“單看去年一年，我們利潤(rùn)很好?！币患抑行‰U(xiǎn)企人士所說的情況，適用于不少人身險(xiǎn)公司。

近日，保險(xiǎn)公司2025年四季度償付能力報(bào)告密集披露。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，除上市系公司和風(fēng)險(xiǎn)處置類機(jī)構(gòu)外，共有57家人身險(xiǎn)公司披露報(bào)告，合計(jì)凈利潤(rùn)同比大增超150%，迎來(lái)“最強(qiáng)盈利年”，其中，行業(yè)“虧損王”虧損金額相較往年亦明顯收窄。

負(fù)債端、投資端雙向加持，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則陸續(xù)切換，多因素齊推動(dòng)保險(xiǎn)公司迎來(lái)盈利大年。不過，與之相對(duì)應(yīng)的是，壽險(xiǎn)從業(yè)人員的另一種“體感”——在低利率周期環(huán)境下，險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)仍承壓。事實(shí)上，去年人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)大增的同時(shí)，凈資產(chǎn)下滑成為普遍現(xiàn)象。

圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)

人身險(xiǎn)公司凈利創(chuàng)新高

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述57家非上市人身險(xiǎn)公司2025年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666億元，同比大增超150%，創(chuàng)下歷史新高。其中，實(shí)現(xiàn)盈利的險(xiǎn)企共47家，有33家險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，扭虧為盈、虧損收窄的險(xiǎn)企分別有6家、7家。

從盈利居前的公司看，以較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)居前兩位的仍是泰康人壽、中郵保險(xiǎn)，凈利潤(rùn)分別約為272億元、83億元；排名第三位的是中信保誠(chéng)人壽，2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約50億元；招商信諾人壽、工銀安盛人壽、泰康養(yǎng)老分列第四到第六位，凈利潤(rùn)分別約33億元、25億元、18億元；此外，凈利潤(rùn)超10億元的還包括農(nóng)銀人壽、中意人壽、交銀人壽、同方全球人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽。

上述險(xiǎn)企中，除中郵保險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比略有下滑外，其他公司盈利表現(xiàn)均同比改善，凈利潤(rùn)大幅提升。其中，中信保誠(chéng)人壽、泰康養(yǎng)老實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在虧損榜單中，2024年虧損最多的公司虧損額達(dá)22億元，2025年虧損額最高為5億元，大幅減少。

需要注意的是，壽險(xiǎn)公司近年凈利潤(rùn)上演“大反轉(zhuǎn)”的情況并不少見。例如，2024年，多家銀行系險(xiǎn)企從虧損轉(zhuǎn)為盈利；而2024年虧損16億元的中信保誠(chéng)人壽，在2025年則實(shí)現(xiàn)約50億元凈利潤(rùn)。

這些險(xiǎn)企盈利大變的背后，有著一個(gè)共同的關(guān)鍵變量，即會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換。根據(jù)規(guī)定，我國(guó)在境內(nèi)外同時(shí)上市的保險(xiǎn)企業(yè)自2023年1月1日起實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其他非上市保險(xiǎn)企業(yè)自2026年1月1日起實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。記者注意到，在目前披露的償付能力報(bào)告中，多數(shù)非上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等指標(biāo)已經(jīng)采用了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

在新金融工具準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)的分類由原來(lái)的四分類改為三分類，更多的金融資產(chǎn)分類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）類資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格上漲能夠及時(shí)反映到當(dāng)期損益中。

此外，在老準(zhǔn)則下，負(fù)債折現(xiàn)率基于750天國(guó)債收益率均線，利率下行時(shí)需補(bǔ)提準(zhǔn)備金，直接侵蝕利潤(rùn)。在新準(zhǔn)則下，折現(xiàn)率變化可計(jì)入其他綜合收益，從而隔離利率波動(dòng)，顯著平滑當(dāng)期利潤(rùn)。

投資端收益率回升

2025年壽險(xiǎn)行業(yè)凈利潤(rùn)大增有多方面原因，投資收益大增是重要驅(qū)動(dòng)因素。

在大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的政策指引下，增配權(quán)益資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司也在股市回暖中獲益，實(shí)現(xiàn)較好投資收益。

