每經(jīng)記者｜可楊    每經(jīng)編輯｜梁梟    

無糖市場繼續(xù)火熱，無糖概念股保齡寶再度計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)。

7月13日晚間，保齡寶（002286，SZ）披露非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，此次發(fā)行募集資金總額不超過7.119億元，將用于年產(chǎn)3萬噸赤蘚糖醇晶體項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬噸阿洛酮糖（干基）項(xiàng)目等。受此消息刺激，今日保齡寶股價(jià)強(qiáng)勢漲停，收報(bào)10.58元/股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，保齡寶去年9月投入建設(shè)的1.3萬噸赤蘚糖醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)依舊處于調(diào)試階段，如今又計(jì)劃擴(kuò)建新赤蘚糖醇項(xiàng)目。

近兩年，元?dú)馍?ldquo;帶火”無糖氣泡水，眾多飲料品牌紛紛入局。保齡寶董秘辦工作人員向記者表示，目前赤蘚糖醇價(jià)格較往年仍處于高位，公司很看好，否則不會募集資金擴(kuò)產(chǎn)。

但赤蘚糖醇價(jià)格一路走高的同時(shí)，保齡寶卻陷入增收不增利的尷尬境地，毛利率也從2009年上市之初的21.21%下滑至9.18%，創(chuàng)出新低。據(jù)了解，保齡寶幾次將凈利潤下滑歸因于原材料上漲、毛利下滑。

定增募資擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)血

保齡寶此次募資金額不超過7.119億元，募資主要用途還是擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)血。

據(jù)保齡寶7月13日晚間發(fā)布的《2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》（以下簡稱非公開發(fā)行預(yù)案），本次非公開發(fā)行對象為北京永裕投資管理有限公司（以下簡稱永裕投資）、贛州中科永裕投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱贛州永裕）、深圳中科永?？萍己匣锲髽I(yè)（有限合伙）（以下簡稱深圳永裕）。其中，永裕投資系保齡寶控股股東，贛州永裕、深圳永裕為公司控股股東永裕投資擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，并由該公司“95后”實(shí)控人戴斯覺100%控制的合伙企業(yè)。

目前在飲料減糖的大趨勢下，眾多新銳品牌、傳統(tǒng)品牌、連鎖品牌等紛紛推出以赤蘚糖醇為代糖方案的低糖產(chǎn)品，布局無糖、低糖產(chǎn)品賽道，帶動赤蘚糖醇市場需求快速增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年全球赤蘚糖醇總需求將超過14萬噸。而保齡寶則認(rèn)為，根據(jù)公司下游客戶/行業(yè)的需求反饋等信息統(tǒng)計(jì)，總需求可能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)測數(shù)，未來無糖、減糖的健康消費(fèi)方式將成為長期趨勢。

非公開發(fā)行預(yù)案內(nèi)容顯示，赤蘚糖醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)期為一年。預(yù)計(jì)稅后投資內(nèi)部收益率為24.98%，稅后靜態(tài)投資回收期為4.54年。

去年9月，保齡寶1.3萬噸赤蘚糖醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正式建設(shè)，今年6月16日，保齡寶在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)曾表示截至目前赤蘚糖醇新增產(chǎn)能正在調(diào)試，三季度產(chǎn)能將達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。

去年的項(xiàng)目還在調(diào)試，又開始募資投建新的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，可見保齡寶對于赤蘚糖醇擴(kuò)產(chǎn)的迫切需求。毫無疑問，產(chǎn)能成為上游供應(yīng)商的角力點(diǎn)。

除了頭部企業(yè)三元生物（已申請創(chuàng)業(yè)板IPO）外，豐原藥業(yè)（000153，SZ）曾于2019年宣布，擬投資2.88億元建設(shè)年產(chǎn)3萬噸赤蘚糖醇和0.5萬噸谷氨酰胺項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)工期為一年；主營業(yè)務(wù)為糖醇和晶體山梨糖醇的華康股份（605077，SH）也在2021年年初發(fā)布的招股書中披露，公司有一項(xiàng)年產(chǎn)3萬噸高純度赤蘚糖醇在建項(xiàng)目，計(jì)劃投資額超過3.5億元。

除了用于相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目外，此次保齡寶還計(jì)劃將非公開發(fā)行的2億元募集資金用于“補(bǔ)血”。

保齡寶2021年一季報(bào)顯示，一季度該公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下降71.5%至4646.8萬元。與此同時(shí)，保齡寶的流動負(fù)債規(guī)模較大，截至一季度末，流動負(fù)債規(guī)模為11.29億元，流動比率僅為1.00，短期償債壓力較大。

無糖概念火熱，毛利率卻僅為上市時(shí)一半

代糖的火熱延續(xù)至今，但保齡寶卻沒能在去年的火熱中嘗到甜頭。

從市場價(jià)格看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，受供應(yīng)緊缺支撐，今年春節(jié)后赤蘚糖醇價(jià)格持續(xù)上漲。到4月初，個(gè)別主要廠家報(bào)價(jià)已高至36000元/噸，較2月19日價(jià)格漲幅達(dá)到80%。

赤蘚糖醇價(jià)格持續(xù)走高也得到了保齡寶董秘辦工作人員的確認(rèn)，保齡寶方面也表示，目前赤蘚糖醇價(jià)格仍處于高位。

赤蘚糖醇火爆卻難以扭轉(zhuǎn)保齡寶毛利率的下滑趨勢。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在剛上市的2009年度，保齡寶食品制造業(yè)務(wù)的毛利率為21.21%，而到2020年度，這一數(shù)據(jù)降至9.18%。而在此期間，保齡寶主營業(yè)務(wù)并未發(fā)生顯著變化。

就赤蘚糖醇業(yè)務(wù)毛利率而言，保齡寶也遠(yuǎn)低于同為元?dú)馍执枪?yīng)商的三元生物。三元生物招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年～2020年，以赤蘚糖醇為主營業(yè)務(wù)的三元生物綜合毛利率分別為36.85%、45.77%和42.27%，而同期保齡寶赤蘚糖醇業(yè)務(wù)的毛利率分別為19.66%、21.1%和15.27%。

上市至今11年，保齡寶毛利率持續(xù)低迷，公司也長期陷入增收不增利的尷尬境地。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，從2009年到2020年，保齡寶的營業(yè)收入由5.25億元擴(kuò)大至20.54億元，增長291%，但十多年來，公司凈利潤未有顯著增幅。2021年一季度，保齡寶歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同比減少37%，主要原因就是主要原料價(jià)格上漲幅度較大使產(chǎn)品毛利減少。

盡管2020年保齡寶靠赤蘚糖醇火了一把，但一直以來，赤蘚糖醇并非保齡寶的主營產(chǎn)品。2020年度，保齡寶糖醇類產(chǎn)品的營收占比僅為19.83%。而去年保齡寶在回復(fù)交易所問詢時(shí)也提到，2018年、2019年，公司赤蘚糖醇產(chǎn)品的收入占公司營收比重分別為11.37%、13.54%。

不過保齡寶顯然很看好赤蘚糖醇的市場前景，公司董秘辦工作人員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“很看好，否則公司不會募集資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)”。而對于相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的進(jìn)度，對方則表示以公告信息為準(zhǔn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)