消息面，近期阿里正式發(fā)布旗艦推理模型Qwen3-Max-Thinking，AI助手千問同步在PC端和網(wǎng)頁端接入這一國(guó)內(nèi)最強(qiáng)“AI大腦”，千問App也即將接入，模型端持續(xù)利好AI發(fā)展。海外看，海外云廠商在AI領(lǐng)域的資本開支及指引仍保持樂觀，光模塊預(yù)期持續(xù)上修。

算力板塊受催化，光模塊+服務(wù)器占比超66%的通信ETF（515880）漲超2%，資金持續(xù)布局，近10日資金凈流入近15億元。

行情面上，通信ETF（515880）標(biāo)的指數(shù)成分股迎來普漲，從前十大成分股來看，整體表現(xiàn)均飄紅，其中，天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、新易盛迎大漲。

截至13：14，成分股僅做展示使用，不構(gòu)成投資建議

值得注意的是，在AI敘事的助力下，通信ETF（515880）2025年內(nèi)漲幅125.81%，居全市場(chǎng)ETF第一名！

數(shù)據(jù)來源：Ifind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025年1月2日至2025年12月31日，產(chǎn)品短期漲跌幅僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

在全球人工智能浪潮的持續(xù)推進(jìn)下，作為算力基礎(chǔ)設(shè)施核心的通信硬件板塊，正迎來一輪由資本開支擴(kuò)張、技術(shù)迭代升級(jí)與全球需求共振驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)周期景氣。以光模塊、服務(wù)器、連接器為代表的“算力硬件賣鏟人”角色愈發(fā)清晰。本文將以通信ETF（515880）為主要觀察載體，系統(tǒng)梳理其背后的核心投資邏輯。

【核心驅(qū)動(dòng)力：海外云廠商資本開支持續(xù)上修，奠定需求高景氣基調(diào)】

以O(shè)racle、谷歌、微軟為代表的海外云巨頭持續(xù)加大AI相關(guān)資本開支，且指引不斷上修，直接拉動(dòng)了算力硬件（尤其是光模塊）的訂單需求，為產(chǎn)業(yè)鏈提供了堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)能見度。

資本開支是觀測(cè)算力產(chǎn)業(yè)鏈景氣的核心先行指標(biāo)。近期，海外云廠商（CSP）的資本開支表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。例如，Oracle在最新財(cái)報(bào)中公布的資本開支遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并將其2026財(cái)年（FY26）的資本開支指引大幅上調(diào)至500億美元，彰顯了其對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施投入的堅(jiān)決態(tài)度。這并非個(gè)例，谷歌、微軟等巨頭在AI服務(wù)器集群、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)上的投入均保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

這種開支上修的背后，是生成式AI模型訓(xùn)練與推理需求爆發(fā)所驅(qū)動(dòng)的算力軍備競(jìng)賽。資本開支的增長(zhǎng)直接轉(zhuǎn)化為對(duì)服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊等硬件設(shè)備的采購(gòu)訂單。由于海外云廠商在技術(shù)采用上引領(lǐng)全球，其需求方向（如加速向800G/1.6T光模塊升級(jí)）也為國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈公司指明了技術(shù)演進(jìn)和產(chǎn)能規(guī)劃的方向。因此，海外CSP資本開支的樂觀態(tài)勢(shì)，是判斷A股通信硬件板塊，尤其是深度綁定海外供應(yīng)鏈的“賣鏟人”公司中長(zhǎng)期景氣度的關(guān)鍵錨點(diǎn)。

【核心受益環(huán)節(jié)：光模塊引領(lǐng)增長(zhǎng)，處于“量?jī)r(jià)齊升”黃金期】

光模塊是數(shù)據(jù)高速傳輸?shù)暮诵牟考?，在AI算力需求推動(dòng)下，正經(jīng)歷從800G向1.6T的代際升級(jí)，市場(chǎng)規(guī)模有望在2026年實(shí)現(xiàn)倍增，相關(guān)公司受益最為直接。

通信ETF（515880）中光模塊含量超過46%，是其最核心的資產(chǎn)，也精準(zhǔn)把握了本輪AI算力投資的核心脈搏。光模塊的需求驅(qū)動(dòng)來自兩方面：

1、量的增長(zhǎng)：AI服務(wù)器需要配備更多、更高速率的光模塊以實(shí)現(xiàn)高速互聯(lián)。隨著英偉達(dá)、AMD、谷歌等公司的AI芯片出貨量放大，配套光模塊需求水漲船高。市場(chǎng)預(yù)期2026年800G光模塊出貨量將達(dá)數(shù)千萬只，1.6T光模塊也開始規(guī)模上量。

2、價(jià)的提升：技術(shù)升級(jí)帶來單價(jià)提升。1.6T光模塊較800G價(jià)值量顯著增加，其滲透率提升將推動(dòng)行業(yè)整體均價(jià)上行。同時(shí)，為降低功耗和提升集成度而涌現(xiàn)的新技術(shù)（如NPO、CPO），進(jìn)一步提升了技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值。

當(dāng)前，光模塊行業(yè)呈現(xiàn)“供不應(yīng)求”格局，上游核心元器件（如激光器芯片、法拉第旋光片）出現(xiàn)緊缺，印證了需求的高強(qiáng)度。龍頭企業(yè)因技術(shù)、產(chǎn)能和客戶認(rèn)證優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額和盈利能力有望持續(xù)強(qiáng)化，龍頭效應(yīng)凸顯。