從行業(yè)看，受益于2025年資本市場(chǎng)整體積極表現(xiàn)，上述57家非上市人身險(xiǎn)公司2025年的投資收益率均值達(dá)4.65%，高于2024年行業(yè)平均水平；中位數(shù)為4.61%，也好于2024年的4.26%。同時(shí)，有34家險(xiǎn)企的投資收益率同比提升。

從單家險(xiǎn)企看，以泰康人壽為例，該公司2025年全年凈利潤(rùn)約272億元，同比大幅增長(zhǎng)超八成。該公司2025年投資收益率為4.11%，較2024年的3.21%提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)明顯提升。

綜合此前上市險(xiǎn)企表現(xiàn)來(lái)看，險(xiǎn)企2025年積極推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，把握住了資本市場(chǎng)行情機(jī)會(huì)，獲得了對(duì)應(yīng)的投資收益。同時(shí)，在新金融工具準(zhǔn)則下，股票市值增加的大部分體現(xiàn)到了當(dāng)期利潤(rùn)中，較老準(zhǔn)則進(jìn)一步“放大”投資收益的影響。

值得注意的是，因部分險(xiǎn)企會(huì)計(jì)調(diào)整，導(dǎo)致相關(guān)口徑不可比，監(jiān)管部門自2025年起未再公布保險(xiǎn)公司整體的投資收益率數(shù)據(jù)。

負(fù)債端在調(diào)整中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)

在預(yù)定利率下調(diào)、“報(bào)行合一”的背景下，負(fù)債端保費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，是險(xiǎn)企凈利大增的基礎(chǔ)。

據(jù)此前金融監(jiān)管總局發(fā)布的數(shù)據(jù)，從人身險(xiǎn)公司整體表現(xiàn)看，2025年全年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.91%。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，前述57家非上市人身險(xiǎn)公司2025年保費(fèi)收入合計(jì)達(dá)1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約11%。其中，42家公司保費(fèi)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，15家下滑。

數(shù)量眾多的中小公司，面臨預(yù)定利率下調(diào)后的產(chǎn)品切換迭代、“報(bào)行合一”要求以及大公司回歸銀保渠道的激烈競(jìng)爭(zhēng)，保費(fèi)收入仍承受不小的增長(zhǎng)壓力。在多重考驗(yàn)下，也有中小險(xiǎn)企負(fù)責(zé)人曾向記者表示，在低利率周期的資產(chǎn)負(fù)債匹配要求下，首要的是維持現(xiàn)金流穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性，保費(fèi)增長(zhǎng)不再是第一目標(biāo)。

記者從一家大型險(xiǎn)企了解到，在渠道銷售能力較強(qiáng)的情況下，該公司采取的業(yè)務(wù)策略是“有控制的增長(zhǎng)”。在盡量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，隨著往年3.5%高利率保單繼續(xù)率較高、不斷增厚續(xù)期保費(fèi)，新單保費(fèi)增速為負(fù)也是計(jì)劃內(nèi)的情況。

不過，外資公司、銀行系險(xiǎn)企等不少公司達(dá)到了20%以上的增幅。對(duì)于以外資公司為代表的險(xiǎn)企保費(fèi)繼續(xù)保持高增速，天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所的保險(xiǎn)咨詢主管合伙人周瑾曾向記者分析，很多公司出于對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)累積的擔(dān)憂，整體策略偏謹(jǐn)慎保守，而部分外資公司則因歷史包袱較小，策略未進(jìn)行大調(diào)整。

另有外資險(xiǎn)企高管向記者表示，近幾年國(guó)際市場(chǎng)是高利率環(huán)境，而國(guó)內(nèi)為利率下行環(huán)境，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)在預(yù)定利率幾輪下調(diào)后負(fù)債端成本有所降低。從全球視野看，外資壽險(xiǎn)公司會(huì)認(rèn)為國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)為低成本業(yè)務(wù)，會(huì)有積極的策略偏好，這也是其業(yè)務(wù)增速高于中資公司的原因。

一位了解保險(xiǎn)市場(chǎng)的咨詢?nèi)耸吭蛴浾弑硎?，近年?lái)壽險(xiǎn)公司全渠道推進(jìn)“報(bào)行合一”，以及壽險(xiǎn)公司更加注重精細(xì)化管理，降低產(chǎn)品的資本消耗等，在負(fù)債端帶來(lái)盈利能力的提升。

（記者 鄧雄鷹 劉敬元）

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)