2026年3月25日，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（300957.SZ）迎來(lái)上市五周年。

過(guò)去五年，貝泰妮憑借“薇諾娜”這一超級(jí)品牌和“敏感肌”這一黃金賽道，確立了市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文最新認(rèn)證，薇諾娜已連續(xù)五年（2020-2024）蟬聯(lián)中國(guó)敏感肌護(hù)膚品銷售額第一。薇諾娜的成功，不僅是一個(gè)品牌的勝利，更是“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)”模式的勝利，將“敏感肌=薇諾娜”的認(rèn)知深深烙印在消費(fèi)者心中。

然而，任何單一品牌都有其天花板。站在五周年的新起點(diǎn)，資本市場(chǎng)與消費(fèi)者的共同疑問是：薇諾娜之后，貝泰妮的下一程在哪？

事實(shí)上，貝泰妮正在下一盤更大的棋。以“皮膚健康”為技術(shù)基石和信任原點(diǎn)，貝泰妮集團(tuán)將自身戰(zhàn)略定位從“敏感肌解決方案提供商”升維至“全域健康美學(xué)生態(tài)的構(gòu)建者”，通過(guò)構(gòu)建多品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)對(duì)抗老、美白等更大規(guī)模功效市場(chǎng)的“有根基的延伸”，從而打開全新的增長(zhǎng)格局。

從“專注”到“專研”，薇諾娜深挖內(nèi)核

格局破圈的前提是“根基”的絕對(duì)穩(wěn)固。薇諾娜的升級(jí)是貝泰妮整個(gè)棋盤的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

當(dāng)前，敏感肌賽道已進(jìn)入下半場(chǎng)。消費(fèi)者需求正從基礎(chǔ)的“舒敏”向“敏感肌+”的復(fù)合功效方向演進(jìn)。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)功能性護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模已突破1800億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.4%，顯著高于普通護(hù)膚市場(chǎng)。在敏感肌人群選購(gòu)產(chǎn)品時(shí)，超七成消費(fèi)者認(rèn)為舒緩敏感癥狀是首要要求，而改善肌膚暗沉、老化等敏感肌延展問題的關(guān)注度也在持續(xù)提升。

貝泰妮敏感地洞察到了上述市場(chǎng)需求變化，并給出了自己的應(yīng)對(duì)策略。2024年，薇諾娜正式發(fā)布2.0戰(zhàn)略將薇諾娜從“專注敏感肌膚”升級(jí)為“專研敏感肌膚”?！皩Ｑ小倍直澈?，是更深入的皮膚機(jī)制研究、更精準(zhǔn)的原料開發(fā)和更嚴(yán)苛的臨床驗(yàn)證。

產(chǎn)品層面的升級(jí)尤為明顯。2026年伊始，薇諾娜接連官宣亞太區(qū)面膜品類品牌代言人王楚欽與亞太區(qū)防曬品類品牌代言人鄧為。王楚欽“登頂后仍持續(xù)精進(jìn)”的冠軍精神，與薇諾娜在科研領(lǐng)域的深耕精神高度契合。隨后青年演員鄧為的加入，則聚焦于防曬品類，其專業(yè)形象，與薇諾娜的敏感肌專研防曬理念深度共鳴，進(jìn)一步強(qiáng)化了品牌在專業(yè)防曬領(lǐng)域的權(quán)威形象。

兩位代言人的攜手，不止于形象背書，更完成了從“專業(yè)形象”到“信任共建”的價(jià)值升級(jí)，讓“敏感肌就用薇諾娜”的心智在專業(yè)與進(jìn)取的雙重共振中更加深入人心。

與此同時(shí)，品牌還通過(guò)“銀核霜”（抗老）、“修白瓶”（美白）等明星產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了“敏感肌PLUS”的功效進(jìn)階：2025年4月推出“薇諾娜銀核霜”主打溫和抗老，7月推出“修白水乳”主打敏感肌美白抗初老。在代言人加持與產(chǎn)品迭代的雙重驅(qū)動(dòng)下，薇諾娜以“專業(yè)+信任”的合力，進(jìn)一步夯實(shí)了敏感肌賽道的領(lǐng)導(dǎo)地位。

