中東地緣博弈持續(xù)，近期布倫特原油大漲，A股石油板塊表現(xiàn)卻并不完全一致，很多石油ETF的持有人可能也有這樣的困惑。今天我們就來解讀一下這個問題，石油ETF為啥沒跟上國際油價大漲？

【為何石油ETF沒有跟上國際油價？：底層資產(chǎn)不同】

近期國際油價繼續(xù)大幅上漲，但石油ETF（561360）表現(xiàn)并不完全一致，核心原因就在于這兩者的底層資產(chǎn)并不完全相同。

我們說的國際油價一般來說指的是“WTI原油期貨價格”或“布倫特原油期貨價格”。其中WTI原油期貨價格是美洲原油市場的主要定價基準，而布倫特原油期貨價格則是全球大多數(shù)原油市場的定價標桿。

而石油ETF（561360）跟蹤的是中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198.CSI），該指數(shù)選取涉及石油天然氣勘探、開采、銷售、加工及設(shè)備制造等業(yè)務(wù)的A股上市公司，比如“三桶油”等石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)A股上市公司，本質(zhì)上是股票資產(chǎn)，不是直接跟著原油期貨走的。

更加穿透一點的話，看看前十大成分股就能明白了，截至3月6日，中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198.CSI）的前十大成分股是：杰瑞股份、中國海油、中國石油、中國石化、招商輪船、中遠海能、洲際油氣、廣匯能源、招商南油、榮盛石化。

數(shù)據(jù)來源：wind，中證指數(shù)，截至2026/3/6。風險提示：權(quán)重股權(quán)重會隨指數(shù)成分股調(diào)整，市場漲跌變化，僅供參考，非個股推薦。

目前市場上A股石油相關(guān)ETF的標的指數(shù)主要有三只——中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證油氣資源指數(shù)、國證石油天然氣指數(shù)，底層資產(chǎn)都是石油天然氣板塊的相關(guān)股票。

所以，作為商品的原油和石油公司股票是兩種不同的資產(chǎn)，他們的價格錨點也不相同。原油作為商品，它的價格是由當下的供需關(guān)系決定的，比如最近因為沖突加劇，霍爾木茲海峽運輸受到影響，市場擔心原油供給，那么當下的原油期貨就會飆升。它反映的是短期的、即時的恐慌情緒。

而石油 ETF 投資的是一籃子石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司股票，會受到大盤情緒、資金博弈，石油行業(yè)估值和公司基本面等各種因素影響，并非單純跟隨短期油價漲跌。中金公司表示，油氣權(quán)益資產(chǎn)的定價錨點取決于中長期油價。也就是說，市場看中的是上市公司未來盈利能力的預(yù)期，要的是“細水長流”，而不是短期的脈沖式的暴漲。

這也在期貨層面得到了印證，近期較近日期的原油相關(guān)期貨合約大漲，但遠期期貨合約并未同步大漲，也在側(cè)面表明了股價錨定的是中長期的油價預(yù)期

來源：WIND

如果拉長周期來看，石油板塊的供需基本面若持續(xù)向好，市場預(yù)期提升，那這份利好也會逐步傳導到石油產(chǎn)業(yè)鏈的股票上，也就構(gòu)成了石油ETF的長期投資價值。下圖也能看出，過去三年，石油ETF跟蹤的中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)與布油的走勢還是比較一致的。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2026/3/6。風險提示：市場漲跌變化，指數(shù)過往表現(xiàn)僅供參考。

【短期看情緒：霍爾木茲海峽遭“事實封鎖”引發(fā)脈沖式上漲】

再來仔細看一下原油短期為什么會漲，近期，美以對伊朗發(fā)動聯(lián)合軍事打擊霍爾木茲海峽遭事實性封鎖，引發(fā)國際油價飆升，但這種飆漲從過往經(jīng)驗來看多為短期脈沖式上漲。

霍爾木茲海峽遭實質(zhì)性封鎖，產(chǎn)油國被迫減產(chǎn)。 隨著霍爾木茲海峽商業(yè)航運幾近癱瘓，海灣地區(qū)的原油出口正不斷受阻。石油運不出去，那部分產(chǎn)油國就不得不削減產(chǎn)量，導致區(qū)域性的“停產(chǎn)潮”。本來石油就運不出來，產(chǎn)油國還要停產(chǎn)，國際油價也就因此大漲。

風險提示：短期波動或加劇。 從過往行情來看，由于地緣因素導致的石油暴漲多為脈沖式行情，需注意短期波動風險。此外，中金公司表示，如果油價短期內(nèi)迅速沖上100美元甚至更高，哪怕只持續(xù)很短時間，瞬時的波動也可能很快擊穿市場隱藏在某處的杠桿與倉位，誘發(fā)局部甚至全局的流動性危機，大部分資產(chǎn)都難以獨善其身。

說到杠桿，如果是通過ETF持有A股的石油股票，由于有漲跌停限制，并且沒有杠桿，是不會被一下?lián)舸┑摹?/p>

此外，相關(guān)機構(gòu)表示，若沖突緩解，基于原油供需總體較為寬松——IEA預(yù)測今年全球原油過剩規(guī)模達384萬桶/日，尤其歐佩克+部分國家增產(chǎn)意圖較強，則后續(xù)油價將回落至72-75美元/桶的中等價格基準區(qū)間。

在美伊沖突升級的地緣背景下，如果想要短期博弈的話還是要控制好倉位，警惕短期回落的風險。不然地緣政治瞬息萬變，石油板塊一頓大漲大跌，心臟是真的受不了，體驗上也不會很舒服。建議投資者密切關(guān)注地緣局勢進展與油價節(jié)奏變化，注意短期波動風險。

【長期看供需：全球能源供給彈性不足，油氣資源迎重新定價】

現(xiàn)在的石油市場從短期來看，地緣沖突讓油價波動明顯放大；但從中長期看，在全球能源供給彈性不足的背景下，油氣資源的稀缺性其實正在被重新定價：供給端美國頁巖油彈性下降，需求端戰(zhàn)略增儲穩(wěn)健增長，長期配置價值或可關(guān)注。

供給端：美國頁巖油彈性下降。 近年來，美國頁巖油的供給彈性已逐漸下降。從美國整體的產(chǎn)油情況來看，核心油田、區(qū)塊的開發(fā)已趨于成熟，且整體開采成本相對較高，行業(yè)格局也已高度集中，因此其未來想要實現(xiàn)產(chǎn)量進一步提升，難度相對較大。

需求端：戰(zhàn)略儲備穩(wěn)健增長。原油需求主要關(guān)注戰(zhàn)略儲備的穩(wěn)步增長，截至目前，中國的石油儲備量已接近數(shù)千萬噸的規(guī)模，較前幾年實現(xiàn)了快速提升。美國戰(zhàn)略石油補庫持續(xù)，特朗普總統(tǒng)重返白宮后，在其本屆任期初期便宣布要將美國的戰(zhàn)略石油儲備補至滿額。

中長期看，石油市場的邏輯將回歸到供需結(jié)構(gòu)的根本性定價。在此背景下，石油資產(chǎn)不僅具備對抗通脹的實物屬性，更因其稀缺性重估而展現(xiàn)出中長期的戰(zhàn)略配置價值，或?qū)⒊蔀殚L周期布局的重要選擇。

風險提示

提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。