我們來對科創(chuàng)200的權重行業(yè)景氣度做進一步的拆分。

第一大權重行業(yè)是占比33%的電子。半導體自主可控與AI創(chuàng)新的雙輪驅動，這兩大因素使得我們對2026年電子行業(yè)的展望還是比較樂觀的。 在政策端，政策大力支持國家在電子包括芯片行業(yè)的自主可控，國家大基金三期募資超過3000億，重點投向設備、材料等我們剛剛說到的“卡脖子”的環(huán)節(jié)。而二十屆四中全會強調高水平科技的自主自強，在人工智能底層技術、模型、芯片自主可控趨勢日益明確。

整體的大邏輯大家也比較關注，就是AI算力的持續(xù)需求。我們說AI這個環(huán)境對于國內缺什么，國內缺的就是芯片，國外缺什么？國外缺的是算力。那么，算力在國內的硬支撐是什么？還是由這些科創(chuàng)公司提供的算力支撐。也就是說，在海外整體資本支出大力投入，包括以全球的CSP資本開支按季度持續(xù)上行，2025年Q3海外四大CSP的資本支出合計環(huán)比增速達到10%，這一點有望推動國產算力的業(yè)績持續(xù)釋放，利好科創(chuàng)板這部分的電子行業(yè)公司。

我們再看第二大權重的醫(yī)藥行業(yè)，權重在20%左右。核心觀點在于BD交易持續(xù)火熱，中國創(chuàng)新藥的價值獲得國際認可，中國創(chuàng)新藥已經來到了關鍵性轉折的前夜。

展望2026年，國家政策層面全鏈條支持創(chuàng)新藥，中國創(chuàng)新藥價值逐步獲得國際認可。過去十年大家也知道，中國制藥行業(yè)實現(xiàn)了非常重要的實質性的蛻變，實現(xiàn)了創(chuàng)新藥產業(yè)的升級。2024年國務院常委會通過全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案，標志著我國創(chuàng)新藥支持政策進入到下一個階段，創(chuàng)新藥發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略層面。統(tǒng)籌好價格管理、醫(yī)保支付等，是助力中國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的重要推動力。

從源頭來看，中國不再是簡單的加工或者處理環(huán)節(jié)。在全球創(chuàng)新藥產業(yè)鏈中，尤其是在源頭的創(chuàng)新端，中國已經逐步躋身全球第一梯隊。 根據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年中國藥企自研的FIC藥品僅9個，在全球占比僅有9%；到2024年已經達到120個，在全球管線中占比達到31%，僅次于美國。而BD交易也持續(xù)火熱，中國創(chuàng)新藥更能開啟全球化的浪潮。中國創(chuàng)新藥在全球的競爭力已經獲得了國際的認可。本土創(chuàng)新藥的國際化是大勢所趨，無論是自主出海還是對外授權（License-out）模式都迎來蓬勃發(fā)展的新階段。這一點我們通過下圖BD交易金額的持續(xù)上升可以得到明顯的感受，尤其是2025年Q1到Q3的陡升。

數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，ASCO，平安證券研究所，信達證券研發(fā)中心

還有學術會議端的數(shù)據(jù)，就是每年一度非常重要的ASCO會議。2023年，中國臨床的ASCO會議的研究成果在整個的占比中持續(xù)提升，這一點非常重要。這一點標志著中國創(chuàng)新藥產業(yè)在源頭創(chuàng)新上的一個顛覆性提升，這一點對于科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥公司有非常重要的驅動作用。

第三個環(huán)節(jié)就是我們剛剛說的機械設備，占比12%，相較于科創(chuàng)50和科創(chuàng)100都有一部分超配，這一點就是重要的高端制造領域的政策支持，包括新興動能的共同驅動，促使這部分科創(chuàng)板的機械設備公司的增長有比較強力的支撐。

展望2025年，機械設備這個行業(yè)用兩個關鍵詞形容，就是新興成長與政策支持的共同驅動。我們看到政策面，“十五五”規(guī)劃明確了加強原始創(chuàng)新與關鍵核心技術攻關，重點提到了以下幾個行業(yè)，包括集成電路、工業(yè)母機、高端儀器等。疊加我們剛說的工業(yè)制造的智能化、無人化的趨勢，機械設備更新的需求得到持續(xù)釋放。傳統(tǒng)的工程機械、機床等順周期領域有望持續(xù)受益。

而新興板塊中，機器人等產業(yè)，2026年機器人商業(yè)化進程可能迎來拐點，在海外代表特斯拉以及境內代表宇樹科技等公司的催化下，國產供應鏈的變化和產業(yè)化節(jié)奏有望進一步加快。設備更新的方向，無論是工程機械、軌交，甚至是激光，其整體更新方向順周期受益的邏輯比較明確，有相對確定的配置窗口期。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

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