每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜陳柯名 葉峰 杜恒峰    

2月10日，江淮汽車35億元定增落地，超級(jí)牛散葛衛(wèi)東與方文艷（章建平妻子）各斥資10億元認(rèn)購(gòu)，并列成為第八大股東，鎖定期6個(gè)月。盡管公司股價(jià)處于歷史高位、滬指徘徊于4100點(diǎn)，且2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧，但投資者仍逆勢(shì)布局，顯示出對(duì)江淮與華為合作車型尊界系列前景的信心。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，牛散定增并非穩(wěn)賺，最終成效仍取決于公司基本面與市場(chǎng)走勢(shì)。

2月10日晚，江淮汽車披露定增發(fā)行情況報(bào)告書，合計(jì)募資35億元的再融資正式收官。

圖片來源：視覺中國(guó)

此次定增最引人矚目的，并非募資規(guī)模本身，而是超級(jí)牛散葛衛(wèi)東與方文艷（超級(jí)牛散章建平妻子）的集體重磅出手——二人分別斥資10億元，以49.88元/股的價(jià)格各認(rèn)購(gòu)2004.81萬股，并列成為公司第8大股東，鎖定期均為6個(gè)月。

受此消息提振，2月11日江淮汽車股價(jià)大漲。而值得注意的是，此次葛衛(wèi)東重金入場(chǎng)，恰逢兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：江淮汽車股價(jià)處于歷史高位區(qū)間，且滬指徘徊于4100點(diǎn)左右的敏感位置，這一逆勢(shì)加倉(cāng)式的定增布局，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注與討論。

定增投資者名單堪稱“豪華”

回顧江淮汽車股價(jià)走勢(shì)，公司股價(jià)自2024年以來持續(xù)上漲，其股價(jià)啟動(dòng)甚至早于“9·24”新政。2024年，江淮汽車股價(jià)上漲132.49%，2025年漲速有所放緩，全年漲幅為32%。江淮汽車股價(jià)在2025年9月創(chuàng)出歷史新高后，一直維持在高位區(qū)間震蕩。

公告顯示，本次定增采用競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，定價(jià)基準(zhǔn)日為2026年1月27日，發(fā)行底價(jià)為40.25元/股，最終確定的發(fā)行價(jià)49.88元/股，較底價(jià)溢價(jià)23.93%，凸顯出資金對(duì)該標(biāo)的的青睞。2026年2月10日，江淮汽車收于54.61元/股，增發(fā)價(jià)格較市價(jià)折價(jià)約為8.7%。

除葛衛(wèi)東、方文艷兩大牛散外，深圳市新思哲投資、中閱資本、廣發(fā)證券、財(cái)通基金、知春投資等也參與認(rèn)購(gòu)，最終8名特定投資者合計(jì)獲配7016.84萬股，募集資金凈額約34.8億元。在定增完成后，葛衛(wèi)東、方文艷兩大牛散將并列成為江淮汽車第八大股東。

江淮汽車此次定增募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于高端智能電動(dòng)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目。根據(jù)此前的信息，江淮汽車高端智能電動(dòng)平臺(tái)開發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃總投資58.75億元，致力于打造覆蓋轎車、SUV、MPV等乘用車主要品種的全新高端智能系列車型。

2025年，江淮汽車與華為合作打造的尊界S800于當(dāng)年5月30日正式上市，引發(fā)汽車界和資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。華為商城顯示，尊界S800價(jià)格跨度在70.8萬元~101.8萬元之間。在2025年8月25日舉行的鴻蒙智行相關(guān)發(fā)布會(huì)上，華為常務(wù)董事、終端BG董事長(zhǎng)余承東透露，鴻蒙智行累計(jì)交付量已達(dá)90萬輛，其中尊界S800上市87天大定突破1.2萬輛，進(jìn)一步提振了投資者情緒，其股價(jià)也因此在2025年9月15日創(chuàng)出歷史新高。

