近日債市反彈持續(xù)，1月21日，十年國(guó)債ETF（511260）上漲0.09%，近5日上漲0.45%，整體性價(jià)比強(qiáng)于超長(zhǎng)債。凈價(jià)層面，十年期國(guó)債期貨已逼近去年12月26日高點(diǎn)，上漲速度有所放緩。目前，我們維持對(duì)于債市“窄幅震蕩”的研判，認(rèn)為形成單邊行情的合力不足。因此，配置思維或仍然占優(yōu)于波段交易思維，或可關(guān)注久期適中的國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

來(lái)源：WIND

盡管債市處于低波狀態(tài)已1年有余，但從中長(zhǎng)期角度，我們?nèi)哉J(rèn)為債市的趨勢(shì)性強(qiáng)于均值回歸特性。這是由于各國(guó)利率均與經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策強(qiáng)相關(guān)，而兩者均存在一定的趨勢(shì)性。在短期，震蕩狀態(tài)的形成也與經(jīng)濟(jì)磨底、貨幣政策方向不明確有關(guān)。經(jīng)濟(jì)基本面層面，市場(chǎng)首先關(guān)注新舊動(dòng)能切換的宏大敘事，這在短期難以被證明或證偽，但的確體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)基本面轉(zhuǎn)向樂(lè)觀；其次市場(chǎng)關(guān)注通脹能否維持上行態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，反內(nèi)卷導(dǎo)致的上游資源品抬價(jià)難以傳達(dá)到下游，真正的通脹中樞回暖還需下游消費(fèi)刺激，這與政策導(dǎo)向也一致。因此短期缺乏CPI中樞上移的證據(jù)，還需等待消費(fèi)政策發(fā)力。

貨幣政策層面，央行整體維持“適度寬松”表述，但資金面并沒(méi)有明顯放松，如同業(yè)存單維持在1.60%以上，體現(xiàn)銀行體系“負(fù)債荒”持續(xù)。在避免強(qiáng)力刺激的政策導(dǎo)向下，我們認(rèn)為央行進(jìn)行超預(yù)期降息的概率也并不大。政策面方向不明確或會(huì)持續(xù)。

在中長(zhǎng)期定價(jià)因素均缺乏明確判斷時(shí)，短期機(jī)構(gòu)行為因素便占據(jù)了主導(dǎo)地位，博弈特征增強(qiáng)，獲取收益的難度也在提高，策略的穩(wěn)定性也會(huì)有所下降。我們認(rèn)為，在債市維持震蕩的狀態(tài)下，配置思路的性價(jià)比或高于波段交易，或可關(guān)注更為穩(wěn)健的配置品種，如國(guó)債ETF（511010）、十年國(guó)債ETF（511260）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。