最近美伊局勢(shì)非常動(dòng)蕩，很多投資者也非常關(guān)心自己所持有的黃金和石油板塊。面對(duì)如此高的波動(dòng)率，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？我們今天給大家做一個(gè)分享，講一講截至目前的美伊沖突情況，以及黃金和石油短期和中長(zhǎng)期的走勢(shì)判斷。

美伊沖突持續(xù)，戰(zhàn)火全面外溢，區(qū)域連鎖反應(yīng)劇烈，有不少傷亡情況出現(xiàn)。在此過(guò)程中，全球油價(jià)與航運(yùn)成本直接暴漲，金融市場(chǎng)波動(dòng)性也明顯放大，其中最關(guān)鍵的就是霍爾木茲海峽?；魻柲酒澓{是原油和成品油的重要運(yùn)輸通道，它位于伊朗和阿拉伯半島之間，看似狹小，卻是波斯灣唯一的天然出?？冢魏芜M(jìn)出波斯灣的船只都必須經(jīng)過(guò)此處，地理位置無(wú)可替代。該海峽并不屬于伊朗境內(nèi)，也沒有單一的主權(quán)所屬國(guó)，主權(quán)實(shí)際分屬多個(gè)國(guó)家，卻長(zhǎng)期被外部勢(shì)力控制。如今，這一海峽承載了全球接近五分之一的燃料運(yùn)輸，其通行量也成為眾多投資者和市場(chǎng)的重要觀察指標(biāo)。

資料來(lái)源：EIA

數(shù)據(jù)顯示海峽的船只通行數(shù)量已大幅下降。背后的核心原因，并非伊朗直接宣布的海峽關(guān)閉，而是伊朗多家保險(xiǎn)公司已撤回了相關(guān)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。國(guó)際保險(xiǎn)協(xié)會(huì)本為油運(yùn)船舶提供保險(xiǎn)保障，截至目前，已有超半數(shù)的保險(xiǎn)公司發(fā)出了保單取消通知。沒有戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上就意味著沒有商業(yè)運(yùn)輸，伊朗是否有能力封鎖海峽并不重要，關(guān)鍵是沒有船東和貿(mào)易商會(huì)愿意派遣無(wú)保險(xiǎn)的船舶進(jìn)入沖突地區(qū)，承擔(dān)巨大的損失。也就是說(shuō)，沒有船員、船主、貿(mào)易商愿意承擔(dān)這一風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)該海峽實(shí)質(zhì)上已處于封鎖狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致原油無(wú)法外運(yùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Lloy's List

如果海峽持續(xù)封鎖，油價(jià)將會(huì)走向何方、達(dá)到怎樣的高度？從歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，伊朗2025年的原油產(chǎn)量約為每天300多萬(wàn)桶，占全球供應(yīng)量的4%到5%。通過(guò)霍爾木茲海峽外運(yùn)的中東原油和成品油每天約2000萬(wàn)桶，其中僅有400多萬(wàn)桶可通過(guò)管道進(jìn)行替代運(yùn)輸，且目前這些替代渠道無(wú)法完全發(fā)揮作用，短期來(lái)看原油運(yùn)輸確實(shí)出現(xiàn)了一定問(wèn)題，因此高盛判斷油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)明顯上行。

德意志銀行給出了更為具體的三種情景，分別對(duì)應(yīng)70美元、80到100美元和200美元的油價(jià)水平。場(chǎng)景一是伊朗短期內(nèi)配合?；?，并宣布重開海峽，那么油價(jià)的擾動(dòng)會(huì)被快速修復(fù)，再加上歐佩克當(dāng)前減庫(kù)、增產(chǎn)的態(tài)勢(shì)，布倫特原油價(jià)格可能會(huì)回落到70美元左右。場(chǎng)景二是伊朗堅(jiān)持宣布關(guān)閉海峽，導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)會(huì)斷斷續(xù)續(xù)攻擊過(guò)往船只，但未布設(shè)水雷實(shí)施高強(qiáng)度攻擊。這一階段，可能會(huì)有少數(shù)船只冒險(xiǎn)通行，或通過(guò)支付更高保費(fèi)的方式通行，此情景下油價(jià)大概在80到100美元每桶的水平。當(dāng)然還有更悲觀的場(chǎng)景三，即伊朗通過(guò)大規(guī)模布雷、發(fā)射反艦導(dǎo)彈，以及動(dòng)用更重型的裝備實(shí)現(xiàn)對(duì)海峽的實(shí)質(zhì)性封鎖。掃雷的進(jìn)展本就非常緩慢，實(shí)施難度也極高，這一階段會(huì)導(dǎo)致船東幾乎完全放棄通行，區(qū)域原油出口被迫停擺，德意志銀行認(rèn)為此種情況下油價(jià)可能會(huì)攀升至200美元每桶。

