從昨天的市場表現(xiàn)來看，基本應(yīng)驗了達(dá)哥前天的預(yù)判。滬指最低殺到3500點(diǎn)關(guān)口附近，然后迎來筑底反彈，最終僅下跌0.18點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)相對較強(qiáng)，反彈0.49%。

昨天下午，北向資金較大規(guī)模進(jìn)場抄底，據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至收盤，凈買額為40多億元，說明主力機(jī)構(gòu)在當(dāng)前點(diǎn)位并不悲觀。

而要說各類指數(shù)已結(jié)束調(diào)整，我覺得還不能過早判斷，尤其是前期漲幅過大的那一批股票，現(xiàn)階段的分歧還是比較大。這個分歧在于，部分獲利豐厚的投資者要選擇兌現(xiàn)利潤走人；而一些中長期看好的投資者覺得跌下來就是機(jī)會，想要抄一把底。因此，擺在眼前的一個重要問題就是，現(xiàn)階段我們是不是該賣票？是不是該撤離了？

上漲比下跌或更難應(yīng)付

前段時間，很多股票拉升很急，漲幅也很大，于是重要的問題出現(xiàn)了，當(dāng)這些股票調(diào)整的時候，我們到底該不該賣？

昨天，達(dá)哥看了一個基金管理人總結(jié)的一段文字。這位基金管理人說，上漲比下跌更難應(yīng)付。如果下跌了，我們要么死扛，要么利用下跌來檢驗自己的問題所在。如果上漲了，而且漲得很多，或者發(fā)現(xiàn)有些漲不動了，那么我們又該如何應(yīng)對？很多人的選擇是兌現(xiàn)利潤、賣掉高估值的股票，然后買入相對便宜的品種，或者降低倉位。這就是投資者的本能反應(yīng)。

俗話說，買得好的是徒弟，賣得好的是師傅。支撐我們賣出的原因也有很多，比如看錯了股票，需要賣出；估值過高需要賣出；找到了更好的品種，也需要賣出之前的股票。而估值究竟多高算高，其他品種多好算更好，這些都很難作出量化的結(jié)論。

這位基金管理人的觀點(diǎn)是，我們做投資的本質(zhì)是通過各種比較，比如行業(yè)比較、公司比較等，篩選出最優(yōu)秀的公司進(jìn)行投資。而這些公司盡管可能存在估值過高或者漲幅過大的問題，但依然不應(yīng)該輕易賣掉。原因在于，這些篩選出來的卓越公司，往往會越來越卓越，所以犯不著因為價格過高而放棄卓越，轉(zhuǎn)為追逐平庸的公司。

那么，是不是再好的股票也應(yīng)該有漲幅的頂部，或者是估值的頂部？這位管理人表示，現(xiàn)在并不知道答案。他更傾向于認(rèn)為，相對于平庸的股票而言，優(yōu)質(zhì)股票的生命是可以無限延伸的，總有少數(shù)股票可以穿越時空，創(chuàng)造價值，最后長成可持續(xù)的參天大樹。

優(yōu)秀公司值得長期堅守

如果認(rèn)同這位基金管理人的觀點(diǎn)，我們還需要做的就是篩選出那些優(yōu)秀卓越的、值得長期堅守的公司。如何篩選呢？機(jī)構(gòu)在選擇優(yōu)秀公司時，很常用的一個詞叫做“護(hù)城河”，如果有了既深又寬的護(hù)城河來保護(hù)，那么這些公司就可以始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位，成為可以長期堅守的優(yōu)秀公司。

在股市中，最早其實是巴菲特提出“護(hù)城河”的概念。其本質(zhì)是指企業(yè)能夠常年保持競爭優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性特征，是其他競爭對手難以復(fù)制的品質(zhì)。依托于此，企業(yè)能夠有效抵御來自競爭對手的“攻擊”，進(jìn)而幫助自己在更長的時間里獲取更多的利潤和財富，并穩(wěn)固其市場地位。

在美國股市，最典型的擁有強(qiáng)大“護(hù)城河”的公司，我覺得當(dāng)屬蘋果、微軟等高科技公司。這類公司確實擁有其他競爭對手難以復(fù)制的品質(zhì)。

那么，當(dāng)前A股市場，我們顯而易見能夠看到的擁有“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有哪些？比如白酒行業(yè)的龍頭公司，比如貴州茅臺、五糧液等。盡管今年白酒股表現(xiàn)并不好，但依然不能改變他們卓越公司的本質(zhì)。另外，新能源汽車板塊的龍頭公司，比如比亞迪、寧德時代等同樣如此。另外就是中藥行業(yè)的龍頭公司，比如片仔癀、云南白藥等。

實際上，很多時候股價的波動都是主觀博弈造成的。有時候，我們賣出股票，短期看是正確的操作，回避了接下來繼續(xù)調(diào)整的不確定性。如果我們賣掉的是那些平庸的公司，那無可厚非，如果因為短期波動而賣掉了真正卓越的公司，那么今后可能就會后悔莫及。

（張道達(dá)）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。