薇諾娜的成功升級(jí)，不僅穩(wěn)固了基本盤，更為整個(gè)貝泰妮品牌矩陣提供了可遷移的核心科技和皮膚學(xué)級(jí)信任背書。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度公司毛利率達(dá)74.33%，同比提升0.60個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)4.42億元，同比大幅增長(zhǎng)6772.14%，展現(xiàn)出健康的盈利質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)效率。

在穩(wěn)固基本盤的基礎(chǔ)上，貝泰妮的戰(zhàn)略重心開始向外延伸，以薇諾娜沉淀的核心科技為“源代碼”，搭建一個(gè)覆蓋更廣闊市場(chǎng)的“大健康皮膚”棋盤。

搭建“大健康皮膚”棋盤，構(gòu)建用戶生命周期生態(tài)

貝泰妮的“棋盤”絕非簡(jiǎn)單的多品牌疊加，而是以“皮膚健康”為核心，向不同人群、不同價(jià)格帶、不同功效維度的精準(zhǔn)卡位與生態(tài)協(xié)同。在集團(tuán)的多品牌矩陣中，薇諾娜、薇諾娜寶貝、璦科縵構(gòu)成了最堅(jiān)實(shí)的“三駕馬車”，分別承載著不同生命周期的用戶需求，也共同勾勒出貝泰妮從“單品牌突圍”走向“多品牌矩陣”體系化輸出的長(zhǎng)期發(fā)展路徑。

薇諾娜作為集團(tuán)的基石品牌，連續(xù)五年蟬聯(lián)中國(guó)敏感肌護(hù)膚品銷售額第一，其“敏感肌PLUS”的戰(zhàn)略升級(jí)正將影響力從舒敏修護(hù)延伸至美白、抗老、防曬等多元功效場(chǎng)景，持續(xù)夯實(shí)“敏感肌就用薇諾娜”的消費(fèi)者心智，為整個(gè)集團(tuán)提供著可遷移的皮膚學(xué)級(jí)信任背書。

薇諾娜寶貝（Winona Baby）守住“皮膚健康”的起跑線，聚焦嬰童濕疹賽道，在嬰幼兒這個(gè)對(duì)安全性和專業(yè)性要求極高的領(lǐng)域建立天然護(hù)城河。財(cái)報(bào)顯示，該品牌2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)9%，增速持續(xù)高于嬰童護(hù)膚行業(yè)平均水平。值得一提的是，就在近期召開的薇諾娜寶貝第三屆兒童皮膚健康論壇上，薇諾娜寶貝正式搭建中國(guó)“兒童洗護(hù)防科學(xué)精簡(jiǎn)護(hù)膚新體系”，建立《中國(guó)兒童護(hù)膚品人體試驗(yàn)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)還聯(lián)合丁香醫(yī)生推出了《一本給孩子的科學(xué)洗護(hù)防手冊(cè)》，全面賦能行業(yè)科學(xué)育兒升級(jí)。

璦科縵（AOXMED）則承擔(dān)著集團(tuán)從“問題肌膚修護(hù)”向“全生命周期年輕化管理”跨越的戰(zhàn)略重任。作為高端功效護(hù)膚品牌，璦科縵的差異化競(jìng)爭(zhēng)力植根于兩大稀缺性：一是依托云南特色植物提取實(shí)驗(yàn)室，將珍稀植物綠絨蒿轉(zhuǎn)化為獨(dú)家“功效芯片”，其專利破壁萃取技術(shù)能完整提取綠絨蒿活性物，精準(zhǔn)修護(hù)“膠原母細(xì)胞”；二是以“配方組學(xué)”理念打造協(xié)同體系，如“5D眼霜”中綠絨蒿精萃、三重肽、咖啡籽精萃與雙重滲透技術(shù)四重協(xié)同，全新升級(jí)的“綠安縵5GA超修面霜”更實(shí)現(xiàn)24小時(shí)激活5種膠原、仿生屏障與雙滲透技術(shù)的三重突破。

