截至上周五（2月6日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4966.61美元/盎司，自1月30日以來累計(jì)上漲86.58美元/盎司，漲幅1.77%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩收漲，金價(jià)最高上行至5091.95美元/盎司，最低觸及4402.06美元/盎司

回顧上周以來海外主要市場動(dòng)態(tài)：上周黃金價(jià)格在大幅回調(diào)后維持寬幅震蕩。地緣擾動(dòng)、去美元化等長期邏輯仍然延續(xù)，支撐金價(jià)企穩(wěn)；美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，勞動(dòng)力市場相對疲軟，市場仍等待非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和1月CPI數(shù)據(jù)。此外，芝商所2月5日上調(diào)黃金和白銀的保證金比例，仍在通過去杠桿防范風(fēng)險(xiǎn)；1月中國央行購金連續(xù)第十五個(gè)月購金，為貴金屬市場注入一定信心；全球最大的白銀ETF也在2月3日單日增持1000噸，為歷史上第三大單日增幅記錄，或顯示中長線資金仍看好后市表現(xiàn)，或可考慮逢低分批布局黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：1月美國ISM制造業(yè)PMI及服務(wù)業(yè)PMI均超預(yù)期回升：美國1月ISM制造業(yè)PMI 52.6，回到擴(kuò)張區(qū)間，高于預(yù)期的48.5和前值的47.9，美國1月ISM服務(wù)業(yè)PMI升至53.8，創(chuàng)2024年以來新高。美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)有所惡化：1月美國ADP就業(yè)人數(shù)2.2萬人，低于前值的4.1萬人和預(yù)期值的4.8萬人；1月挑戰(zhàn)者裁員10.8萬，創(chuàng)2009年以來同期新高；12月JOLTs崗位空缺654.2萬，顯著低于預(yù)期的720萬和前值的693萬；上周首申人數(shù)23.1萬，高于預(yù)期的21.2萬和前值的20.9萬。就業(yè)指標(biāo)有所惡化，但仍需要觀察1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。受此前美國政府停擺影響，美國1月非農(nóng)報(bào)告推遲至2月11日（本周三）公布，1月CPI報(bào)告推遲至2月13日（本周五）公布。

（2）市場動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜或并不急于降息。上周美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，央行當(dāng)前的利率立場“完全適合”穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)狀況。杰斐遜指出，盡管通脹率一直高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)，但預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候通脹率下降的趨勢將會(huì)重現(xiàn)。同時(shí)，他估計(jì)經(jīng)濟(jì)總體狀況良好，2026年的經(jīng)濟(jì)增長率有望達(dá)到約2.2%。

地緣方面：美國政府停擺結(jié)束，特朗普簽署撥款法案，國會(huì)結(jié)束政府停擺。美國與印度、阿根廷相繼達(dá)成貿(mào)易協(xié)定。

中國央行連續(xù)第15個(gè)月增持黃金。中國1月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7419萬盎司（約2307.567噸），環(huán)比增加4萬盎司（約1.24噸），12月末為7415萬盎司（約2306.323噸），為連續(xù)第15個(gè)月增持黃金。

周點(diǎn)評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價(jià)格走勢為急跌、反抽、回落并震蕩，波動(dòng)率逐漸下降，呈現(xiàn)比較典型的高波動(dòng)去杠桿過程。在上周一倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格急跌3個(gè)交易日后，金價(jià)強(qiáng)勢反彈、COMEX看跌期權(quán)成交量持續(xù)回落，或表明黃金價(jià)格已經(jīng)構(gòu)筑中期低點(diǎn)。復(fù)盤歷史，黃金價(jià)格在中期底部確立后，有望在震蕩降波后迎來較大幅度的新一輪上漲行情；且貴金屬牛市的終結(jié)往往需要大的敘事邏輯反轉(zhuǎn)，比如上世紀(jì)70年代石油禁運(yùn)結(jié)束與沃爾克加息抗通脹導(dǎo)致滯脹的結(jié)束，2008年流動(dòng)性危機(jī)后、通脹交易轉(zhuǎn)向通縮交易，2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后QE預(yù)期的落空，2020年衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易等，本輪黃金牛市的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉(zhuǎn)，長期維度上對金價(jià)仍然構(gòu)成支撐。

當(dāng)前來看，黃金的長期趨勢仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成中長期維度的支撐。建議投資者結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。