每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

長(zhǎng)期以高速公路收費(fèi)為主業(yè)的老牌國(guó)企龍江交通（SH601188，股價(jià)3.53元，市值46.08億元）宣布了一項(xiàng)跨界投資計(jì)劃，正式吹響了向石墨新材料賽道沖鋒的號(hào)角。

12月9日晚間，龍江交通公告披露，公司控股子公司黑龍江省龍創(chuàng)新材料技術(shù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“龍創(chuàng)公司”）擬投資建設(shè)黑龍江省蘿北縣工農(nóng)村年處理200萬(wàn)噸石墨礦采選聯(lián)合項(xiàng)目，總投資金額26.79億元，以此培育公司的“第二主業(yè)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在高速公路收費(fèi)權(quán)期限臨近、傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力的背景下，龍江交通選擇了一條充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型之路。這項(xiàng)投資不僅金額巨大——其中銀行借款高達(dá)18.86億元，更承載著公司“一體兩翼”戰(zhàn)略落地的厚望。

然而，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的石墨紅海市場(chǎng)、波動(dòng)的原材料價(jià)格以及潛在的技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，龍江交通這次能否如愿以償？

舉債近19億元，擬打造“第二主業(yè)”

根據(jù)龍江交通第四屆董事會(huì)2025年第九次臨時(shí)會(huì)議決議，公司審議通過(guò)了《關(guān)于控股子公司黑龍江省龍創(chuàng)新材料技術(shù)有限責(zé)任公司投資建設(shè)黑龍江省蘿北縣工農(nóng)村年處理200萬(wàn)噸石墨礦采選聯(lián)合項(xiàng)目的議案》。該項(xiàng)目總投資高達(dá)26.79億元，其中項(xiàng)目資本金7.94億元，其余18.86億元將通過(guò)銀行借款解決。

這就意味著，龍江交通及其子公司將背負(fù)巨額債務(wù)來(lái)撬動(dòng)這一杠桿。為了支持這一龐大的資本支出，龍江交通還同步宣布與其關(guān)聯(lián)方黑龍江省交投礦業(yè)投資運(yùn)營(yíng)有限公司共同向控股子公司龍創(chuàng)公司增資，增資金額不超過(guò)4.43億元。

從“收路費(fèi)”到“賣石墨”，龍江交通的業(yè)務(wù)跨度不小。項(xiàng)目選址位于黑龍江省蘿北縣工農(nóng)村，這里是我國(guó)重要的石墨原料基地。

龍江交通在公告中透露，工農(nóng)村石墨礦擁有12.09%的高品位，遠(yuǎn)高于蘿北地區(qū)10.20%的平均水平，且原礦中+100大鱗片石墨超60%，屬于優(yōu)質(zhì)的天然鱗片石墨資源。

按照規(guī)劃，該項(xiàng)目不僅僅是簡(jiǎn)單地挖礦賣礦，而是構(gòu)建了一條從開(kāi)采到深加工的產(chǎn)業(yè)鏈。項(xiàng)目設(shè)計(jì)確定工農(nóng)村石墨礦山總服務(wù)年限為45年，計(jì)劃年開(kāi)采礦石量200萬(wàn)噸。在產(chǎn)品端，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)鱗片石墨21.60萬(wàn)噸，其中13.27萬(wàn)噸直接外售，而剩余的8.33萬(wàn)噸則作為深加工原料，進(jìn)一步生產(chǎn)球形石墨產(chǎn)品5.83萬(wàn)噸和微粉石墨產(chǎn)品2.50萬(wàn)噸。

公告內(nèi)容顯示，按達(dá)產(chǎn)后各產(chǎn)品現(xiàn)價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.67億元，利潤(rùn)總額1.25億元，凈利潤(rùn)9383.21萬(wàn)元，稅后投資回收期9.95年（不含建設(shè)期2年），資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率8.45%。

對(duì)于龍江交通而言，這不僅是一個(gè)項(xiàng)目，更是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵棋子。公司在公告中明確表示，這是為了“進(jìn)一步推動(dòng)公司石墨產(chǎn)業(yè)落地見(jiàn)效，培育公司第二主業(yè)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前，龍江交通已完成了龍創(chuàng)公司60%股權(quán)、黑龍江省石墨新材料科技有限公司（原名為“黑龍江諾康石墨新材料科技有限公司”）90%股權(quán)、黑龍江水運(yùn)建設(shè)發(fā)展有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)，初步完成了石墨產(chǎn)業(yè)礦源端、研發(fā)端與綠能端的搭建。

天然石墨價(jià)格承壓，跨界路上暗藏風(fēng)險(xiǎn)

盡管藍(lán)圖宏大，但龍江交通的轉(zhuǎn)型之路并非坦途。在公告中，龍江交通詳細(xì)列出了三大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)龍江交通來(lái)說(shuō)，首先要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)雖是石墨生產(chǎn)大國(guó)，但石墨生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已呈現(xiàn)“紅?！敝畡?shì)。龍江交通直言：“目前，存在天然鱗片石墨價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)以及同行業(yè)其他企業(yè)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

這意味著，雖然項(xiàng)目測(cè)算的年均營(yíng)收超過(guò)7億元，但這一數(shù)字是基于“各產(chǎn)品現(xiàn)價(jià)”測(cè)算的。一旦未來(lái)幾年石墨產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，項(xiàng)目的盈利能力將大打折扣。對(duì)于一個(gè)投資回收期長(zhǎng)達(dá)近10年的重資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是致命的變量。

另外，新能源電池技術(shù)日新月異，石墨作為負(fù)極材料雖然目前占據(jù)主流，但并非不可替代。龍江交通公告中明確提示了“技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：存在潛在技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)”。

除了上述風(fēng)險(xiǎn)，還有政策支持的不確定性。“本項(xiàng)目獲得了黑龍江省各級(jí)政府的高度重視與支持，目前龍創(chuàng)公司正在積極向省市縣各級(jí)政府部門爭(zhēng)取用水、用電、征林征地等政策支持，但相關(guān)支持程度以及獎(jiǎng)補(bǔ)規(guī)模仍存在一定的不確定性。”龍江交通表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了上述行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，龍江交通自身的財(cái)務(wù)狀況也面臨考驗(yàn)。根據(jù)公司發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告，截至2025年9月30日，公司合并報(bào)表下的貨幣資金余額為7.13億元。雖然公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64億元 ，但面對(duì)26.79億元的總投資額，以及其中高達(dá)18.86億元的銀行借款計(jì)劃，公司的資金鏈無(wú)疑將承受不小的壓力。

值得注意的是，公司2025年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.22億元，同比大幅下降162.81%，主要原因是支付了大量的瀝青采購(gòu)款。在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓的背景下，巨額的資本開(kāi)支和未來(lái)的償債壓力，將是龍江交通管理層必須直面的挑戰(zhàn)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