2月3日，游戲板塊熱度再度攀升，游戲ETF（516010）盤中漲超3%。這一漲勢(shì)并非偶然，背后是游戲行業(yè)基本面的全面向好、多重產(chǎn)業(yè)紅利的持續(xù)釋放，以及資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可。在全球人工智能技術(shù)加速迭代與商業(yè)落地的關(guān)鍵時(shí)期，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)正站在一場(chǎng)深刻變革的起點(diǎn)。

2026年1月底至2月初，從谷歌開放世界模型Genie 3到TapTap發(fā)布“零門檻”游戲創(chuàng)作AI，從AI社交平臺(tái)Moltbook出圈到國(guó)內(nèi)大模型密集升級(jí)，一系列事件標(biāo)志著AI正從輔助工具演變?yōu)轵?qū)動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)范式革命的核心引擎。本文將從行業(yè)基本面的堅(jiān)實(shí)支撐、技術(shù)突破的產(chǎn)業(yè)意義、應(yīng)用場(chǎng)景的全面滲透、對(duì)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局的重塑以及具體投資脈絡(luò)等維度，系統(tǒng)梳理AI賦能下傳媒與游戲板塊的投資邏輯。

【行業(yè)基本面：強(qiáng)勁復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)底座】

2025年中國(guó)游戲市場(chǎng)走出調(diào)整期，銷售收入突破3500億元，用戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，版號(hào)供給充裕，行業(yè)進(jìn)入由優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量增長(zhǎng)新階段，為后續(xù)技術(shù)賦能與價(jià)值釋放提供了堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

游戲產(chǎn)業(yè)基本面的全面向好，是AI等新技術(shù)得以發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)的前提。市場(chǎng)規(guī)模與用戶基礎(chǔ)穩(wěn)固擴(kuò)大：2025年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)3507.89億元，同比增長(zhǎng)7.68%，創(chuàng)歷史新高；用戶規(guī)模微增至6.83億，在存量市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值深度挖掘。政策供給端持續(xù)釋放利好：2025年國(guó)家新聞出版署下發(fā)游戲版號(hào)1771款，同比增長(zhǎng)超20%，創(chuàng)近七年新高。充沛的版號(hào)為2026年“產(chǎn)品大年”奠定基礎(chǔ)，據(jù)統(tǒng)計(jì)年內(nèi)計(jì)劃上線重點(diǎn)新游超25款，供給驅(qū)動(dòng)邏輯明確。

增長(zhǎng)呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：

多平臺(tái)共振：移動(dòng)游戲（收入2570.76億元）作為基本盤穩(wěn)固；客戶端游戲收入同比增長(zhǎng)14.97%至781.6億元，彰顯高品質(zhì)內(nèi)容需求；小程序游戲增速高達(dá)34.39%，成為新增長(zhǎng)極。

出海成為第二增長(zhǎng)曲線：2025年自研游戲海外銷售收入達(dá)204.55億美元，連續(xù)六年站穩(wěn)千億人民幣規(guī)模，33家中國(guó)廠商躋身全球手游發(fā)行商收入榜TOP100，出海正從產(chǎn)品輸出邁向本地化運(yùn)營(yíng)與生態(tài)構(gòu)建。

企業(yè)盈利顯著改善：2025年前三季度申萬(wàn)游戲指數(shù)成分股歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)49%、104%、112%。龍頭公司已進(jìn)入規(guī)模與利潤(rùn)協(xié)同增長(zhǎng)的良性循環(huán)，為行業(yè)估值修復(fù)提供了扎實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。

【技術(shù)突破：生成式AI向“世界模擬”與“智能體社交”躍遷】

以谷歌Genie 3為代表的世界模型，以及Moltbook、元寶派等AI智能體社交平臺(tái)的出現(xiàn)，標(biāo)志著AI能力正從靜態(tài)內(nèi)容生成邁向動(dòng)態(tài)環(huán)境構(gòu)建與復(fù)雜社會(huì)交互，這為游戲、社交乃至所有虛擬內(nèi)容體驗(yàn)帶來(lái)了顛覆性的想象空間。

