主持人：那我聽下來，無論是主動還是被動去化，都會推動豬價中樞上移，想必很多投資者會關心，我們聊完豬周期的基本面后，大家最關注的還是和生活息息相關的豬價走勢。2026年豬價整體該怎么看？上半年和下半年走勢有何差異？節(jié)奏會如何演繹？

付涵：豬價走勢由供給端主導，我們要通過生豬供給端的邊際變化，進而推演豬價走勢。我們先把2025年分為上半年和下半年，有三個核心指標可用來前瞻生豬供給與遠期豬價。

第一，最直接的是能繁母豬（豬媽媽）數量，不能看當前數據，要看十個月前的趨勢。2026年上半年往前推十個月，對應2025年上半年，能繁母豬數量仍處于持續(xù)上行狀態(tài)。因為2025年上半年行業(yè)盈利可觀，養(yǎng)豬積極性高，這就導致2026年上半年生豬供給壓力較大。

第二，是新生仔豬數量，新生仔豬數量領先豬價約六個月，從仔豬到出欄商品豬需六個月，往前推六個月，2025年下半年仔豬供給仍持續(xù)上行。

第三，是母豬飼料消耗量。飼料消耗量能更直接地衡量能繁母豬數量變化，一頭母豬吃一份飼料，十頭母豬就會吃十份飼料，呈明顯線性關系，不受季節(jié)影響，也不存在出欄、上報環(huán)節(jié)的數量誤差。飼料消耗量越大，生豬供給越多，該指標同樣領先十個月；回看十個月前的母豬飼料消耗，仍處于高速上行階段。

綜上三點，2026年上半年生豬出欄供給仍處高位，豬價將繼續(xù)承壓。

再看下半年走勢，市場或將迎來分化。下半年對應十個月前的當前時段，能繁母豬存欄已開始下降，這是第一點。

第二，當前新生仔豬數量仍處于高位震蕩，因為養(yǎng)殖主體仍在博弈下半年豬價上漲，仔豬供給維持高位。

第三，今年以來母豬飼料消耗量上升斜率已趨緩

綜上三點，上半年到下半年，三大指標可能出現拐點，生豬供給下半年有望顯著收縮。下半年出現拐點還有內生原因，具體有三點：

第一，當前豬價已跌至10元附近，是近十年罕見的低位。豬價過低導致行業(yè)虧損，養(yǎng)殖戶會主動減產，這一變化將傳導至下半年，形成供給缺口，這是最核心、最直接的邏輯。

第二，政策端雖然去年四季度執(zhí)行力度不及預期，但近期已重新召開會議，度過1-2月宏觀數據真空期后，政策調控力度將逐步顯現，相關部門已推進能繁母豬存欄降至3650萬頭的調控工作。后續(xù)需關注政策是否加大力度，強制推進產能去化。

第三，各大上市豬企已逐步調整2026年整體出欄計劃，多家頭部企業(yè)已向資本市場給出指引，將2026年出欄量同比下調。從資本市場角度看，這類出欄下調指引已逐步釋放。

整體來看，2026年上半年豬價現貨處于磨底階段；下半年隨產能去化效果顯現，豬價中樞有望上移。從豬價走勢看，當前仍處于左側階段，但對養(yǎng)殖板塊而言，現在是左側入場的最佳啟動時點，位置適中。

投資層面，當前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養(yǎng)殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數，生豬相關業(yè)務權重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優(yōu)先受益的邏輯。產品最新規(guī)模達54億元，位居行業(yè)首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風格切換的趨勢，也能在復蘇與滯脹預期下均實現適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。