每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜文多    

1993年，年僅24歲的楊寶慶創(chuàng)辦杭州康達(dá)皮塑制品廠，正式踏入戶外用品賽道。

此后十余年間，他相繼成立杭州恒豐皮革制品有限公司、浙江泰普森休閑用品有限公司等企業(yè)，一步步構(gòu)建起自己的產(chǎn)業(yè)版圖。

三十余年深耕后，由楊寶慶一手培育的樂(lè)欣戶外國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱樂(lè)欣戶外），已在港交所通過(guò)聆訊，有望成為“港股釣魚(yú)裝備第一股”。

業(yè)績(jī)?cè)S戶外運(yùn)動(dòng)潮起潮落坐“過(guò)山車(chē)”

盡管是全球最大的釣魚(yú)裝備制造商，樂(lè)欣戶外的業(yè)務(wù)模式卻有著極深的“代工”烙印。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年各年度及2025年前8個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），公司來(lái)自O(shè)EM/ODM（代工生產(chǎn)/原始設(shè)計(jì)制造）模式的收入始終占總收入的90%以上。

這意味著，樂(lè)欣戶外雖然占據(jù)了全球釣魚(yú)裝備市場(chǎng)23.1%的市場(chǎng)份額，但仍是一家為迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing等國(guó)際大牌“打工”的工廠。

這種模式讓公司深度綁定國(guó)際客戶，卻也埋下客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，樂(lè)欣戶外前五大客戶收入占比都穩(wěn)定在55%左右，2025年前8月最大單一客戶貢獻(xiàn)17.7%收入。

反映到業(yè)績(jī)上，這種深度綁定的代工模式，讓樂(lè)欣戶外的財(cái)務(wù)軌跡如過(guò)山車(chē)。

2022年，受釣魚(yú)活動(dòng)“低社交”屬性走紅的影響，公司營(yíng)收曾一度沖上8.18億元的高點(diǎn)。然而好景不長(zhǎng)，隨著全球供應(yīng)鏈恢復(fù)和戶外熱潮降溫，2023年其營(yíng)收驟降至4.63億元，同比下滑 43.4%；凈利潤(rùn)也從1.14億元滑落至4900.1萬(wàn)元。

""圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

不過(guò)2024年下半年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)回暖跡象。截至2025年前11個(gè)月，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)546萬(wàn)件，較2024年同期增長(zhǎng)超20%；已交付訂單金額6.2億元，同比增長(zhǎng)也超20%。同時(shí)，毛利率也呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)，但這仍難掩代工與海外依賴下的業(yè)績(jī)不確定性。

為突破代工天花板，樂(lè)欣戶外早在2017年就收購(gòu)英國(guó)品牌Solar，啟動(dòng)OBM（代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌）自有品牌戰(zhàn)略，但轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢。2022年至2024年，OBM業(yè)務(wù)收入占比僅從4.1%提升至7.2%，2025年前8月更回落至6.6%，Solar品牌雖在2024年銷(xiāo)售額較2018年已增長(zhǎng)三倍，但整體規(guī)模仍小，目前難以支撐業(yè)績(jī)多元化。

同時(shí)，樂(lè)欣戶外對(duì)海外市場(chǎng)的依賴度居高不下。2022年至2024年，其歐洲市場(chǎng)收入占比從65.7%升至73.3%，2025年前8月進(jìn)一步達(dá)75.5%，是其絕對(duì)的核心市場(chǎng)；而北美市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，收入從2022年的1.54億元人民幣銳減至2024年的5000萬(wàn)元人民幣左右，降幅超67%。

控股方掌握近95%股權(quán) 母公司是供應(yīng)商也是客戶

在樂(lè)欣戶外的股權(quán)版圖中，楊寶慶家族展現(xiàn)出了絕對(duì)的控制力。上市前，楊寶慶及其控制的三家境外公司合計(jì)持有樂(lè)欣戶外94.77%的股份。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

這種高度集中的“家族店”模式，在管理層更替上也體現(xiàn)得淋漓盡致。為了籌備上市，樂(lè)欣戶外進(jìn)行了人事大調(diào)整：楊寶慶的女兒LEI YANG（30歲）正式出任公司總經(jīng)理。

與這種家族化管理相伴而生的，是頻繁且數(shù)額巨大的關(guān)聯(lián)交易。

樂(lè)欣戶外的母公司浙江泰普森實(shí)業(yè)集團(tuán)，在公司經(jīng)營(yíng)中扮演了“既是五大供應(yīng)商之一，又是五大客戶之一”的角色。

招股書(shū)顯示，樂(lè)欣戶外無(wú)論是采購(gòu)、產(chǎn)品銷(xiāo)售還是物業(yè)租賃，都與浙江泰普森實(shí)業(yè)集團(tuán)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。令人不解的是，樂(lè)欣戶外與關(guān)聯(lián)方有關(guān)的銷(xiāo)售毛利率長(zhǎng)期顯著低于整體毛利率水平 。

而關(guān)聯(lián)交易中的賬期差異呈現(xiàn)出“短收長(zhǎng)付”的安排。據(jù)披露，樂(lè)欣戶外對(duì)泰普森集團(tuán)的銷(xiāo)售賬期僅30天，是前五大客戶里面最短的；而采購(gòu)賬期卻長(zhǎng)達(dá)90天，是前五大供應(yīng)商里最長(zhǎng)的。

“我們與泰普森集團(tuán)訂立產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議，據(jù)此，如果我們認(rèn)為符合本公司及股東的整體利益，我們可向泰普森集團(tuán)提供我們的產(chǎn)品，以供其向客戶銷(xiāo)售。盡管預(yù)期產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議的預(yù)期上限會(huì)增加，我們預(yù)期泰普森集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)占我們總收入的百分比在中近期下跌?！睒?lè)欣戶外在招股書(shū)中如是表示。

在三闖港交所后，樂(lè)欣戶外終于迎來(lái)了敲鐘時(shí)刻。但在資本市場(chǎng)的顯微鏡下，這家由“釣魚(yú)佬”們撐起的家族企業(yè)，將在上市后面對(duì)新的審視。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)