(yīng)行業(yè)表現(xiàn)的分化。無論是美國、日本的情況，還是中國過去十年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的情況，都告訴我們從現(xiàn)在再往前看十年，同樣應(yīng)該重視科技+消費”，天風(fēng)證券研究所副所長、首席策略分析師徐彪如此說道。

在徐彪看來，從中短期來看，明年“下有底，底來自于盈利；上有頂，頂來自于流動性”。按季度來看，很可能是前高后低。具體來看，可以用兩句話概括明年的企業(yè)盈利：一個是“前高后低”，一個是“呈V型態(tài)勢”。關(guān)于流動性，即“不轉(zhuǎn)急彎”，意味著明年對于整個貨幣增速以及杠桿上抬速度的下壓力度預(yù)計是逐季增加的。

徐彪認(rèn)為，在這樣的市場環(huán)境下，尋找合適的投資方向可能是最重要的。他建議明年重點關(guān)注四個方向：第一個是順周期中的全球化公司；第二個就是三年長征，“剩”者為王（主要是看兩個維度，一個是行業(yè)集中度，另一個是行業(yè)占款和回款能力）；第三個是內(nèi)生的景氣度；最后一個是核心資產(chǎn)，也就是消費。

此外，天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝也發(fā)表了演講。他表示，面對百年未有之變局，從當(dāng)下的格局前瞻，中國從曾經(jīng)的“時艱困頓”逐漸轉(zhuǎn)化為前所未有的“定力、自信和開放”，時間已站在對中國有利的一邊。同時我們在經(jīng)歷一個長時間克服通脹的過程，在通脹與反通脹的博弈中，中國金融周期將見頂回落，明年的通脹應(yīng)該要比今年弱。