目前油價(jià)走勢(shì)主要由地緣沖突主導(dǎo)，伊朗和美方的最新表態(tài)也一直是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從當(dāng)前情況來(lái)看，市場(chǎng)狀態(tài)最接近第二種情形，即船只遭遇零星攻擊，航運(yùn)公司暫停通航，但海峽并未被徹底宣布封鎖。此外，歐佩克宣布4月準(zhǔn)備每天增產(chǎn)20萬(wàn)桶，這一舉措或能對(duì)沖部分海峽封堵帶來(lái)的負(fù)面影響，卻無(wú)法完全消除市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。

摩根大通在報(bào)告中做了一項(xiàng)測(cè)算，將中東產(chǎn)油國(guó)陸上和海上的儲(chǔ)存能力相加，再除以其每日產(chǎn)能，得出的結(jié)論是：這些產(chǎn)油國(guó)在連續(xù)生產(chǎn)25天之后，就不得不被迫停產(chǎn)。原因在于原油無(wú)法外運(yùn)，而原油儲(chǔ)存必須依托相應(yīng)的儲(chǔ)罐，這也成為制約未來(lái)石油外運(yùn)的重要因素。如果這些產(chǎn)油國(guó)因庫(kù)存填滿而被迫減產(chǎn)，將會(huì)對(duì)油價(jià)遠(yuǎn)期走勢(shì)帶來(lái)更大的影響。

美銀則從更宏觀的視角分析，此次地緣沖擊的影響中樞，不僅取決于戰(zhàn)火的持續(xù)程度，還取決于美伊兩國(guó)在能源和關(guān)鍵礦產(chǎn)卡口領(lǐng)域的長(zhǎng)期博弈。瑞銀給出的判斷是，盡管歐佩克有小幅增產(chǎn)的動(dòng)作，但當(dāng)前最核心的關(guān)注變量仍是霍爾木茲海峽的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。即便歐佩克有新增產(chǎn)，新增的油品也難以順利出港，隨著海峽停擺時(shí)間的延長(zhǎng)，油價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)持續(xù)提升。以上是我們?yōu)榇蠹曳窒淼耐赓Y機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。

霍爾木茲海峽后續(xù)是否會(huì)被封鎖，未來(lái)難以預(yù)測(cè)，地緣博弈本就是極具不確定性的問(wèn)題。我們可以復(fù)盤相關(guān)歷史，霍爾木茲海峽從未被完全、長(zhǎng)期關(guān)閉，但每次圍繞這一地區(qū)的戰(zhàn)略和地緣博弈，都會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。比如兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間，伊朗就曾多次威脅要封鎖霍爾木茲海峽，且在1987年確實(shí)布設(shè)水雷、襲擊過(guò)往油輪，當(dāng)時(shí)的報(bào)道還將這條海峽稱作“死亡走廊”，伊朗的這一行為也直接引發(fā)了當(dāng)時(shí)油價(jià)的快速上漲。其次是2018年，美國(guó)宣布退出伊核協(xié)議、恢復(fù)對(duì)伊朗的制裁，伊朗方面也強(qiáng)硬表示，自身有能力擾亂霍爾木茲海峽的運(yùn)輸秩序。當(dāng)年7月，伊朗實(shí)際扣押了一艘英國(guó)油輪，緊張的局勢(shì)也推動(dòng)原油價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的上漲。離我們最近的一次案例是2025年6月，當(dāng)時(shí)美方宣稱要對(duì)伊朗的幾處核設(shè)施發(fā)起打擊，伊朗官員隨即表態(tài)，本國(guó)議會(huì)已就關(guān)閉霍爾木茲海峽的決議達(dá)成共識(shí)。這一消息傳出后，無(wú)論海峽最終是否真正關(guān)閉，當(dāng)時(shí)的油價(jià)都出現(xiàn)了跳漲。

結(jié)合當(dāng)前局勢(shì)分析，伊朗是否有足夠的動(dòng)機(jī)封鎖霍爾木茲海峽，我們不僅要考慮其主觀意愿，還要考量其實(shí)際能力，以及后續(xù)的連鎖反應(yīng)。有不少分析師和研究員認(rèn)為，若伊朗封鎖霍爾木茲海峽，不僅會(huì)影響自身的財(cái)政收入，還會(huì)波及周邊產(chǎn)油國(guó)，很可能陷入失道寡助的局面。一旦擾亂航運(yùn)、金融、高科技產(chǎn)業(yè)，引發(fā)地緣擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及油價(jià)上漲帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上會(huì)不斷擴(kuò)大美國(guó)內(nèi)部的分歧，以及資本市場(chǎng)的意見分歧，因此伊朗確實(shí)有動(dòng)機(jī)采取進(jìn)一步的行動(dòng)。

