每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

7月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期的貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。兩項貸款利率均同上期保持一致?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，截至目前，LPR報價已連續(xù)15個月維持不變。

央行全面降準于7月15日落地后，彼時不少市場分析人士指出，預(yù)計本月一年期LPR報價有下調(diào)的可能性。但從今日公布的結(jié)果看來，卻并未如此。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，最新一期LPR報價保持不變，主要受兩方面因素影響：一是MLF利率并未改變。LPR報價以MLF利率加點的形式形成，MLF利率對LPR報價起到重要的決定作用。二是銀行壓降點差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點部分。目前降準已經(jīng)落地，并且存款報價實施新的機制，但短期內(nèi)對降低銀行體系資金成本作用有限。

值得注意的是，若LPR報價維持不變，是否會影響降低實體經(jīng)濟融資成本？對此，多位分析人士表示，LPR的保持不變，并不影響實際貸款利率的進一步降低

LPR報價連續(xù)15個月維持不變

本月15日，央行開展中期借貸便利操作（MLF）利率仍維持不變。MLF作為一年期LPR報價的參考基礎(chǔ)，也預(yù)示著本月LPR報價也將維持不變，但由于央行全面降準于本月15日落地，不少分析人士認為本月LPR報價下調(diào)的可能性增大。

溫彬表示，最新一期LPR報價保持不變，主要受兩方面因素影響：一是MLF利率并未改變，LPR報價以MLF利率加點的形式形成，MLF利率對LPR報價起到重要的決定作用。自去年5月以來，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，MLF利率保持不變，故LPR利率保持穩(wěn)定。

二是銀行壓降點差存在一定壓力。LPR構(gòu)成的另一部分是銀行的加點部分。目前降準已經(jīng)落地，并且存款報價實施新的機制，但短期內(nèi)對降低銀行體系資金成本作用有限。雖然LPR利率已經(jīng)連續(xù)15個月保持不變，但央行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，企業(yè)貸款利率、小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率、制造業(yè)貸款合同利率同比均有不同程度下降，這說明即使在LPR保持不變的情況下，金融部門仍通過結(jié)構(gòu)性政策推動降低實體經(jīng)濟融資成本。

光大證券固收分析師張旭表示：“政策效果體現(xiàn)到LPR的變化上需要一段時間，本月LPR沒有變化也是在情理之中的。例如，從降準實施至今僅有5日時間，這5日內(nèi)所累計節(jié)約的資金成本還不夠‘厚實’?？梢灶A(yù)見的是，隨著時間的推移，政策的效果將更加充分地得以顯現(xiàn)。”

“為了增強LPR變動的方向性和指導(dǎo)性，改革后的LPR形成機制中設(shè)置了‘雙五’閾值：其一是各報價行以5bp為步長報價；其二是交易中心在處理報價的過程中，向5bp的整倍數(shù)就近取整得出LPR。因此，本月LPR沒有降低還很有可能是因為報價的變動尚未觸發(fā)閾值。”張旭稱。

LPR報價不變不影響實體經(jīng)濟降成本

值得注意的是，若LPR報價繼續(xù)維持不變，是否會影響降低實體經(jīng)濟融資成本？

張旭表示，盡管前一段時間LPR沒有變化，但這并不妨礙實際貸款利率的進一步降低。比如說，上半年制造業(yè)貸款合同利率為4.13%，比上年同期低25bp；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，比2019年同期低106bp。隨著時間的推移，現(xiàn)有政策的紅利將得到更為充分的傳導(dǎo)；而且我們預(yù)計，未來的一段時間內(nèi)央行仍將充分考慮金融機構(gòu)對短中長期資金的需求，保持流動性合理充裕。因此，LPR的下降是可以期待的，實際貸款利率的進一步降低更是主旋律。

記者注意到，央行在國新辦發(fā)布會上公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個百分點；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個百分點。

溫彬也表示：“需要指出的是，LPR的保持不變，與為實體經(jīng)濟降成本并不背離。央行公布的數(shù)據(jù)說明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實體經(jīng)濟降成本。”

溫彬進一步指出，7月7日國務(wù)院常務(wù)會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。目前降準已經(jīng)落地，減費等措施也在持續(xù)實施中，未來央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進中小微企業(yè)的融資成本穩(wěn)中有降。

封面圖片來源：視覺中國