每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近一年多來(lái)，與A股走牛形成鮮明對(duì)比的是中國(guó)核電的股價(jià)疲弱走勢(shì)，自2024年“9·24行情”以來(lái)（截至2026年2月3日），中國(guó)核電股價(jià)落后上證指數(shù)61.71個(gè)百分點(diǎn)！而中國(guó)核電的股價(jià)也跌破了公司的回購(gòu)均價(jià)，并再次逼近全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱社?；饡?huì)）的定增認(rèn)購(gòu)價(jià)。

中國(guó)核電在牛市中走出獨(dú)立下跌行情，令投資者困惑不已。那么，公司基本面上到底發(fā)生了什么？公司股價(jià)還會(huì)再次在社?；饡?huì)成本價(jià)獲得支撐嗎？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然中國(guó)核電業(yè)績(jī)承壓股價(jià)疲弱，但公司布局的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”業(yè)務(wù)表現(xiàn)出不少亮點(diǎn)。

股價(jià)疲軟，核電巨頭逼近“國(guó)家隊(duì)”成本線

近一年多來(lái)，多個(gè)A股重要指數(shù)走出牛市行情。如自2024年“9·24行情”以來(lái)（截至2026年2月3日），上證指數(shù)漲幅達(dá)48%，深證成指漲幅達(dá)74.8%。然而，與牛市形成鮮明對(duì)比的是，核電龍頭中國(guó)核電股價(jià)走勢(shì)疲軟。中國(guó)核電股價(jià)自2024年9月24日以來(lái)（截至2026年2月3日），累計(jì)下跌了13.71%，落后上證指數(shù)61.71個(gè)百分點(diǎn)。

而中國(guó)核電股價(jià)的疲弱走勢(shì)，也引起投資者的疑問(wèn)。有投資者在上證E互動(dòng)上詢問(wèn)“公司在牛市中跌了兩年，并且持續(xù)下探，請(qǐng)問(wèn)董事會(huì)看好公司未來(lái)估值么？有沒(méi)有具體舉措提升國(guó)有資產(chǎn)的估值？”也有投資者懷疑公司哪方面出現(xiàn)了問(wèn)題。

中國(guó)核電股價(jià)的疲弱不僅讓投資者出現(xiàn)了損失，也讓自家的回購(gòu)賬戶出現(xiàn)了浮虧。2月2日，中國(guó)核電公告稱，截至2026年1月31日，公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為4490.17萬(wàn)股，占公司目前總股本的比例為0.22%，購(gòu)買的最高價(jià)為9.65元/股，購(gòu)買的最低價(jià)為8.40元/股，已支付的總金額為4.05億元（不含傭金等交易費(fèi)用），以此計(jì)算，其回購(gòu)均價(jià)為9.02元/股。而2月3日的收盤價(jià)8.56元已然在公司的回購(gòu)均價(jià)之下。

不僅如此，公司的股價(jià)也再度逼近社?；饡?huì)的定增認(rèn)購(gòu)價(jià)。2024年7月，社?；饡?huì)總計(jì)投入120億元以8.31元/股的價(jià)格參與中國(guó)核電的定增發(fā)行，認(rèn)購(gòu)14.44億股，成為中國(guó)核電第二大股東。不過(guò)，回顧中國(guó)核電過(guò)去一年的股價(jià)表現(xiàn)，多次在8.31元附近出現(xiàn)反彈行情，如2025年4月7日、2025年9月23日。如今，公司股價(jià)再次逼近這一重要參考點(diǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注“國(guó)家隊(duì)”投資的安全邊際。

公司業(yè)績(jī)或受電價(jià)及稅費(fèi)影響

中國(guó)核電股價(jià)表現(xiàn)疲弱的重要因素之一，是市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)擔(dān)憂。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入616.35億元，同比增長(zhǎng)8.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)80.02億元，同比下降10.42%。公司2025年前三季度的凈利潤(rùn)下降幅度較2025年前二季度擴(kuò)大6.76個(gè)百分點(diǎn)。

甚至有投資者向公司求證第四季度是否出現(xiàn)虧損。

對(duì)于中國(guó)核電的業(yè)績(jī)，長(zhǎng)江證券此前的研報(bào)稱多重因素限制公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?。?jù)長(zhǎng)江證券研報(bào)，雖然公司核電電量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但2025年以來(lái)部分省份市場(chǎng)化交易電價(jià)下降以及部分核電子公司稅費(fèi)增加等因素一定程度或限制核電板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