我們建議大家持續(xù)密切關(guān)注局勢(shì)發(fā)展。當(dāng)然，市場(chǎng)也存在一些原油運(yùn)輸?shù)奶娲溃热缟程匕⒗臇|西管道，以及阿聯(lián)酋阿布扎比的管道。這兩條管道具備一定的輸油能力，但運(yùn)輸量相對(duì)有限，無(wú)法形成強(qiáng)有力的替代作用，僅能起到小幅的對(duì)沖效果。所以整體來(lái)看，石油市場(chǎng)的供應(yīng)擾動(dòng)和運(yùn)輸擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍然居高不下。

后續(xù)如果海峽持續(xù)封鎖，市場(chǎng)又會(huì)走向何方？從短期來(lái)看，若海峽持續(xù)封鎖，各能源進(jìn)口國(guó)可能會(huì)向非中東原油產(chǎn)油國(guó)展開快速的搶油行動(dòng)，部分國(guó)家也可能釋放戰(zhàn)略庫(kù)存以平抑大幅上漲的油價(jià)，但這些舉措相比于霍爾木茲海峽此前的運(yùn)油量，無(wú)疑是杯水車薪。

從中期維度來(lái)看，一方面美國(guó)可能會(huì)如其所言，以海軍、?？樟α繛橹?，輔以其他力量，保障霍爾木茲海峽的通航能力，在此情形下，海峽可能恢復(fù)有限的通航能力，對(duì)油價(jià)也能起到一定的平抑作用。如果中期內(nèi)沖突結(jié)束并實(shí)現(xiàn)停火，國(guó)際油價(jià)會(huì)因前期的擾動(dòng)出現(xiàn)短期飆升，隨后逐步回落。當(dāng)然也存在極端情況，若沖突持續(xù)升級(jí)，即便美軍及其他國(guó)家也無(wú)法保障油輪的通航安全，國(guó)際油價(jià)便會(huì)持續(xù)飆升，正如我們此前所提及的情況。

我們只能通過(guò)跟蹤最新的消息和資訊，判斷未來(lái)戰(zhàn)事的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但戰(zhàn)爭(zhēng)的動(dòng)態(tài)存在極大的不確定性。不過(guò)我們能從基本面視角分析，油價(jià)上漲會(huì)對(duì)全球通脹產(chǎn)生何種影響。根據(jù)高盛的測(cè)算，過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，油價(jià)持續(xù)上漲10%，會(huì)推動(dòng)核心CPI上升4個(gè)基點(diǎn)，整體CPI上升28個(gè)基點(diǎn)。即便只是短期的海峽爭(zhēng)端，也已經(jīng)會(huì)對(duì)美國(guó)GDP產(chǎn)生小幅拖累，可見其影響之深遠(yuǎn)。如果通脹持續(xù)走高，全球各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概率都會(huì)承受一定的壓力。

從當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于美伊短期停火的預(yù)期已大幅下降，目前的地緣邏輯更偏向于雙方陷入長(zhǎng)期的內(nèi)耗戰(zhàn)。而且在宏觀市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈的資產(chǎn)輪動(dòng)波動(dòng)時(shí)，地緣因素帶來(lái)的影響，很可能會(huì)從短期的市場(chǎng)恐慌，逐漸演變?yōu)橹虚L(zhǎng)期的市場(chǎng)信號(hào)和擾動(dòng)因素。因此我們能看到，無(wú)論是對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)，還是以美股標(biāo)普指數(shù)為代表的股指表現(xiàn)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)都已經(jīng)計(jì)入了更多的悲觀預(yù)期。

我們對(duì)此不做主觀預(yù)判，僅做趨勢(shì)跟隨，緊跟局勢(shì)變化以及資本市場(chǎng)的反饋。綜上來(lái)看，分析油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵在于節(jié)奏，只要中東的產(chǎn)能本身未遭到大規(guī)模破壞，當(dāng)前階段市場(chǎng)的核心矛盾就是原油運(yùn)輸受阻的問(wèn)題，由此產(chǎn)生的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨地緣局勢(shì)的變化出現(xiàn)較為及時(shí)的反應(yīng)。如果后續(xù)中東的產(chǎn)能本身遭到重大破壞，那么將會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響，當(dāng)然這仍需要我們持續(xù)關(guān)注。

石油短期聚焦地緣擾動(dòng)下的供給缺口，長(zhǎng)期受益基本面反轉(zhuǎn)；黃金短期波動(dòng)不改儲(chǔ)備資產(chǎn)屬性，中長(zhǎng)期價(jià)值堅(jiān)實(shí)?；蚩赏ㄟ^(guò)黃金ETF國(guó)泰（518800）與石油ETF（561360）布局，把握油價(jià)上行紅利與黃金的避險(xiǎn)對(duì)沖價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。