2026年作為“十五五”開(kāi)局第一年，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，整體預(yù)期實(shí)際增速在5%附近，實(shí)現(xiàn)壓力不大。具體分領(lǐng)域來(lái)看：

基建方面，預(yù)計(jì)呈前高后低走勢(shì)，增速維持在6.5%附近，溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)下化債仍為財(cái)政核心任務(wù)；

制造業(yè)在新質(zhì)生產(chǎn)力政策推動(dòng)下，高端化、智能化、綠色化步伐加快，疊加出口紅利，投資同比預(yù)計(jì)在8%附近；

房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊逐步降低，銷(xiāo)售小幅負(fù)增長(zhǎng)、投資跌幅溫和收窄，整體固投呈溫和修復(fù)趨勢(shì)；

消費(fèi)受益于政策支持、供給優(yōu)化與信心修復(fù)，社零增速預(yù)計(jì)在4%附近；

出口在全球貿(mào)易溫和復(fù)蘇背景下，仍將是經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)，增速預(yù)計(jì)在4.3%附近。

明年通脹壓力整體不大，彈性不高。CPI高點(diǎn)大概率在六七月份附近，約1%左右，PPI全年跌幅收窄，盡管市場(chǎng)可能出現(xiàn)階段性通脹交易，但整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)壓力有限，不會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)形成顯著制約。

整體看下來(lái)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)在明年去完成大概5%左右的實(shí)際增速的壓力并不是特別大。市場(chǎng)更關(guān)心的另一條線索就是明年通脹到底能不能起來(lái)，因?yàn)槲覀兛紤]到了當(dāng)前整個(gè)有效的需求依然是在筑底的階段，包括我們看到在CPI中占比比較高的像生豬、像原油整體還是在一個(gè)筑底的走勢(shì)中，所以我們看到明年的整體通脹的壓力并不是特別大，或者說(shuō)通脹整個(gè)彈性并不是特別高。

當(dāng)然這并不影響市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性的通脹交易，畢竟大家可能持續(xù)了四年的這種弱通脹的環(huán)境下，可能在底部市場(chǎng)對(duì)于通脹是有比較大的分歧的，包括明年的全球貿(mào)易環(huán)境、全球的制造業(yè)的周期是不是會(huì)帶來(lái)階段性的這種工業(yè)品的價(jià)格的上漲，從而會(huì)帶動(dòng)整個(gè)PPI的上漲。目前分歧也是比較大的。

但是從PPI跟CPI同比的判斷來(lái)看，明年的高點(diǎn)大概率在年中附近。PPI可能全年依然是跌幅收窄，CPI的高點(diǎn)可能在明年的六、七月份附近，但整個(gè)高點(diǎn)可能在1%附近，所以整個(gè)彈性也不是特別大。所以在通脹這個(gè)角度來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的壓力可能并不高。但是市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)階段性的，像反內(nèi)卷、像全球的一些工業(yè)品包括一些有色商品的上漲，是不是會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期通脹的預(yù)期，從而帶動(dòng)市場(chǎng)去交易通脹這條敘事線，我們還是覺(jué)得有可能的。

所以第一部分整體看下來(lái)，明年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速可能在5%附近。而且從投資、消費(fèi)、出口包括通脹來(lái)看，整體實(shí)現(xiàn)的壓力也并不是特別高。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的壓力不高的背景下，明年的政策更多就是相機(jī)抉擇了。

回顧去年年底，大家對(duì)于2025年的判斷更多是一個(gè)偏逆周期、偏政策刺激的預(yù)期。但是站在今年年末去判斷明年，可能市場(chǎng)對(duì)于這種政策刺激的預(yù)期整體并不是特別高。

回到整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)上看，一方面，明年一旦市場(chǎng)對(duì)于宏觀的敘事相對(duì)比較樂(lè)觀，對(duì)于債券市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)階段性的承壓。但是，我們覺(jué)得明年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)依然是在整個(gè)“十五五”期間是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的換擋，所以整體的經(jīng)濟(jì)雖然完成指標(biāo)壓力不大，但它的整個(gè)彈性也并不是特別高。換句話(huà)說(shuō)，明年對(duì)于債券來(lái)說(shuō)是一個(gè)相對(duì)比較友好的年份，債券市場(chǎng)可能會(huì)重新回到跟經(jīng)濟(jì)基本面保持一定相關(guān)性的市場(chǎng)風(fēng)格，大概率今年的這種脫敏的特征可能會(huì)階段性地消除。

十年國(guó)債ETF（511260）核心價(jià)值凸顯：配置端契合銀行表外資產(chǎn)回表訴求，交易端可捕捉低利率環(huán)境下的波段機(jī)會(huì)與票息收益，在市場(chǎng)回歸基本面、波動(dòng)加大的背景下，成為平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的優(yōu)選，有望為投資者帶來(lái)穩(wěn)健回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

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