截至上周五（1月23日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4981.31美元/盎司，自1月16日以來(lái)累計(jì)上漲382.27美元/盎司，漲幅8.31%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格加速上升，金價(jià)最高上行至4990.17美元/盎司。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：上周發(fā)布的GDP和PCE值指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健、不支持降息的導(dǎo)向；地緣擾動(dòng)加劇，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，加速去美元化進(jìn)程；上周黃金ETF持倉(cāng)持續(xù)增加，投資需求對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。總體來(lái)看，在地緣沖突擾動(dòng)下，美元指數(shù)持續(xù)走弱，多國(guó)投資機(jī)構(gòu)表態(tài)減持美債，金價(jià)加速走強(qiáng)，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國(guó)去年三季度實(shí)際GDP年化環(huán)比終值4.4%，預(yù)期4.3%，初值4.3% ，前值3.8%；美國(guó)三季度核心PCE價(jià)格指數(shù)年化環(huán)比終值2.9%，預(yù)期2.9%，初值2.9%，前值2.6%。美國(guó)至1月17日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)20.0萬(wàn)人，預(yù)期21.0，前值19.9（從19.8上修）；上調(diào)主要來(lái)自主要是由于出口上調(diào)（從8.8%上調(diào)到9.6%），以及庫(kù)存拖累減輕，個(gè)人消費(fèi)支出終值未變。Q3核心PCE終值未變，11月PCE符合預(yù)期?？傮w看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，通脹可控，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

近期地緣擾動(dòng)加劇。美國(guó)再次發(fā)出的貿(mào)易威脅，加劇了市場(chǎng)不安情緒，也增加了歐洲和全球各國(guó)政府可能開(kāi)始縮減儲(chǔ)備規(guī)模的可能性。

美國(guó)盟友公開(kāi)表達(dá)不滿(mǎn)，去美元化加速。近期丹麥學(xué)術(shù)養(yǎng)老基金（Akademiker Pension）、丹麥最大私人養(yǎng)老基金（PFA Pension）、瑞典最大養(yǎng)老基金（Alecta）、加拿大安大略省教師退休基金（OTPP）等多國(guó)投資機(jī)構(gòu)宣布減持或拋售美債。印度持有的美國(guó)國(guó)債也已降至五年來(lái)的最低水平，根據(jù)美國(guó)政府上周公布的數(shù)據(jù)，該國(guó)持有的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債已降至1740億美元，較2023年的峰值下降了26%。此外，柬埔寨、印尼、埃及、印度等國(guó)宣布將黃金儲(chǔ)備存至上海/香港地區(qū)金庫(kù)或轉(zhuǎn)移回本國(guó)。

全球央行購(gòu)金持續(xù)。1月20日，波蘭央行批準(zhǔn)購(gòu)買(mǎi)150噸黃金的計(jì)劃。此前，其行長(zhǎng)上周曾宣布，希望央行管理委員會(huì)將黃金持有量上限從截至2025年12月31日的550噸提高到700噸。目前波蘭央行能夠?qū)⑵淇們?chǔ)備資產(chǎn)的30%用于購(gòu)買(mǎi)黃金。

此外，上周特朗普暗示主席人選已定。里克·里德和凱文·沃什都是不錯(cuò)的人選，重申希望哈塞特留任經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

在地緣沖突持續(xù)與全球去美元化加速后，金價(jià)加速走強(qiáng)。展望后市，美國(guó)對(duì)外政策不確定性或持續(xù)加劇全球宏觀的波動(dòng)，由美國(guó)財(cái)政信用和美元共同構(gòu)筑的穩(wěn)定支柱正受到其傳統(tǒng)盟友的質(zhì)疑，打開(kāi)了資本流動(dòng)和避險(xiǎn)邏輯的新篇章。雖然特朗普政府對(duì)歐洲極限施壓后又撤回，但即便格陵蘭爭(zhēng)議進(jìn)入?yún)f(xié)議階段，達(dá)成共識(shí)也需要時(shí)間，且搖擺不定的不確定性狀態(tài)或持續(xù)支撐避險(xiǎn)情緒。伴隨近期ETF等資金流入，短期內(nèi)可能延續(xù)漲幅、加速趕頂，但也需警惕期權(quán)到期、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、漲速過(guò)快等交易面因素積累的風(fēng)險(xiǎn)。建議逢低布局，注意短期價(jià)格高位波動(dòng)或回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。本周重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議、美國(guó)2025年12月PCE、聯(lián)儲(chǔ)主席人選等。

從中長(zhǎng)期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，投資者可以逢低布局。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。