本輪AI創(chuàng)新的核心在于交互性與生成邏輯的質(zhì)變。谷歌DeepMind開放的Genie 3項(xiàng)目，允許用戶通過(guò)文本或圖片提示，實(shí)時(shí)生成一個(gè)可漫游、可交互的連貫3D世界。它不再生成預(yù)渲染的靜態(tài)視頻，而是在用戶探索時(shí)“無(wú)中生有”地實(shí)時(shí)渲染前方路徑并模擬物理交互，這使其無(wú)限接近于一個(gè)簡(jiǎn)易的“游戲引擎”。這一突破的意義在于，它將游戲與虛擬世界原型制作的邊際成本無(wú)限趨近于零，極大降低了創(chuàng)意驗(yàn)證的門檻。

與此同時(shí)，AI智能體正從“工具”走向“居民”。海外平臺(tái)Moltbook構(gòu)建了一個(gè)僅由AI智能體發(fā)帖、評(píng)論、互動(dòng)的社交網(wǎng)絡(luò)，人類只能旁觀；騰訊“元寶派”則讓用戶與AI智能體組成社交群落，共同聽歌、觀影。這些現(xiàn)象表明，大模型在長(zhǎng)文本理解、多輪對(duì)話與擬人化行為模擬上已趨成熟，AI不僅能為人類生產(chǎn)內(nèi)容，更能彼此互動(dòng)、甚至形成獨(dú)特的社區(qū)文化。這種“智能體社會(huì)”的雛形，為未來(lái)游戲NPC、虛擬社交、互動(dòng)敘事開辟了全新的開發(fā)范式與商業(yè)模式。

【應(yīng)用落地：AI重塑游戲、社交、影視全產(chǎn)業(yè)鏈】

AI技術(shù)正在實(shí)質(zhì)性降低內(nèi)容創(chuàng)作門檻、提升生產(chǎn)效率并催生新業(yè)態(tài)。游戲開發(fā)步入“零門檻”時(shí)代，影視制作成本銳減，營(yíng)銷模式從“搜索優(yōu)化”轉(zhuǎn)向“生成式優(yōu)化”，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均迎來(lái)效率革命。

技術(shù)的突破正快速轉(zhuǎn)化為各行各業(yè)的生產(chǎn)力工具：

游戲開發(fā)革命：心動(dòng)公司旗下TapTap發(fā)布的“TapTap制造”智能體，集成了AI Native引擎與開發(fā)者服務(wù)，讓創(chuàng)作者僅通過(guò)自然語(yǔ)言對(duì)話就能完成從構(gòu)思、開發(fā)到一鍵上架的全流程。這標(biāo)志著游戲開發(fā)從高度專業(yè)化的手工業(yè)，向大眾化、民主化的“創(chuàng)意表達(dá)”轉(zhuǎn)型，未來(lái)游戲供給的多樣性與個(gè)性化將指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

影視制作增效：AI已貫穿劇本創(chuàng)作、分鏡、角色生成、動(dòng)畫渲染乃至后期全流程。例如，AI真人短劇能將制作成本降低80%-90%，周期縮短至傳統(tǒng)模式的五分之一。技術(shù)的成熟使得“文劇聯(lián)動(dòng)”和根據(jù)用戶反饋動(dòng)態(tài)調(diào)整劇情成為可能，內(nèi)容試錯(cuò)與迭代速度極大提升。

營(yíng)銷范式遷移：營(yíng)銷的核心戰(zhàn)場(chǎng)正從SEO（搜索引擎優(yōu)化）轉(zhuǎn)向GEO（生成式引擎優(yōu)化）。隨著AI成為用戶決策的關(guān)鍵信息入口，如何讓品牌內(nèi)容被AI助手準(zhǔn)確理解并推薦，成為新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。模型驅(qū)動(dòng)型的營(yíng)銷服務(wù)商憑借算法優(yōu)勢(shì)，毛利率可達(dá)75%以上，行業(yè)集中度將大幅提升。

