每經AI快訊，2023年12月23日，銀河證券發(fā)布研報點評七一二（603712）。

事件：公司發(fā)布《2023年股票期權激勵計劃（草案）》，擬向431名員工發(fā)行公司期權不超過2161.6萬份，總股本占比約2.8%，不設置預留份額，行權價格為28.89元/份。

實施股權激勵，彰顯公司發(fā)展信心。本次股票期權計劃考核目標包括業(yè)績表現、資產質量、研發(fā)投入三個維度，充分體現公司對央企國企業(yè)績考核“一利五率”指標的貫徹，同時彰顯公司對未來發(fā)展的信心。其中包括：1）2024-2026年ROA分別不低于7%、7.2%和7.5%；2）以2022年為基準，2024-2026收入增長率不低于20%、35%和50%，對應當期收入48.5億/54.5億（yoy+12.4%）/60.6億（yoy+11.0%），且1）和2）均不低于對標企業(yè)75分位值或同業(yè)均值；3）以2022年為基準，2024-2026研發(fā)投入增長率不低于20%、25%和30%。研發(fā)增速低于收入增速，公司未來的規(guī)模效應或更加凸顯。假設2024年2月初授予，本次股票期權對應的費用總計約為1.56億元，2024-2028年分別對應5159/5628/3247/1443/108萬元。

公司擬實施項目跟投方案，雙措并舉深度綁定核心骨干的利益。作為天津市屬的兩家科改示范企業(yè)之一，公司創(chuàng)新性提出“團隊跟投機制”，通過建立“風險共擔、利益共享”的激勵約束機制，實現公司利益與核心骨干的深度綁定，進一步提升團隊的經營管理積極性和責任感，將顯著激發(fā)公司內生動力。本次跟投方案中跟投對象通過跟投平臺與公司共同投資項目公司（貴陽信絡）。參與項目的跟投人員跟投總額為600萬，占項目公司總股本13.04%，其中總經理龐輝作為項目統籌負責人出資15.25萬元，彰顯管理層對跟投項目發(fā)展的信心。此外，本次跟投方向選擇模組類業(yè)務，是公司向產業(yè)鏈上游延伸布局的項目之一，未來有望在供應鏈管理、技術合作、產品協同、市場拓展方面助力公司快速成長，推動公司戰(zhàn)略產業(yè)布局與發(fā)展。

無線通信核心供應商，業(yè)務拓展多點開花。公司作為國內全兵種專網無線通信領域核心供應商，持續(xù)深耕和拓展軍用通信市場，實現多點開花的良好局面。數據鏈方面，2023H1公司連續(xù)中標聯合通用型數據鏈艦載設備（第一名）、綜合數據鏈背負及車載終端、某平臺協同數據鏈終端等項目，在數據鏈通信領域取得突破性進展。隨著“十四五”后期軍隊聯合指揮需求的集中釋放，數據鏈業(yè)務有望成為公司未來發(fā)展的新增長極。衛(wèi)星通信和導航領域，公司中標北斗三號某型領航儀以及地面站、便攜式差分北斗起降引導設備，開拓了北斗新業(yè)務領域。通信系統領域，公司中標某平臺新一代通信系統，支撐一體化防空武器信息化作戰(zhàn)，市場前景廣闊。此外，公司堅持資本與產業(yè)對接，通過參與投資基金，拓寬項目渠道、發(fā)現和培育優(yōu)質的軍工上下游戰(zhàn)略投資和并購標的，進一步完善產業(yè)鏈布局。

投資建議：預計公司2023年至2025年歸母凈利分別為8.17/9.92/13.70億，EPS為1.06/1.28/1.77元，當前股價對應PE為28x/23x/17x。公司作為國內專網通信核心供應商，研發(fā)費用率常年保持在20%以上，厚積薄發(fā)，未來快速增長可期，維持“推薦”評級。

風險提示：下游行業(yè)需求波動的風險；產品價格波動的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)