不過，從近期基本面變化來看，江淮汽車也是有喜有憂。2月10日晚，江淮汽車最新披露的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，公司汽車銷量為3.48萬輛，同比下降2.14%；但新能源乘用車銷量為3151輛，同比增長(zhǎng)183.11%。此外，1月16日，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損16.8億元，上年同期虧損17.84億元；扣非凈利潤(rùn)虧損24.7億元，上年同期虧損27.41億元。公司表示，虧損主要原因是受國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜、境外汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇影響，公司出口業(yè)務(wù)有所下滑，以及2025年公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)大眾安徽經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損導(dǎo)致。

復(fù)盤歷史：“牛散”參與定增案例有賺有虧

A股市場(chǎng)上，牛散經(jīng)常被視為“投資風(fēng)向標(biāo)”，尤其是目前滬指4100點(diǎn)左右震蕩的背景下，葛衛(wèi)東等牛散于江淮汽車歷史次高位定增買入且有六個(gè)月鎖定期，更成為今日市場(chǎng)焦點(diǎn)事件。但復(fù)盤A股歷史上牛散參與定增的典型案例不難發(fā)現(xiàn)，牛散定增并非無風(fēng)險(xiǎn)的“穩(wěn)賺密碼”。

圖片來源：視覺中國(guó)

從盈利端來看，牛散定增的“造富神話”確實(shí)令人矚目。

以葛衛(wèi)東為例。他在2017年布局西藏藥業(yè)定增，成為其定增投資的巔峰之作。

2017年5月，西藏藥業(yè)的非公開發(fā)行方案落地，葛衛(wèi)東以36.48元/股的發(fā)行價(jià)格，獲配291.19萬股，成為公司第七大股東，獲配金額為1.06億元，鎖定期為三年。

參與定增后，西藏藥業(yè)價(jià)格持續(xù)走低，葛衛(wèi)東卻還不斷增持西藏藥業(yè)，到了2017年年報(bào)公布的時(shí)候，葛衛(wèi)東繼續(xù)加倉(cāng)西藏藥業(yè)，共持有781.19萬股，占總股本的4.35%。一直到2020年一季度末，其持股一直未動(dòng)。

2020年4月，西藏藥業(yè)實(shí)施2019年年度利潤(rùn)分配方案，除了派現(xiàn)外，還進(jìn)行了10轉(zhuǎn)4，葛衛(wèi)東的持股數(shù)也因此應(yīng)增加至1093.67萬股。但2020年中報(bào)中，葛衛(wèi)東已經(jīng)退出前十大股東行列。只是西藏藥業(yè)的前十大股東名單中又出現(xiàn)了新的名字——葛貴蘭（據(jù)稱是葛衛(wèi)東的姐姐），持股數(shù)量同樣為1093.67萬股，占總股本的4.41%。

2020年，西藏藥業(yè)站上風(fēng)口成為當(dāng)年大牛股，當(dāng)年漲幅超過300%。隨著股價(jià)走高，葛貴蘭開始減持。2020年第三季度，葛貴蘭減持686.01萬股至407.66萬股；2020年四季度，西藏藥業(yè)股價(jià)開始轉(zhuǎn)頭向下，葛貴蘭則于2020年年報(bào)時(shí)退出了十大股東行列。根據(jù)當(dāng)時(shí)有媒體測(cè)算，葛衛(wèi)東在西藏藥業(yè)上獲益至少4億元以上。

值得一提的是，作為資本市場(chǎng)風(fēng)云人物，葛衛(wèi)東定增入股雖賺足眼球，但也不意味著他就不會(huì)面臨回撤甚至虧損。

如上所述，在2017年參與西藏藥業(yè)定增后，葛衛(wèi)東也曾遭遇西藏藥業(yè)股價(jià)長(zhǎng)期低迷。而在2023年，他參與的兩只科技股項(xiàng)目也曾遭遇大幅回撤。

