每經(jīng)記者｜黃宗彥    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2月2日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地調(diào)研新鄉(xiāng)化纖總部，就市場關(guān)注的菌草新業(yè)務(wù)推進(jìn)、聯(lián)營企業(yè)關(guān)聯(lián)交易額大幅增長、公司去年三季度財務(wù)數(shù)據(jù)等焦點(diǎn)問題，向公司證券事務(wù)代表童心一一進(jìn)行問詢，童心作出相關(guān)回應(yīng)。

當(dāng)下，公司處于行業(yè)去庫存周期，但公司因產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的高庫存、應(yīng)收賬款攀升等問題，能否順利解決，新布局的菌草業(yè)務(wù)能否順利推進(jìn)，依然存在挑戰(zhàn)。

從調(diào)研情況來看，公司希望通過提前鎖定匯率儲備原材料、依托中巴經(jīng)濟(jì)走廊拓展海外渠道緩解庫存壓力；菌草項(xiàng)目雖受生長周期限制前三年難滿產(chǎn)，但生物基材料的高附加值屬性為長期增長埋下伏筆，而聯(lián)營企業(yè)的滿產(chǎn)計劃與關(guān)聯(lián)交易增長或成為今年業(yè)績的重要支撐。

值得一提的是，新鄉(xiāng)化纖今年以來股價隨化工板塊震蕩上行：截至2月4日收盤，公司股價累計漲幅23.45%。

圖片來源：每經(jīng)記者 黃宗彥 攝

菌草業(yè)務(wù)剛起步，三年內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)

培養(yǎng)蘑菇的菌草可以做成襪子。如果不是親眼所見，很難將這兩種完全不同性質(zhì)的物品聯(lián)系起來。

2月2日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在新鄉(xiāng)化纖總部調(diào)研時，參觀了由菌草提煉的可再生纖維素制成的襪子、濕巾、毛巾等產(chǎn)品。從觸感上來說，與其他材質(zhì)的產(chǎn)品差異不大，但由于其屬于生物基材料，可以自然降解，并且具備天然抗菌的特性。

圖片來源：每經(jīng)記者黃宗彥攝

據(jù)介紹，菌草是新鄉(xiāng)化纖往上游領(lǐng)域的拓展，主要業(yè)務(wù)模式為公司向客戶銷售菌草漿。相較木漿、棉漿，菌草漿有一定溢價空間，價格甚至高于竹漿。

近年來，傳統(tǒng)化工企業(yè)主動探索上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、試水新材料領(lǐng)域的案例不在少數(shù)。新材料領(lǐng)域憑借高附加值、高技術(shù)壁壘的產(chǎn)業(yè)特性，與傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)的估值邏輯形成顯著差異，入局企業(yè)的估值體系也有望隨之重構(gòu)，為企業(yè)打開新的價值增長空間。

新鄉(xiāng)化纖不久前在深交所互動易上表示，公司菌草生物質(zhì)纖維素產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、菌草生物基材料高值化利用中試研發(fā)項(xiàng)目均按照實(shí)施計劃順利推進(jìn)中，相關(guān)產(chǎn)品主要為菌草漿粕、四氫呋喃、C8-C15正/異構(gòu)烷烴。

產(chǎn)品核心優(yōu)勢為抗菌性能，主要聚焦貼身面料及高抗菌需求場景，涵蓋襪子、毛巾、一次性濕巾、醫(yī)用白大褂、床單等領(lǐng)域，后續(xù)將按產(chǎn)品品類逐步拓展市場。

公司表示，目前上述項(xiàng)目收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重極小。

圖片來源：每經(jīng)記者黃宗彥攝

公司證券事務(wù)代表童心表示，菌草項(xiàng)目是2025年3月份正式啟動種植，按2萬畝種植面積計算，最多能提供2萬噸菌草漿。但菌草的生長周期在3年左右，因此前三年無法達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。

聯(lián)營公司預(yù)計關(guān)聯(lián)交易額超去年實(shí)際發(fā)生額3倍，公司稱將推進(jìn)滿產(chǎn)計劃節(jié)奏可控

1月16日，新鄉(xiāng)化纖披露2026年第一次臨時股東大會決議公告，會上審議的三項(xiàng)議案——《關(guān)于變更回購股份用途并注銷的議案》《修訂<公司章程>的議案》《公司2026年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計方案》均以超97%的高同意率審議通過。

其中，《2026年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計方案》涉及的大額交易增長引起《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意。

根據(jù)關(guān)聯(lián)交易預(yù)計公告，新鄉(xiāng)化纖2026年擬與新鄉(xiāng)白鷺投資集團(tuán)有限公司、新鄉(xiāng)白鷺精紡科技有限公司、新疆錦鷺新材料科技有限公司等關(guān)聯(lián)方發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易總額預(yù)計達(dá)5.37億元（不含稅），較2025年實(shí)際發(fā)生的4.16億元增長29.08%。交易內(nèi)容涵蓋原材料采購與產(chǎn)品銷售兩大類別，其中向關(guān)聯(lián)人采購包裝物、強(qiáng)捻絲等原材料預(yù)計金額2.67億元，向關(guān)聯(lián)人銷售粘膠纖維、水電汽、電等產(chǎn)品預(yù)計金額2.7億元。

據(jù)了解，錦鷺科技為新鄉(xiāng)化纖的聯(lián)營企業(yè)，后者持有前者47%股份，并有部分新鄉(xiāng)化纖的高管人員在錦鷺科技擔(dān)任董事。二者之間的關(guān)聯(lián)交易主要是新鄉(xiāng)化纖向錦鷺科技銷售粘膠纖維。交易價格為市場價，付款方式為按月結(jié)清。