社交體驗(yàn)重構(gòu)：如“元寶派”所示，AI正從聊天工具升級(jí)為具有陪伴、協(xié)作和娛樂(lè)能力的“社交節(jié)點(diǎn)”，深度融合內(nèi)容生態(tài)，重塑人機(jī)交互與人人交互的體驗(yàn)。

【格局重塑：傳統(tǒng)巨頭的護(hù)城河與新時(shí)代的機(jī)遇】

盡管AI大幅降低了內(nèi)容生產(chǎn)的技術(shù)壁壘，但I(xiàn)P儲(chǔ)備、工業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力、平臺(tái)生態(tài)與對(duì)“好玩”的理解，仍是頭部游戲公司的核心護(hù)城河。同時(shí)，技術(shù)迭代也為積極擁抱變化的公司提供了彎道超車的機(jī)遇。

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)依然堅(jiān)固：一款成功的游戲，其核心在于深厚的IP積淀、精妙的玩法設(shè)計(jì)、宏大的敘事能力、平衡的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和長(zhǎng)期的社區(qū)運(yùn)營(yíng)。這些需要時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)意沉淀的核心能力，是頭部廠商短時(shí)間內(nèi)難以被AI替代的護(hù)城河。2025年多家游戲公司（如吉比特、世紀(jì)華通）業(yè)績(jī)預(yù)增，正是其產(chǎn)品力與運(yùn)營(yíng)能力的體現(xiàn)。

“AI+”創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值：對(duì)于現(xiàn)有廠商，AI的價(jià)值在于大幅提升研發(fā)效率、降低測(cè)試成本、實(shí)現(xiàn)個(gè)性化內(nèi)容生成（如NPC對(duì)話、關(guān)卡），從而讓團(tuán)隊(duì)更專注于核心創(chuàng)意與調(diào)優(yōu)。此外，AI工具也有助于中小團(tuán)隊(duì)以更低成本實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意，并通過(guò)TapTap等平臺(tái)獲得分發(fā)機(jī)會(huì)，從而豐富整個(gè)生態(tài)。

平臺(tái)價(jià)值凸顯：當(dāng)創(chuàng)作門檻降低、供給爆炸式增長(zhǎng)時(shí)，優(yōu)質(zhì)的分發(fā)渠道、社區(qū)氛圍和開發(fā)者服務(wù)體系的價(jià)值將空前提升。能夠提供從創(chuàng)作、發(fā)布到運(yùn)營(yíng)一站式閉環(huán)的平臺(tái)（如TapTap），有望成為新時(shí)代的產(chǎn)業(yè)樞紐。

【投資脈絡(luò)：聚焦“技術(shù)賦能”與“生態(tài)紅利”雙重主線】

投資應(yīng)沿著兩條主線展開：一是直接受益于AI技術(shù)降本增效、且具備強(qiáng)大內(nèi)容與運(yùn)營(yíng)能力的傳統(tǒng)龍頭；二是受益于創(chuàng)作生態(tài)繁榮、占據(jù)流量與分發(fā)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的平臺(tái)型公司。

對(duì)于希望把握板塊整體Beta機(jī)會(huì)的投資者，游戲ETF（516010）與影視ETF（516620） 提供了一鍵布局相關(guān)龍頭公司的有效工具，能夠全面捕捉AI技術(shù)賦能下，內(nèi)容行業(yè)估值重構(gòu)與盈利改善的雙重機(jī)遇。

總結(jié)而言，當(dāng)前游戲產(chǎn)業(yè)擁有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，而AI技術(shù)的突破與應(yīng)用正為其注入前所未有的變革動(dòng)力。行業(yè)已從“流量爭(zhēng)奪”轉(zhuǎn)向“效率與創(chuàng)意之爭(zhēng)”。在這一浪潮中，兼具“扎實(shí)基本面與業(yè)績(jī)確定性”和“積極擁抱AI變革能力”的公司，以及占據(jù)“生態(tài)核心節(jié)點(diǎn)”的平臺(tái)，將是最大受益者。建議投資者以中長(zhǎng)期視角，積極布局這一由技術(shù)驅(qū)動(dòng)、正在發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變革的黃金賽道。

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