2023年10月，葛衛(wèi)東參與了思瑞浦的定增項(xiàng)目，以149.53 元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了192.60萬股。然而，2024年4月，在其所認(rèn)購(gòu)股份解禁時(shí)，思瑞浦的股價(jià)已經(jīng)下跌至90元左右，較定增發(fā)行價(jià)浮虧近40%。2023年12月，葛衛(wèi)東又參與了鉑力特的定增項(xiàng)目，以94.50 元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了158.73萬股。但到了2024年6月解禁時(shí)，鉑力特的股價(jià)跌破60元大關(guān)，葛衛(wèi)東也遭遇了所持股份大幅回撤。

而有“章盟主”之稱的章建平，則曾經(jīng)在定增方面遭遇過重大挫折。

2016年，章建平斥資11.2億認(rèn)購(gòu)樂視網(wǎng)定增股，成為樂視前十大股東之一 。2017年4月，因計(jì)劃調(diào)整收購(gòu)樂視影業(yè)方案，樂視網(wǎng)開始停牌。在長(zhǎng)達(dá)9個(gè)多月的停牌期間，樂視系的危機(jī)相繼爆發(fā)。2018年1月復(fù)牌后，樂視網(wǎng)遭遇了連續(xù)12個(gè)跌停。最終，樂視網(wǎng)因財(cái)務(wù)造假而退市，章建平在樂視上損失慘重。這一案例也成為A股定增史上最慘烈的虧損案例之一，至今仍被市場(chǎng)提及，警示著定增投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

分析師看好定增落地后

對(duì)江淮汽車業(yè)績(jī)提振作用

那么回到最新的江淮汽車定增，如何看待兩位“牛散”在滬指4100點(diǎn)左右、江淮汽車歷史高位攜手入局？

從上述梳理的歷史信息來看，“牛散”參與定增后成功全身而退，并非代表中途沒經(jīng)歷過回撤。而是否回撤，與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)整體環(huán)境有密切關(guān)系。例如葛衛(wèi)東入股西藏藥業(yè)、思瑞浦、鉑力特，均是市場(chǎng)熊市期，這一階段入股更容易遭遇回撤。但最終決定其賺與賠的是市場(chǎng)走勢(shì)與所投資標(biāo)的基本面的共振。

在滬指4100點(diǎn)敏感區(qū)間，兩位“牛散”敢于重金布局江淮汽車且接受六個(gè)月限售期，一定程度上體現(xiàn)出其對(duì)資本市場(chǎng)中期走勢(shì)與江淮汽車基本面改善的信心。

對(duì)于本次定增對(duì)江淮汽車的影響，開源證券認(rèn)為，在定增項(xiàng)目落地的背景下，尊界有望憑借轎車、MPV、SUV等多元化產(chǎn)品矩陣，迎來廣闊發(fā)展空間；尤其是MPV車型定位將低于S800，有望成為尊界2026年銷量的又一重要支撐，定增落地將為后續(xù)尊界車型的及時(shí)交付提供重要支撐。

開源證券指出，當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年、2027年P(guān)S（市銷率）為1.4、0.8倍，看好尊界作為國(guó)內(nèi)超豪華汽車市場(chǎng)標(biāo)桿的發(fā)展前景，給予“買入”評(píng)級(jí)。

兩大頂級(jí)投資者在股價(jià)高位、接受半年鎖定期的重金入局，既是對(duì)江淮汽車高端化與智能化轉(zhuǎn)型的看好，也折射出對(duì)A股中期行情的信心。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，牛散參與定增并非“穩(wěn)賺不賠”。股價(jià)走勢(shì)最終仍將與公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、產(chǎn)品落地進(jìn)度息息相關(guān)。江淮汽車能否借助尊界系列打開盈利空間、真正扭轉(zhuǎn)虧損局面，將是檢驗(yàn)本次投資成敗的關(guān)鍵。

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|王硯丹

編輯|陳柯名?葉峰?杜恒峰??

校對(duì)|段煉

｜每日經(jīng)濟(jì)新聞 ?nbdnews? 原創(chuàng)文章｜

未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用