值得一提的是，在以上關(guān)聯(lián)交易中，錦鷺科技的預(yù)計銷售增長最為顯著。

公告顯示，2025年新鄉(xiāng)化纖對錦鷺科技的粘膠纖維實(shí)際銷售額為3181.73萬元，2026年該筆交易預(yù)計金額為1.4億元，增幅超3倍。

而根據(jù)新鄉(xiāng)化纖披露的信息，錦鷺科技成立時間較短，2024年暫無完整經(jīng)營數(shù)據(jù)，2025年1~9月其主營業(yè)務(wù)收入僅1045.16萬元，凈資產(chǎn)1.49億元，同期凈利潤虧損67.48萬元（未經(jīng)審計）。在此背景下，錦鷺科技2025年從新鄉(xiāng)化纖采購粘膠纖維的金額已達(dá)3181.73萬元，是其同期主營業(yè)務(wù)收入的3倍，2026年更是計劃將采購額提升至1.4億元，相當(dāng)于2025年前三季度營收的13.4倍。

童心向包含《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的參訪人解釋稱，“錦鷺科技于2024年12月啟動建廠，2025年8月生產(chǎn)線正式建成，而此前無實(shí)際生產(chǎn)活動，預(yù)計此前處于虧損狀態(tài)。該公司作為新鄉(xiāng)化纖的下游企業(yè)，投產(chǎn)前便已采購我方產(chǎn)品。”

“2026年，錦鷺科技計劃按滿產(chǎn)目標(biāo)推進(jìn)生產(chǎn)。我方為錦鷺科技的第一大股東（雖持股未超51%，按會計準(zhǔn)則未并表），但公司的總經(jīng)理、法人及財務(wù)人員均由我方委派，因此其生產(chǎn)節(jié)奏具備較強(qiáng)可控性。”童心說。

童心在會后接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時補(bǔ)充表示，公司粘膠長絲的直接與間接出口占比達(dá)七成至八成。其中，錦鷺科技的客戶均位于巴基斯坦，其產(chǎn)品可直接通過中巴經(jīng)濟(jì)走廊陸路運(yùn)輸交付。公司在2024年打通了這條陸路運(yùn)輸通道，與錦鷺科技的產(chǎn)業(yè)布局形成良好契合。并且，錦鷺科技的另一股東原本計劃在東南沿海布局加工環(huán)節(jié)，但受當(dāng)?shù)馗唠妰r因素影響，最終選擇落地新疆——新疆不僅電價更低，且距離巴基斯坦客戶更近，綜合成本核算具備顯著優(yōu)勢。

公司回應(yīng)庫存、應(yīng)收賬款增加：產(chǎn)能擴(kuò)大及提前采購原材料所致

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新鄉(xiāng)化纖去年前三季度庫存和應(yīng)收賬款均有所增加。

根據(jù)新鄉(xiāng)化纖2025年第三季度報告，截至9月30日，公司應(yīng)收賬款達(dá)17.43億元，較同年1月1日的14.45億元增加近3億元。另外，公司2025年半年報顯示，公司存貨金額從2024年年末的18.72億元上漲至20.11億元。

對此，童心向記者表示，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均反映出市場需求較為旺盛，公司因此加大了備貨力度。產(chǎn)能方面，公司粘膠長絲產(chǎn)能從2024年的9萬噸擴(kuò)展至2025年的11萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)大也直接帶動了存貨儲備的增加。

此外，存貨增長還受到原材料采購因素影響。公司生產(chǎn)所用木漿以進(jìn)口為主，2025年三季度期間，人民幣出現(xiàn)升值趨勢。由于進(jìn)口木漿需以美元結(jié)算，為把握匯率優(yōu)勢、鎖定采購成本，公司選擇提前備貨，這也進(jìn)一步推高了當(dāng)期存貨規(guī)模。

值得一提的是，新鄉(xiāng)化纖除了粘膠纖維存在一定高庫存現(xiàn)象，公司另一核心產(chǎn)品氨綸纖維當(dāng)前正面臨行業(yè)去庫存周期。

東北證券在研報中提到，從產(chǎn)能周期角度來看，2010年以來國內(nèi)經(jīng)歷三輪產(chǎn)能釋放周期，2020年開始，在下游口罩、瑜伽服以及出口需求帶動下，國內(nèi)氨綸產(chǎn)能迎來新一輪擴(kuò)張，并呈現(xiàn)集中化趨勢，而本輪新產(chǎn)能釋放周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段。并且，在環(huán)保趨嚴(yán)背景下，位于東部區(qū)域的中小氨綸廠商面臨著“關(guān)停并轉(zhuǎn)”的局面，隨著落后產(chǎn)能的逐步出清行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

國內(nèi)氨綸龍頭企業(yè)華峰化學(xué)在去年12月的投資者調(diào)研活動時表示，氨綸頭部5家企業(yè)的占比約在八成左右，這幾年陸續(xù)有少部分小的老舊產(chǎn)能退出，對總比供需不會造成大的影響。氨綸處于供過于求的階段，如果氨綸價格持續(xù)在低位，會加速優(yōu)勝劣汰，有利于集中度的進(jìn)一步提升。

東北證券在1月28日發(fā)布的研報中稱，廠商庫存仍在高位但去庫拐點(diǎn)已現(xiàn)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年12月底，國內(nèi)氨綸庫存達(dá)到15.46萬噸，整體處于高位水平。但2025年7月以來，氨綸行業(yè)庫存較高點(diǎn)下降約13%，隨著2026年行業(yè)供需情況進(jìn)一步改善，預(yù)計氨綸庫存有望得到進(jìn)一步去化。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 黃宗彥 攝