在新能源方面，長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，雖然中國(guó)核電新增裝機(jī)帶動(dòng)電量保持較快增長(zhǎng)，但同時(shí)也使得折舊等各項(xiàng)成本費(fèi)用同比顯著增加，且考慮新能源電價(jià)偏弱以及增資引入戰(zhàn)略投資者后公司對(duì)中核匯能的持股比例降低等影響，新能源板塊的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)延續(xù)承壓。整體來(lái)看，雖然核電與新能源均實(shí)現(xiàn)良好的電量表現(xiàn)，但由于受到電價(jià)以及稅費(fèi)等因素影響，公司全年業(yè)績(jī)展望平穩(wěn)。

不過(guò)，長(zhǎng)江證券認(rèn)為公司核電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備雄厚，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊。2026年公司全年發(fā)電量目標(biāo)為2592億千瓦時(shí)，較2025年全年發(fā)電量提升6.04%。截至1月中旬，公司控股核電在建及核準(zhǔn)待建機(jī)組18臺(tái)，裝機(jī)容量2064.7萬(wàn)千瓦，保障公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。

2025年10月，財(cái)政部曾宣布，對(duì)2025年11月后核準(zhǔn)的核電機(jī)組取消增值稅先征后退政策。這或增加核電企業(yè)稅負(fù)與現(xiàn)金流壓力。而據(jù)中信證券測(cè)算，增值稅退稅約占核電行業(yè)代表性公司營(yíng)收的2%、凈利潤(rùn)的10%。

海通國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，盡管市場(chǎng)化電價(jià)對(duì)公司盈利造成一定擾動(dòng)，但公司核電主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定，而公司新能源業(yè)務(wù)形成拖累。公司裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)電價(jià)下滑等因素導(dǎo)致新能源業(yè)務(wù)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降68%，隨著新能源電價(jià)走過(guò)陣痛期，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等一次性因素影響消除，盈利能力或企穩(wěn)。

國(guó)信證券認(rèn)為，裝機(jī)和發(fā)電量增長(zhǎng)對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定。

不過(guò)，由于引入戰(zhàn)略投資者，公司的每股收益在中短期之內(nèi)可能也會(huì)被稀釋，公司業(yè)績(jī)也有可能受到核燃料成本變動(dòng)的影響。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者準(zhǔn)備求證公司的每股收益是否受到定增及核燃料成本變動(dòng)的影響，但多次撥打公司財(cái)報(bào)上的聯(lián)系電話均未接通。

針對(duì)核燃料成本，公司董事長(zhǎng)此前表示，核燃料成本占公司營(yíng)業(yè)成本比重約兩成，核電供應(yīng)鏈協(xié)議時(shí)間多為10年，公司采取先采購(gòu)天然鈾再委托加工成燃料組件的方式，保障度電燃料成本長(zhǎng)期穩(wěn)定；此外，中國(guó)核電還入股了中核鈾業(yè)，確保鈾資源穩(wěn)定供應(yīng)。

“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”布局能否帶來(lái)新希望？

在業(yè)績(jī)承壓的背景下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中國(guó)核電培育的新業(yè)務(wù)有不少亮點(diǎn)。近日，公司在回復(fù)投資者時(shí)稱，已將敏捷端業(yè)務(wù)名稱調(diào)整為“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，并有序推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

所謂“敏捷端”是指高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資開(kāi)發(fā)，強(qiáng)調(diào)技術(shù)自主，重研發(fā)，相對(duì)輕資產(chǎn)，可快速進(jìn)入領(lǐng)先梯隊(duì)，重點(diǎn)孵化符合國(guó)家戰(zhàn)略方向、市場(chǎng)前景廣闊的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

在新能源領(lǐng)域，公司控股設(shè)立中核光電科技（上海）有限公司，專注于鈣鈦礦光伏組件的研發(fā)和制造。該公司已建成剛性1600×1200mm全自動(dòng)量產(chǎn)線，是行業(yè)內(nèi)首條全國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)線。

更為引人注目的是公司在醫(yī)用同位素方面的布局。中國(guó)核電已在秦山核電建成同位素生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)碳-14、釔-90、镥-177、鍶-90等醫(yī)用同位素商業(yè)化生產(chǎn)，打破了源頭進(jìn)口依賴。

公司未來(lái)還將繼續(xù)開(kāi)發(fā)新型堆照同位素和第二套在線輻照生產(chǎn)裝置。

新興產(chǎn)業(yè)布局能否為公司帶來(lái)估值重構(gòu)，關(guān)鍵在于新業(yè)務(wù)能否真正貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。鈣鈦礦光伏組件和醫(yī)用同位素的生產(chǎn)商業(yè)化進(jìn)度，以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)何時(shí)能成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)的第二曲線，將是投資者未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。

隨著2026年4月30日2025年年報(bào)的披露臨近，市場(chǎng)將審視中國(guó)核電在電力市場(chǎng)化改革背景下的真實(shí)盈利能力。

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封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?李可愚 攝