我們先通過一張示意圖直觀感受資產(chǎn)配置的重要性與意義。資產(chǎn)價格總會波動，無論是國內(nèi)外資產(chǎn)，拉長到年度維度看，大多呈現(xiàn)震蕩上行的特征。假設(shè)我們有兩類資產(chǎn)，走勢不同且呈一定負相關(guān)，但長期均震蕩上行，若兩者收益率相近，單獨選擇任一資產(chǎn)都可行，但更優(yōu)解是做資產(chǎn)配置——將資金各50%分配給兩類資產(chǎn)。在理想情況下，這兩類資產(chǎn)長期收益率均上行，但受宏觀因素、基本面、資金結(jié)構(gòu)等影響，各自會出現(xiàn)階段性回撤，而分散配置后，雖長期收益率與單獨持有相近，但資產(chǎn)回撤和波動會大幅降低，能顯著改善投資持有體驗。

這張圖生動揭示了資產(chǎn)配置的核心邏輯：尋找相關(guān)性較低的資產(chǎn)進行資金分散，也就是我們常說的“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，通過分散配置降低組合波動風(fēng)險，提升持有體驗。

回到股債蹺蹺板效應(yīng)，今年股票市場表現(xiàn)相對較好，債券市場則偏波動。我們選取了十年國債ETF（511260）、上證指數(shù)以及貨幣基金指數(shù)這三個常見資產(chǎn)指數(shù)，從萬得提取的價格走勢顯示，三類資產(chǎn)特征截然不同：黑色曲線是十年國債ETF（511260）成立以來的走勢，波動較大的紫色曲線是上證指數(shù)的走勢，藍色曲線是貨幣基金的走勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind

上證指數(shù)雖突破近10年新高，但長期波動劇烈。而十年國債ETF自2017年8月上市以來，凈值走勢屢創(chuàng)新高，8年累計漲跌幅達36%左右，不僅高于同時期上證指數(shù)的漲跌幅，收益表現(xiàn)更優(yōu)，且波動回撤更小。貨幣基金則走勢平穩(wěn)，收益率相對偏低。由此可見，從長期視角來看，債券類資產(chǎn)是較為優(yōu)質(zhì)的配置選擇。

股債蹺蹺板效應(yīng)背后有其邏輯：市場上有不少靈活資金，比如普通投資者的資金、混合類基金資金以及保險類資金，這些資金會在股債兩大類資產(chǎn)之間流動。當(dāng)某一類資產(chǎn)未來預(yù)期向好或形成賺錢效應(yīng)時，就會吸引資金流入，進而推動該資產(chǎn)價格持續(xù)走高。但拉長時間維度看，股債蹺蹺板存在均值回歸現(xiàn)象，我們常用“股權(quán)風(fēng)險溢價率”這一指標觀測——通過對比股債兩類資產(chǎn)的估值與收益，揭示當(dāng)下哪類資產(chǎn)更具性價比。

數(shù)據(jù)來源：Wind，銀河證券研究所，更新至2025年11月7日

圖中紅色曲線是滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價率的變化情況，中間相對平滑的深紅色曲線是其三年移動平均，上下兩條曲線（深灰色與淺灰色）分別是三年移動平均的正兩倍標準差和負兩倍標準差。自2014年以來，風(fēng)險溢價率指標大多在正負兩倍標準差區(qū)間內(nèi)運行，當(dāng)指標觸及或超出這一區(qū)間時，往往會迎來反轉(zhuǎn)：觸及上行邊界時，提示股票資產(chǎn)可能被低估，此時買入股票更具性價比；觸及下行邊界時，說明股票資產(chǎn)可能被高估或債券資產(chǎn)被低估，此時債券資產(chǎn)更具性價比。

從最新數(shù)據(jù)來看，今年4月時股票資產(chǎn)曾表現(xiàn)出高性價比，但隨著股票類資產(chǎn)逐步上漲，上證指數(shù)突破4000點后，大家對其進一步上漲的預(yù)期有所降低。從股權(quán)風(fēng)險溢價率這一量化指標來看，此時債券類資產(chǎn)其實更具性價比。

在此背景下，十年國債ETF（511260）核心價值凸顯。十年國債ETF（511260）是唯一跟蹤上證十年期國債指數(shù)的產(chǎn)品，持倉透明無風(fēng)格漂移，歷史上每年均實現(xiàn)正收益，具備低波動、穩(wěn)健收益特征，且支持日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易、質(zhì)押加杠桿等功能，綜合費率僅0.2%，操作便捷、成本優(yōu)勢顯著。結(jié)合年底債券配置的歷史規(guī)律與明年寬松政策預(yù)期，十年國債ETF（511260）是震蕩市中平衡組合風(fēng)險、把握債市機會的優(yōu)選工具，當(dāng)前具備較高布局價值。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。