每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜湯輝    

4月6日下午，由每日經(jīng)濟新聞主辦的2021中國食品飲料資本論壇暨中國食品飲料行業(yè)創(chuàng)新力榜頒獎盛典在成都舉辦。本次論壇以“消費新場景 產(chǎn)業(yè)新價值”為主題，匯聚眾多行業(yè)內(nèi)外知名企業(yè)代表，行業(yè)消費新場景的代表企業(yè)，以及知名券商等，為行業(yè)獻上一場重量級的智慧盛宴。

論壇上，長江證券食品飲料行業(yè)首席分析師董思遠就食品飲料行業(yè)投資發(fā)表了主題演講，并于會后接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的專訪。在談到食品飲料板塊投資機遇時，董思遠表示，食品飲料板塊依然具備較強的基本面支撐且整體趨勢依然向上，但內(nèi)部盈利與估值預(yù)計也將繼續(xù)分化。

長江證券食品飲料行業(yè)首席分析師董思遠

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

“食品飲料行業(yè)中長期成長邏輯有望延續(xù)，但內(nèi)部估值分化”

從海天味業(yè)到金龍魚，最近一兩年，多個食品飲料細(xì)分領(lǐng)域牛股輩出，并引來資金瘋狂追捧。而隨著今年初以來多只大牛股股價出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前食品飲料股股票估值是否進入合理區(qū)間，投資者應(yīng)該如何投資？

董思遠分析，站在當(dāng)下，展望今年，食品飲料板塊的中長期成長邏輯并沒有發(fā)生變化。“雖然去年以來板塊整體估值提升較為明顯，但在經(jīng)濟復(fù)蘇大背景下，板塊依然具備較強的基本面支撐；同時，食品飲料板塊的盈利改善周期受到外部因素沖擊，影響了去年季度間節(jié)奏，但整體趨勢依然向上。”

雖然看好食品飲料板塊中長期趨勢，董思遠也表示，食品飲料板塊內(nèi)部盈利與估值預(yù)計將繼續(xù)分化。

董思遠認(rèn)為，食品飲料龍頭企業(yè)優(yōu)勢未來將進一步凸顯。具體來說，在疫情影響下，2020年全年食品飲料行業(yè)分化進一步加劇，行業(yè)龍頭整體表現(xiàn)好于非龍頭。未來龍頭企業(yè)有望憑借已經(jīng)建立的競爭優(yōu)勢加速搶占市場份額，行業(yè)集中度仍處于進一步提升過程中。另外，經(jīng)歷疫情的考驗，龍頭公司面對突發(fā)情況時應(yīng)對能力更強，表現(xiàn)出更強的抗風(fēng)險能力與韌性，這也是去年龍頭公司估值溢價的重要原因。

以乳業(yè)為例，2020年1-9月納入統(tǒng)計范圍的企業(yè)563家，其中虧損企業(yè)數(shù)140家，虧損比例24.87%，高于過去多年的虧損比例。“小型企業(yè)或加速退出，而乳業(yè)龍頭憑借已經(jīng)建立的競爭優(yōu)勢獲得份額提升。”董思遠分析。

董思遠還表示，時至今日，食品安全關(guān)注度不斷提升、健康化飲食思潮不再小眾，擁有穩(wěn)定的高品質(zhì)、產(chǎn)品讓人放心的品牌，消費者為之付出溢價的意愿也在提升。這也導(dǎo)致了多年深耕細(xì)分品類的企業(yè)，往往更容易俘獲消費者心智，形成品牌力的溢價優(yōu)勢護城河。

“2015年之后，食品飲料龍頭企業(yè)發(fā)展開始明顯加速，這一背后邏輯即食品飲料行業(yè)其實存在強者恒強的內(nèi)在效應(yīng)。”董思遠表示，食品飲料行業(yè)一旦競爭壁壘建立了，龍頭企業(yè)在后期的集中效應(yīng)會越來越強勢。

“研發(fā)力強的企業(yè)更可能打造爆款產(chǎn)品”

龍頭企業(yè)優(yōu)勢進一步凸顯，那么，未來食品飲料新品牌還有機會突圍嗎？董思遠表示，以調(diào)味品為例，海天多年來保持收入、利潤的穩(wěn)健增長，而近2年也有一些中小調(diào)味品公司通過卡位高景氣賽道，實現(xiàn)了一定層面的市場突圍。

哪些企業(yè)更容易實現(xiàn)市場突圍？董思遠認(rèn)為，近十年，強調(diào)快樂和分享使得食品飲料具備更多社交屬性，食品包裝的多樣化、精致化，使得品牌更趨藝術(shù)性，以及移動互聯(lián)網(wǎng)使得人們有更多機會用飲食進行自我表達。這種背景下，研發(fā)力強的企業(yè)更能捕獲最新消費動態(tài)（亦或是消費者最想要展示身份特質(zhì)）推出直擊痛點的產(chǎn)品，并輔之以強力的品牌推廣營銷，最終固化為品牌力，形成品牌力的溢價優(yōu)勢護城河。

從新的產(chǎn)品推出到獲得消費者的認(rèn)可往往需要過程。就此，董思遠分析，去年居家消費的崛起催化了部分品類的加速滲透，例如奶酪、預(yù)調(diào)雞尾酒、復(fù)合調(diào)味料、方便速食、高端調(diào)味品、低溫酸奶等，從這些新興品類的生命周期來看，品類的培育周期實現(xiàn)一定程度縮短，滲透率實現(xiàn)加速提升。

不僅如此，疫情下人們的消費渠道也發(fā)生了變化。董思遠分析，后疫情時代，由于特殊時期的影響，加速了消費者認(rèn)知、購物習(xí)慣、購買渠道的加速變革，直播電商、社區(qū)團購、社群交易等新零售方式實現(xiàn)快速崛起。例如去年，巨頭陸續(xù)入場社區(qū)團購，渠道變革速度明顯加快，消費者交易場景明顯擴寬，這對傳統(tǒng)消費品公司也提出了更高的要求和挑戰(zhàn)，如何適應(yīng)快速變化的消費者偏好和渠道成為未來重要的課題之一。

不過，在董思遠看來，渠道變革帶來的機遇大于風(fēng)險。因為渠道變革提供了新的機會和風(fēng)口，企業(yè)若能抓住新一輪渠道變革的機會，有望實現(xiàn)彎道超車。

對于食品飲料板塊未來的投資機遇，董思遠還提到了餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇。因為餐飲產(chǎn)業(yè)鏈景氣恢復(fù)的邏輯正逐步得到驗證，對偏重餐飲渠道的食品飲料企業(yè)將帶來持續(xù)支撐。中長期來看，居民消費需求的向好趨勢不變，并且疫情有望催化食品供應(yīng)鏈的標(biāo)準(zhǔn)提升，加速部分產(chǎn)業(yè)鏈的集中度提升，餐飲鏈條相關(guān)大眾品公司的中長期成長邏輯有望延續(xù)。