每經記者｜張卓青    每經編輯｜易啟江    

為了應對新冠疫情對經濟造成的沖擊，從去年3月起，美聯(lián)儲便采取了極度寬松的貨幣政策。美國作為全球最大經濟體，其本國的經濟、貨幣政策影響外溢到國際市場，實際上對國際市場產生了很大影響。

當我們回顧2008年金融危機的歷史時，也可以發(fā)現(xiàn)，這場危機從一開始美國國內的次債危機，最后演變成了全球性的金融危機，席卷各國。隨后，美聯(lián)儲采取的量化寬松政策，給全球經濟留下不少后遺癥，比如債務集聚以及資產泡沫等。

那么，目前美聯(lián)儲超寬松貨幣政策所產生的溢出效應，是否也會對未來全球經濟埋下一個大雷？比如，通脹上行、債務積累等等。這種情況下，對中國這樣的新興經濟體，會不會帶來負面影響？我們該采取怎樣的應對辦法，來減少重要經濟體國內的貨幣及經濟政策溢出效應所帶來的負面影響？

在4月10日，由清華大學五道口金融學院主辦的清華五道口首席經濟學家論壇上，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對于《每日經濟新聞》記者提出的以上問題進行了回應。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌 圖片來源：主辦方供圖

拜登政府刺激政策，在執(zhí)行過程中會否過度？

朱海斌認為，中美兩個大國在面對新冠疫情沖擊時，所采取的應對政策與2008年金融危機時采取的政策正好是相反的，兩國之間似乎實現(xiàn)了一種位置互換。

他繼續(xù)講道：“在新冠疫情這一輪危機來臨之后，中國采取的刺激政策其實是非常克制的。事實上，中國也是第一個正在逐步退出疫情刺激政策的國家，今年的宏觀和貨幣政策會逐步回歸正常化。”

反觀美國，吸取了2008年政策推出過慢過緩的教訓，所以在去年出現(xiàn)公共疫情危機之后，美國的政策反應速度非?？欤遥ú僮骺偭浚┥弦彩欠浅４蟮?。

他表示，今天大家也討論了很多關于美聯(lián)儲的超寬松貨幣政策什么時候會退出、什么時候開始加息等。

近期，拜登政府出臺了1.9萬億美元財政刺激政策，隨后計劃推出2萬億美元的基建計劃，對于如此大規(guī)模的刺激計劃，朱海斌認為是有其合理性的。

他的觀點是：美國的經濟還沒有回到正常狀態(tài)，目前還有大概八百萬的失業(yè)人口，在此前提下，美國政府再進一步推出持續(xù)的刺激，是一個合理的政策選擇。

“政策整個方向是沒有太大問題的，但是，是不是在執(zhí)行過程中會有些過度？以后會導致一些問題。”他說道。

這一擔憂，未來或誘發(fā)“布雷頓森林體系崩潰”式局面

針對拜登政府公布的2萬億美元基建計劃后續(xù)可能會帶來的問題，朱海斌拋出了自己的疑問：2萬多億的基建投資到底需要采取何種方式來融資？到底是由財政赤字，也就是發(fā)行更多的國債，還是通過加稅的方式（來融資）？

如果是發(fā)行國債的話，那么美國財政的可持續(xù)性將會面臨很大問題。那就是：當對于美國國債可持續(xù)性的擔憂累積到一定程度之后，不僅會反映在全球金融市場，甚至在未來的10-15年，有可能會誘發(fā)類似于布雷頓森林體系在1973年崩潰那樣的局面，也就是說，國際貨幣體系的一個重新洗牌和重組。（注：布雷頓森林體系，指二戰(zhàn)后以美元為中心、美元與黃金掛鉤的國際貨幣體系。）

朱海斌強調，這個風險是不能忽視的，尤其考慮到在疫情之后，不僅是美國，主要的歐洲國家、新興市場國家都出臺了非常大的經濟刺激計劃。他援引國際貨幣基金組織（IMF)的數(shù)據(jù)，去年全球平均的債務GDP比例增長了35個百分點，摩根大通估計的數(shù)據(jù)也與IMF相近。

在這種情況下，未來既想要達到經濟平衡又能實現(xiàn)去杠桿，幾乎是一個不可能的任務。所以在未來，高債務是毫無疑問的，那么其實在高債務下的金融穩(wěn)定，不論對美聯(lián)儲還是各個國家央行的貨幣政策制定，其實都會帶來很大的掣肘。這個是他認為在疫情之后可能會誘發(fā)的新一輪“次生災害現(xiàn)象”。

封面圖片來源：主辦方供圖