每經(jīng)記者｜文多    每經(jīng)編輯｜董興生    

1月27日，中金黃金（600489.SH）發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤48億元至54億元，同比增長41.76%至59.48%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)為56億元至62億元，同比增幅達(dá)58.55%至75.54%。這一亮眼業(yè)績與2025年黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)形成共振，彰顯黃金板塊在宏觀變局中的強(qiáng)勁韌性。

相比紫金礦業(yè)，兩者業(yè)績增長的核心邏輯雖同源于“量價(jià)齊升”，但結(jié)構(gòu)差異顯著。

金價(jià)飆升驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增

2025年，黃金市場迎來歷史性上漲行情。國內(nèi)黃金價(jià)格從年初約630元/克攀升至年末突破1000元/克，全年漲幅超70%；國際金價(jià)更從2600美元/盎司飆升至4500美元/盎司以上，創(chuàng)歷史新高。

在這一背景下，中金黃金抓住了價(jià)格上行窗口。

根據(jù)公司公告，2025年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)48億至54億元，同比增長超四成，其中扣非歸母凈利潤增幅更高，反映出主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著增強(qiáng)。

2025年前三季度，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量已達(dá)13.75噸，同比增長5.4%。在產(chǎn)量基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，金價(jià)上漲成為利潤增長的決定性因素。2025年第三季度，國內(nèi)黃金均價(jià)達(dá)793.26元/克，同比上漲近40%，為公司單季盈利提供堅(jiān)實(shí)支撐。

與此同時(shí)，公司銅業(yè)務(wù)亦受益于銅價(jià)上行，金銅雙輪驅(qū)動(dòng)格局持續(xù)鞏固。

與紫金礦業(yè)增長路徑迥異

與中金黃金形成鮮明對比的是行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899.SH）。紫金礦業(yè)2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤510億至520億元，同比增長59%至62%，體量預(yù)計(jì)為中金黃金的10倍以上。

兩者業(yè)績增長的核心邏輯雖同源于“量價(jià)齊升”，但結(jié)構(gòu)差異顯著。紫金礦業(yè)的業(yè)績增長主要來自礦產(chǎn)金產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張——2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)90噸，較2024年的73噸增長超23%，同時(shí)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)109萬噸，當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)2.5萬噸，多金屬協(xié)同效應(yīng)突出。僅從2025年前三季度來看，中金黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量未出現(xiàn)大幅增長，其業(yè)績增長依靠金價(jià)上漲帶來的單位利潤提升。

紫金礦業(yè)增長動(dòng)力則源于海外資產(chǎn)并表（如阿基姆金礦）及卡莫阿、巨龍等大型銅礦產(chǎn)能釋放。

紫金礦業(yè)的“規(guī)模擴(kuò)張型”增長模式與中金黃金的“價(jià)格驅(qū)動(dòng)型”增長模式，反映出兩家公司在資源稟賦、戰(zhàn)略布局上的根本差異。紫金礦業(yè)以全球資源并購和大型礦山開發(fā)為引擎，中金黃金則更聚焦于現(xiàn)有礦山的精細(xì)化運(yùn)營與成本控制。

此外，紫金礦業(yè)2026年礦產(chǎn)金產(chǎn)量目標(biāo)為105噸，增長預(yù)期明確。中金黃金則可期待紗嶺金礦項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，成長性釋放節(jié)奏更為漸進(jìn)。

對黃金板塊投資需理性

盡管相關(guān)企業(yè)2025年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，投資者仍需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中金黃金2025年業(yè)績增長高度依賴黃金價(jià)格，若未來金價(jià)出現(xiàn)顯著回調(diào)，盈利支撐將面臨考驗(yàn)。紗嶺金礦是未來核心增量來源，但項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間尚未明確，若建設(shè)進(jìn)度延遲或成本超支，將直接影響2026年及以后的業(yè)績釋放節(jié)奏。

此外，公司2025年7月曾因內(nèi)蒙古烏努格吐山銅鉬礦突發(fā)事故停產(chǎn)近兩個(gè)月，凸顯安全生產(chǎn)管理仍存短板。

同時(shí)，公司銅冶煉業(yè)務(wù)占比較高，若銅精礦加工費(fèi)下降或銅價(jià)大幅回落，亦將壓縮利潤空間。

在當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位的背景下，市場對黃金股的估值已部分反映未來預(yù)期，投資者應(yīng)避免盲目追高，需結(jié)合公司實(shí)際產(chǎn)能釋放節(jié)奏與大宗商品價(jià)格波動(dòng)趨勢，審慎評(píng)估長期投資價(jià)值。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