每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜董興生    

2月26日晚間，ST京藍（即京藍科技，SZ000711，股價3.64元，市值103.99億元）發(fā)布公告稱，因公司股票價格近期漲幅極大，嚴重脫離業(yè)績情況，將自2月27日起停牌核查。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2026年1月23日至2月26日，公司股價累計漲幅高達116.67%，期間多次觸及異常波動。然而，另一面則是公司深陷虧損泥潭：2025年度預計扣非后凈利潤虧損1.5億元至2.2億元，虧損幅度同比進一步擴大。

更令市場擔憂的是，公司控股股東雖曾立下“軍令狀”，但2024年5208.51萬元的業(yè)績補償款至今仍有4608.51萬元逾期未付，且其所持股份已100%質(zhì)押；公司賬面資金捉襟見肘，僅余900余萬元。

一邊是熱火朝天的資金追捧，另一邊卻是深陷資金泥潭、新業(yè)務拓展存疑的冰冷現(xiàn)實，ST京藍的這波大漲究竟是困境反轉(zhuǎn)的黎明，還是風險累積的幻象？

股價拉升缺乏利好支撐，ST京藍停牌核查

根據(jù)公司2月26日發(fā)布的公告，ST京藍股票于2026年2月24日、2月25日、2月26日連續(xù)3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過13.13%，屬于股票交易異常波動情形。

拉長周期來看，自2026年1月23日至2026年2月26日期間，ST京藍股票價格漲幅高達116.67%。在此期間，公司股票多次觸及股票交易異常波動情形、1次觸及嚴重異常波動情形。

面對短期內(nèi)如此劇烈的價格拉升，公司宣布，為維護投資者利益，將就股票交易波動情況進行核查。經(jīng)申請，公司股票自2026年2月27日開市起停牌，預計停牌時間不超過3個交易日，待核查結(jié)束并披露相關(guān)公告后復牌。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這場狂歡似乎缺乏實質(zhì)性的利好支撐。ST京藍在公告中明確提示風險稱，公司股票最新市凈率顯著高于行業(yè)平均水平，未來可能存在股價快速下跌的風險。

此外，經(jīng)公司自查并向控股股東、實際控制人核實，截至公告披露日，公司不存在應披露而未披露的重大事項。公司前期披露的信息不存在需要補充、更正之處，近期經(jīng)營情況及內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境也未發(fā)生重大變化。

從企業(yè)經(jīng)營層面來看，ST京藍正面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。公司提示，當前股價漲幅與公司經(jīng)營業(yè)績嚴重偏離。ST京藍業(yè)績已連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)，2023年底完成破產(chǎn)重整后，2024年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-1.19億元。

根據(jù)《2025年度業(yè)績預告》，ST京藍預計2025年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損將進一步擴大至1.5億元至2.2億元，上年同期虧損1.19億元。盡管2025年公司營業(yè)收入預計實現(xiàn)增長，但主營業(yè)務仍處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型投入期，尚未形成穩(wěn)定盈利。

重組“畫餅”落地難，賬面資金僅900余萬元

除了虧損，對ST京藍來說，更為棘手的是控股股東頻頻違約帶來的“誠信赤字”與資金鏈斷流。

2023年重整期間，控股股東云南佳駿靶材科技有限公司（以下簡稱“云南佳駿”）曾承諾ST京藍2024年度扣非后歸母凈利潤不低于3000萬元（剔除中科鼎實影響）。然而，實際核算利潤僅為-2208.51萬元，直接觸發(fā)了5208.51萬元的業(yè)績補償義務。

截至目前，ST京藍僅收到補償款600萬元，剩余4608.51萬元逾期未收到。這一違約行為導致云南佳駿在2025年底遭深交所通報批評，并被黑龍江證監(jiān)局責令改正。

雪上加霜的是，結(jié)合公司2025年大幅虧損的預告，預計將大幅低于約定的4000萬元利潤目標，這預示著將觸發(fā)新的、金額較大的現(xiàn)金補償義務。而在云南佳駿已將其所持公司股份100%質(zhì)押（主要用于借款融資及擔保）的狀態(tài)下，后續(xù)補償款能否足額、及時支付存在極大不確定性。

與此同時，ST京藍的流動性危機也已顯現(xiàn)。截至2025年三季度末，ST京藍賬面資金僅剩912.63萬元。

雖然ST京藍在2025年12月曾宣布擬啟動將鑫聯(lián)科技或其主營業(yè)務資產(chǎn)注入上市公司的程序，試圖通過擁抱“含鋅銦固危廢資源化利用”賽道自救，但資金門檻成為最大的攔路虎。

正如公司董事長馬黎陽此前所言，“資金是決定發(fā)展規(guī)模和速度的核心因素”。在自身造血能力不足、控股股東資金周轉(zhuǎn)困難的情況下，這一資產(chǎn)注入計劃能否落地充滿不確定性。

另一方面，ST京藍寄予厚望的高密度ITO靶材業(yè)務也前途未卜。該業(yè)務技術(shù)門檻高，且公司即將生產(chǎn)的產(chǎn)品尚未經(jīng)過市場驗證。按行業(yè)慣例，客戶通常需要6—12個月的產(chǎn)品穩(wěn)定性驗證期，短期內(nèi)難以帶來大量業(yè)績，并面臨訂單獲取難、技術(shù)迭代等行業(yè)普適風險。

在多重利空與風險交織之下，ST京藍的這場停牌核查，或許正是市場重新審視其真實價值的冷靜時刻。

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