每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金春股份（300877）。

公司1-3Q23收入為6.58億元/+8.67%，歸母凈利潤為0.18億元/扭虧，其中3Q23收入2.3億元/+8.64%。長期來看，公司作為優(yōu)質(zhì)無紡布供應(yīng)龍頭，伴隨弱需求環(huán)境下行業(yè)中小產(chǎn)能出清，長期有望借助規(guī)模效應(yīng)提升份額。

▍收入&凈利潤恢復(fù)正增長，盈利能力提升。1）收入及利潤：公司1-3Q23收入為6.58億元/+8.67%，歸母凈利潤為0.18億元（去年同期為-0.15億元），扣非歸母凈利潤為-0.08億元（去年同期-0.26億元）。其中3Q23收入為2.3億元/+8.64%，歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為0.08/-0.02億元（去年同期分別為-0.08/-0.15億元）。2）成本及費(fèi)用：公司1-3Q23毛利率6.88%/+0.46pct，3Q23毛利率為6.25%/+1.88pcts。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為0.8%/2.4%/3.7%，同比+0.23/-0.33/+0.18pct。綜合看，凈利潤率上升5.1pcts至2.69%。

▍營運(yùn)能力優(yōu)化，賬面資金充裕。公司1-3Q23存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為40/53天，同比-5/-6天。存貨余額為0.80億元/-25.5%。公司1-3Q23經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出為0.93億元（去年同期為凈流出0.89億元），截至3Q23，公司賬面資金達(dá)1.12億元，交易性金融資產(chǎn)達(dá)6.69億元，短期借款達(dá)1.2億元，長期借款達(dá)0.55億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康。

▍無紡布龍頭地位穩(wěn)固，長期競爭優(yōu)勢依然顯著。長期來看，公司作為優(yōu)質(zhì)無紡布龍頭供應(yīng)商，在鞏固產(chǎn)品在民用清潔衛(wèi)生應(yīng)用市場占用率的基礎(chǔ)上，公司計(jì)劃拓展產(chǎn)品在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用市場，提高在該領(lǐng)域的市場份額，并加強(qiáng)生產(chǎn)工藝技術(shù)的研發(fā)，開發(fā)差異化、個(gè)性化非織造材料及其制品，強(qiáng)化與下游企業(yè)的合作粘度。伴隨弱需求環(huán)境下行業(yè)中小產(chǎn)能出清，公司長期競爭優(yōu)勢顯著。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)中小產(chǎn)能出清不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。

▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：考慮到無紡布價(jià)格的下降以及行業(yè)需求暫處低位，下調(diào)公司2023-24年EPS預(yù)測至0.18/0.41元（原預(yù)測為0.67/0.87元），新增2025年EPS預(yù)測為0.57元。參考可比公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年估值（諾邦股份1.8x PB，穩(wěn)健醫(yī)療1.6x PB，wind一致預(yù)期），考慮到目前無紡布行業(yè)需求呈弱勢，給予公司2024年1.3x PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)