【技術(shù)迭代與滲透：新方案打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間】

除了速率升級(jí)，NPO（近封裝光學(xué)）、CPO（共封裝光學(xué)）等新型光互聯(lián)技術(shù)正從概念走向現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)將于2026-2027年開始起量，為行業(yè)帶來新一輪技術(shù)變革和增長(zhǎng)動(dòng)力。

AI算力提升不僅需要更快的芯片，更需要解決“功耗墻”和“互聯(lián)帶寬墻”的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)可插拔光模塊在速率向1.6T以上演進(jìn)時(shí)，面臨功耗和密度瓶頸。因此，業(yè)界正積極探索更先進(jìn)的光互聯(lián)方案：

NPO：將光引擎與計(jì)算芯片就近封裝，縮短電通道，降低功耗，預(yù)計(jì)2026年起量。

CPO：將光引擎與計(jì)算芯片共同封裝，實(shí)現(xiàn)更高集成度和能效，是更終極的解決方案，有望在2027年后應(yīng)用于超大規(guī)模集群。

這些新技術(shù)的百花齊放，意味著光互聯(lián)的價(jià)值量正從單一的光模塊向上游光芯片、封裝環(huán)節(jié)延伸，技術(shù)門檻持續(xù)抬升。對(duì)于已提前布局并具備核心技術(shù)能力的廠商而言，這不僅意味著能持續(xù)分享行業(yè)增長(zhǎng)，更能憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，提升盈利天花板。

【國(guó)產(chǎn)算力與供應(yīng)鏈：自主可控提供第二增長(zhǎng)曲線】

在海外高端芯片持續(xù)受限的背景下，國(guó)產(chǎn)算力建設(shè)加速，為國(guó)內(nèi)通信硬件廠商開辟了新的增量市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了“海外需求+國(guó)內(nèi)替代”的雙輪驅(qū)動(dòng)。

盡管海外算力需求旺盛，但地緣政治因素使得國(guó)產(chǎn)算力自主可控成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。一方面，美國(guó)對(duì)最先進(jìn)AI芯片（如Blackwell架構(gòu)）的對(duì)華出口限制依然存在；另一方面，國(guó)產(chǎn)GPU廠商的上市和快速發(fā)展，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)正在形成。

這為國(guó)內(nèi)光模塊、服務(wù)器、連接器廠商帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：從單純服務(wù)海外云廠商的“出口供應(yīng)鏈”，轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)服務(wù) “海外高端需求” 與 “國(guó)內(nèi)自主可控需求” 的雙重角色。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心、智算中心的規(guī)模化建設(shè)，將成為消化產(chǎn)能、培育技術(shù)的另一重要市場(chǎng)。這種雙市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)模式，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)韌性。

【通信ETF（515880）規(guī)模超140億居同類第一，光模塊+服務(wù)器占比超66%，AI浪潮下充分受益】

人工智能產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展迅速，當(dāng)前推理需求持續(xù)釋放，人工智能從云到端的閉環(huán)更加緊密，未來一片光明。相關(guān)的算力需求增長(zhǎng)可能持續(xù)改善算力硬件景氣，暖流也有望持續(xù)蔓延到軟件。中金公司認(rèn)為，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于個(gè)人電腦與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，保持樂觀。

通信ETF（515880）高度聚焦光模塊、服務(wù)器等算力核心硬件，規(guī)模與流動(dòng)性領(lǐng)先，是投資者一鍵配置AI算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊的高效工具。

算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，技術(shù)迭代快，個(gè)股波動(dòng)較大。通過ETF投資可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，把握行業(yè)整體β收益。通信ETF（515880）具備顯著優(yōu)勢(shì)：

1、純度較高：超過46%的權(quán)重集中于光模塊，疊加服務(wù)器算力核心環(huán)節(jié)合計(jì)占比超66%，與AI算力景氣度高度相關(guān)。

2、規(guī)模與流動(dòng)性俱佳：作為百億級(jí)規(guī)模的行業(yè)ETF，其流動(dòng)性充足，便于大資金進(jìn)出，是市場(chǎng)公認(rèn)的算力硬件投資標(biāo)桿產(chǎn)品。

3、行情代表性好：其走勢(shì)較好反映了海外算力資本開支周期以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的共振邏輯。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日，權(quán)重占比隨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化，指數(shù)漲跌幅僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。不構(gòu)成個(gè)股投資建議。

對(duì)于投資者而言，在AI長(zhǎng)周期景氣的背景下，可采取 “長(zhǎng)期看好，逢低布局” 的策略。板塊因短期資金流動(dòng)、業(yè)績(jī)擔(dān)憂或概念回調(diào)出現(xiàn)的波動(dòng)，反而可能為長(zhǎng)期配置提供更具性價(jià)比的窗口。

總結(jié)來看，AI算力投資已進(jìn)入由真實(shí)資本開支驅(qū)動(dòng)的硬件放量階段。以光模塊為核心的通信硬件板塊，受益于海外云廠商開支上修、技術(shù)代際升級(jí)以及國(guó)產(chǎn)替代深化三重動(dòng)力，景氣度有望延續(xù)。通信ETF（515880）作為布局這一趨勢(shì)的精準(zhǔn)工具，值得投資者持續(xù)關(guān)注，以分享人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長(zhǎng)期紅利。

注：數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025/1/26，通信ETF規(guī)模為140.59億，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。如提及個(gè)股僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。