每經(jīng)特約評論員 宋清輝

北京證券交易所即將登場，如同創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的輪番登場一樣，預(yù)計不會沖擊已有的資本市場格局，而是作為一種重要的補(bǔ)充，使得我國多層次資本市場更加完善。但是，與主板企業(yè)的大而全不同，一批小而精的中小微企業(yè)首次登場，基于過往經(jīng)驗判斷，很可能會分別上演市值暴漲、長期橫盤、一路貶值等各路資本大戲。

“北交所”一詞出現(xiàn)沒多久，就成為財經(jīng)從業(yè)人員的常用詞，短時間內(nèi)交易規(guī)則即公開征求意見，官方的解釋說明也非常迅速，充分展現(xiàn)了國家對北交所的重視程度。

推動更多中小微企業(yè)在資本市場上融資，既是國家戰(zhàn)略層面的一種必要，以鼓勵中小微企業(yè)以百舸爭流之勢繁榮國家經(jīng)濟(jì)。同時，這又是中小微企業(yè)求生存求發(fā)展的一種現(xiàn)實需求——汲取資本市場的充足資金強(qiáng)化壯大企業(yè)自身，以戰(zhàn)勝發(fā)展過程中的各種艱難險阻。

我認(rèn)為，讓資金發(fā)揮出最大的作用，將資源配置作用發(fā)揮到極致，是資本市場對企業(yè)以及投資人的期望。企業(yè)從無到有，從小微到中型、大型，從數(shù)人的初創(chuàng)團(tuán)隊到成千上萬人的組織機(jī)構(gòu)，離不開的是資源和發(fā)展，流動資金不足是所有企業(yè)難以逾越的高山。正如網(wǎng)上有一個段子，說的是在上世紀(jì)末，馬云用50萬元創(chuàng)立了阿里巴巴，馬化騰用50萬元創(chuàng)立了騰訊，丁磊用50萬元創(chuàng)立了網(wǎng)易，這些如今的巨無霸企業(yè)，在初期也免不了資金短缺的煩惱。

二十多年來，以50萬元甚至更多作為創(chuàng)業(yè)啟動資金的企業(yè)不在少數(shù)，其中固然有許多新的千億市值公司誕生，然而更多企業(yè)在發(fā)展之路上磕磕絆絆，無人知其生，也無人知其死。二十多年來，各路投資機(jī)構(gòu)也層出不窮，眾籌、天使投資、創(chuàng)業(yè)投資紛紛出現(xiàn)，在推動小微企業(yè)發(fā)展方面起到了一定作用。可滴水難解干涸，我國涌現(xiàn)出大量高潛質(zhì)的中小微企業(yè)，其中不乏上能巡天下能探海的“硬科技”企業(yè)，除了面臨各種技術(shù)挑戰(zhàn)之外，資金的缺乏限制了企業(yè)的發(fā)展空間。

新三板曾火爆過一段時間，不少媒體一度將新三板定義為中國的“納斯達(dá)克”，猜測其中能涌現(xiàn)出中國的“蘋果”“微軟”等新興產(chǎn)業(yè)上市公司。隨后，由于新三板投資門檻過高、交易不活躍等方面的問題，新三板的融資效果逐漸減弱，我們期待的新科技巨頭企業(yè)也未能從新三板中誕生。即便我國多地設(shè)立了地方性的股權(quán)交易中心，例如深圳的前海股權(quán)交易中心，設(shè)計多種融資產(chǎn)品，幫助中小微企業(yè)在平臺上尋找融資，可是這種區(qū)域型的股權(quán)交易中心面對的投資者有限，影響力不足，想要挖掘到優(yōu)質(zhì)的中小微企業(yè)并非易事。

從資本市場的發(fā)展歷史來看，資本市場的擴(kuò)容只會在較短的一段時間內(nèi)因為“抽血”而低迷，但不會因為一時的低迷而永久頹廢。我認(rèn)為，北京證券交易所正式運(yùn)營之后，不僅不會搶奪主板的份額，還能夠帶來諸多利好，雖然這些利好暫時還不足以推動A股從當(dāng)前的猶豫不定狀態(tài)變成板上釘釘?shù)?ldquo;大牛市”，但是此舉卻能夠成為未來A股整體走牛的基礎(chǔ)。

與此同時，通過全國性的資本市場，在新三板精選層的基礎(chǔ)上降低投資者門檻，讓更多的投資人群能夠參與投資“專精特新”企業(yè)。一方面，一部分找不到方向、不夠活躍的資金將率先涌入北交所，尋找有潛質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面，北交所企業(yè)的孵化成長和活躍交易，又將反哺A股主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，使資本市場更加活躍、優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)更容易獲得資金青睞。

當(dāng)然，除了美好前景，市場風(fēng)險亦不能夠忽視。北交所的個股交易漲跌幅設(shè)置為30%，單日如果最高價買入有可能虧近五成，這不是一般人能夠承受的，建議普通投資者初期不要輕易參與，未來參與則需要詳細(xì)了解交易規(guī)則、公司基本面等。事實上，不管科創(chuàng)板也好，新三板也好，北交所也好，之所以設(shè)立投資者資金門檻，都是因為市場風(fēng)險相對主板更大，通過資金門檻可以有效婉拒風(fēng)險承受能力差的投資者，畢竟若是遭遇下跌行情，其資金蒸發(fā)速度要遠(yuǎn)超主板，普通投資者遠(yuǎn)觀即可，不建議為了以小博大，甚至東拼西湊借錢去通過驗資門檻。

普通投資者遠(yuǎn)觀不等于無法參與，可以想象北交所運(yùn)營之后，券商、私募等機(jī)構(gòu)將爭先恐后推出基金產(chǎn)品，等于變相降低投資者的準(zhǔn)入門檻，并以專業(yè)的人做專業(yè)的事的態(tài)度邀請普通投資者參與北交所的投資。

也正是因為北交所的運(yùn)行將更加開放、更加市場化，其上市企業(yè)破發(fā)、成交低迷、退市情況或更加會是家常便飯，每一步都存在不小風(fēng)險。但是，這不代表北交所沒有生命力，而是說明資金正在資本市場中越發(fā)成熟、謹(jǐn)慎，這也是成熟資本市場的重要特性。在進(jìn)一步深化改革開放的背景下，我們迎來了北交所，預(yù)計隨著深化改革開放步伐的加快，國際板也可能很快悄然而至。

（作者系著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《強(qiáng)國提速》等多本經(jīng)濟(jì)學(xué)著作）