每經(jīng)記者｜李旭馗    每經(jīng)編輯｜張益銘    

深圳一家AI（人工智能）公司，共50名員工，成立僅五年半，前后四次更名，產(chǎn)品推出當(dāng)年?duì)I收同比翻倍，也讓公司一舉成為國(guó)內(nèi)該行業(yè)前五。

2月10日，港交所的一份招股書讓資本市場(chǎng)再次見(jiàn)識(shí)到了“深圳速度”，這家公司便是深圳第零智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱第零智能）。

然而，令人無(wú)法忽視的是，第零智能在IPO（首次公開募股）前夕突擊派息4000萬(wàn)元，幾乎將近兩年的利潤(rùn)全部填進(jìn)其中。公司收入幾乎全部來(lái)自前五大客戶，但它們的名字在前五大客戶名單上卻像坐流水席一般，來(lái)了就走。

2024年推出核心產(chǎn)品后營(yíng)收翻倍

第零智能的歷史可追溯至2020年8月，至今僅五年半。成立之初，它還叫“深圳致壹網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”。在隨后的幾年內(nèi)，公司先后更名為“深圳擎聰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”“深圳第零智能科技有限公司”。直到2025年11月，公司轉(zhuǎn)制為股份有限公司，同時(shí)更名為現(xiàn)在使用的“深圳第零智能科技股份有限公司”。

更引人注意的是其造血能力。2024年，公司推出了核心產(chǎn)品BlackZero。同年，公司營(yíng)收從2023年的8648萬(wàn)元同比倍增至1.69億元，凈利潤(rùn)從2023年的2126萬(wàn)元增至3164萬(wàn)元。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年收益計(jì)，第零智能位居中國(guó)企業(yè)級(jí)AI智能體解決方案第五大供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為3%。

BlackZero是一個(gè)專有AI平臺(tái)，其設(shè)計(jì)理念為“黑盒”“零”“黑洞效應(yīng)”。

“黑盒”意味著使用BlackZero的企業(yè)無(wú)需理解復(fù)雜技術(shù)，只需定義目標(biāo)，系統(tǒng)便能自動(dòng)管理所有事宜并輸出成果；“零”代表閉環(huán)流程可實(shí)現(xiàn)持續(xù)改進(jìn)，讓BlackZero在生產(chǎn)中不斷自我進(jìn)化；“黑洞效應(yīng)”指BlackZero是一個(gè)可擴(kuò)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)，而非靜態(tài)產(chǎn)品。

基于這套技術(shù)底座，第零智能推出了三款智能體產(chǎn)品，包括合同助理、投資助理，以及品牌助理。其中，合同助理在2025年前三季度貢獻(xiàn)了近七成收入，它將商業(yè)合約從審閱、風(fēng)控到文件生成的整個(gè)流程搬上云端，企業(yè)無(wú)需再人工逐條核對(duì)條款，轉(zhuǎn)由算法代勞。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按總收益計(jì)，中國(guó)企業(yè)級(jí)AI智能體解決方案市場(chǎng)正以60.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率狂奔，預(yù)計(jì)規(guī)模將從2024年的56億元增長(zhǎng)至2029年的591億元。

而第零智能選擇在此時(shí)叩響港交所大門。

IPO前派息4000萬(wàn)元，分光2024年利潤(rùn)

現(xiàn)年47歲的喬遷是第零智能的董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

他曾在騰訊控股（HK00700）旗下第三方支付平臺(tái)財(cái)付通的金融合作中心任職五年，后跳槽至匯添富基金擔(dān)任高級(jí)經(jīng)理。2014年，喬遷加入樂(lè)信（LX.US）成為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心成員，親歷后者登陸納斯達(dá)克的全過(guò)程，該公司是一家新消費(fèi)數(shù)字科技服務(wù)商。2023年1月，喬遷成為第零智能（彼時(shí)稱深圳擎聰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司）的董事長(zhǎng)。

IPO前，喬遷通過(guò)直接持股及全資控股的深圳擎信管理，合計(jì)掌控第零智能55.7%的股權(quán)和投票權(quán)，是絕對(duì)意義上的話事人。

公司首席財(cái)務(wù)官彭芳此前曾在陸道培醫(yī)療集團(tuán)擔(dān)任副總裁。2025年7月，彭芳加入第零智能。

更令市場(chǎng)注意的是第零智能在IPO前夜的分紅手筆。

2025年7月，公司向全體股東派發(fā)4000萬(wàn)元現(xiàn)金股息，這一數(shù)字甚至已超過(guò)了2024年全年的凈利潤(rùn)。在AI公司普遍勒緊褲腰帶搞研發(fā)的行業(yè)背景下，第零智能卻在沖刺IPO前夕將利潤(rùn)“瓜分”。而這也意味著，有超過(guò)2000萬(wàn)元的現(xiàn)金進(jìn)入了喬遷的口袋。

對(duì)大客戶依賴度高，大客戶流動(dòng)性也高

如果說(shuō)分紅爭(zhēng)議尚屬分配層面的博弈，那么第零智能的經(jīng)營(yíng)基本面則暴露出更結(jié)構(gòu)性的隱憂。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度（報(bào)告期內(nèi)），公司前五大客戶收入占比分別為96.9%、94.7%和85.8%，雖呈逐年下降趨勢(shì)，但仍處絕對(duì)高位。

更值得警惕的是大客戶名單的高流動(dòng)性。

2023年貢獻(xiàn)近六成營(yíng)收的第一大客戶，到2025年前三季度已從前五名單中消失。2024年前五大客戶中，有三家未在2023年前五大客戶名單中出現(xiàn)。2025年前三季度前五大客戶中，有四家未在前兩年的前五大客戶名單中出現(xiàn)，其中一家成立于2025年。

對(duì)大客戶依賴度極高，但大客戶卻又如坐流水席，這種客戶結(jié)構(gòu)不免讓市場(chǎng)對(duì)其收入的可持續(xù)性打上問(wèn)號(hào)。

與客戶流動(dòng)性并行的是應(yīng)收賬款的激增。公司應(yīng)收賬款從2023年的0.22億元飆升至2025年9月末的1.16億元，兩年翻了超五倍；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則從52天拉長(zhǎng)至123.1天。

這意味著，第零智能的產(chǎn)品賣出去了，但錢回籠的速度越來(lái)越慢。

一家成立五年半、僅50名員工的公司，能在中國(guó)企業(yè)級(jí)AI智能體市場(chǎng)殺進(jìn)前五，本身就是一個(gè)關(guān)于速度的故事。4000萬(wàn)元突擊分紅、大客戶名單不斷更迭、應(yīng)收賬款飆升，則是關(guān)于速度的另一個(gè)故事。接下來(lái)的懸念是，聆訊這道關(guān)，第零智能能否快速通過(guò)呢？

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