每經(jīng)評論員 胥帥

10月26日晚間，寧德時代拋出了2021年股權(quán)激勵計劃并設(shè)置了行權(quán)業(yè)績考核目標，今年營收不低于1050億元，2021~2022年累計營收不低于2400億元，2021~2023年三年的累計營業(yè)收入值不低于4100億元，2021~2024年四年的累計營業(yè)收入值不低于6200億元。

照此推算，寧德時代考核目標的年營收增速在25%左右。筆者認為，這是比較符合行業(yè)“大象”經(jīng)營現(xiàn)狀的。在一個成熟的行業(yè)，頭部企業(yè)的年營收增速可能比這個數(shù)字還低一些。寧德時代既然制定這一目標，肯定也是對此滿意并且合乎現(xiàn)實的。

當然也有不滿意的，主要是兩類，一類是希望寧德時代股價立馬翻倍的股民，他們想趕在春節(jié)前收個拜年紅包；另一類就是酷愛給予業(yè)績目標的賣方機構(gòu)。

9月中旬，東方財富證券研報預(yù)計寧德時代2021~2023年營收分別為1272.5億元、1773.2億元、2587.6億元。萬聯(lián)證券預(yù)計寧德時代同期營收分別為1172.16億元、1854.21億元、2741億元。單拎一年出來，研報預(yù)估的收入都要比寧德時代估計的多出400億~500億元。更有甚者，有機構(gòu)研報把寧德時代的估值時間推到了2060年。這就相當于在上世紀80年代普及自行車時，推算頭部制造企業(yè)鳳凰在今年的市值。

賣方機構(gòu)的業(yè)績預(yù)測先是預(yù)估產(chǎn)品銷量或者市占率，再乘以價格算總賬，但企業(yè)實際的經(jīng)營比拿起計算器計算要復(fù)雜許多。一個電池企業(yè)，不僅要應(yīng)對突發(fā)的材料漲價，還要考慮上下游的備貨庫存。儲能的行業(yè)數(shù)據(jù)可作為寧德時代業(yè)績預(yù)測依據(jù)，但也要注意儲能不是必須用鋰電池。如果釩電池的技術(shù)路線起了勢，那么樂觀的市占率估計模型就不合適了。

所以，大而化之的業(yè)績預(yù)測既不科學(xué)，也不現(xiàn)實，除了助推無限樂觀的情緒，沒有任何意義。沉醉于這種業(yè)績預(yù)測，是一種非理性鼓吹。持股的永遠看多，利好越多越做多，泡沫就是這樣吹出來的。特別是在業(yè)績集中披露時期，很多投資者將機構(gòu)預(yù)測業(yè)績奉若圭皋，當中甚至包括一些基金管理者。當企業(yè)定期報告業(yè)績不及預(yù)測數(shù)，具有主導(dǎo)實力的大資金就搶先砸盤，一跑了之。

一個合格且理性的投資者，一定要打破這種預(yù)期迷信。一方面要思考無限樂觀的業(yè)績估值是否合理，另一方面更要多看上市公司股權(quán)激勵目標、年度業(yè)績目標，這些更加務(wù)實的數(shù)據(jù)才能幫助投資者作出理性判斷。對于賣方機構(gòu)，雖然做空研報不是主流，但合適的風(fēng)險提示以及合理預(yù)測才能提高信息的可信度。