這一技術(shù)邏輯與薇諾娜一脈相承。薇諾娜圍繞青刺果構(gòu)建了完整原料家族：第一代亞臨界低溫冷萃提取青刺果油，主打修護(hù)屏障；第二代從榨油后種粕中分層控溫萃取青刺果多糖，從根源阻斷敏感；第三代多重精制專利技術(shù)淬煉青刺果黃酮，強(qiáng)化抗炎抗氧化。三代迭代層層遞進(jìn)，支撐起第二代舒敏保濕特護(hù)霜銷量突破10億元。

2025年上半年璦科縵營(yíng)收同比增長(zhǎng)94%，全年GMV破億，成為集團(tuán)旗下繼薇諾娜、薇諾娜寶貝之后又一個(gè)億級(jí)品牌。2025年“雙十一”期間，璦科縵躋身天貓美妝國(guó)貨新品牌成交榜第二，旗下5D眼霜、綠安縵面霜等產(chǎn)品持續(xù)放量。

在痘痘肌領(lǐng)域，貝芙汀以“AI+分級(jí)祛痘”模式建立專業(yè)口碑——通過(guò)AI圖像識(shí)別技術(shù)對(duì)痘痘進(jìn)行分型、分癥、分級(jí)，根據(jù)不同嚴(yán)重程度與肌膚狀態(tài)，匹配“藥品+護(hù)膚品+功能性食品”的個(gè)性化綜合方案，形成從精準(zhǔn)診斷到產(chǎn)品匹配再到效果追蹤的服務(wù)閉環(huán)，體現(xiàn)了貝泰妮在數(shù)字化皮膚健康管理方面的前瞻探索。

此外，公司在2025年3月還戰(zhàn)略投資了身體護(hù)理品牌 “浴見” 。憑借紅松籽保濕系列、果酸身體油等差異化產(chǎn)品，連續(xù)三年銷售額翻倍增長(zhǎng)，穩(wěn)居多平臺(tái)身體護(hù)理類目熱銷榜首。這一布局不僅是向身體護(hù)理賽道的延伸，更是貝泰妮從“功效護(hù)膚”向“情緒護(hù)膚”“生活美學(xué)”跨界的一次試探，為“全域健康美學(xué)”埋下關(guān)鍵伏筆。

值得一提的是，這些品牌矩陣協(xié)同性頗為明顯。一個(gè)消費(fèi)者，嬰童時(shí)期可能是薇諾娜寶貝的用戶；青春期面臨長(zhǎng)痘困擾，轉(zhuǎn)向貝芙汀尋求精準(zhǔn)解決方案；敏感問題出現(xiàn)時(shí)，回歸薇諾娜主品牌；隨著年齡增長(zhǎng)和醫(yī)美消費(fèi)增加，熟齡肌階段升級(jí)為璦科縵的用戶，貝泰妮由此構(gòu)建起一個(gè)以用戶“皮膚健康”需求為核心的同心圓生態(tài)。

而在渠道層面，貝泰妮為不同品牌匹配了差異化的資源，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)觸達(dá)、避免內(nèi)耗。比如薇諾娜深耕OTC藥房渠道，在全國(guó)合作終端打造“薇諾娜品牌專區(qū)”；璦科縵創(chuàng)新提出“全程護(hù)膚，械妝聯(lián)合”的院線專業(yè)模式，針對(duì)醫(yī)美術(shù)后0-28天黃金周期制定精準(zhǔn)分期護(hù)理方案，目前已與700余家高端醫(yī)美及頭部生美機(jī)構(gòu)合作；浴見則布局新零售和生活方式買手店。

從“行業(yè)龍頭”到“價(jià)值標(biāo)桿”，重新定義增長(zhǎng)邏輯

品牌矩陣的搭建只是表象，支撐這一棋盤持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的底層動(dòng)力，是貝泰妮多年如一日對(duì)研發(fā)的堅(jiān)守。

研發(fā)投入方面，貝泰妮研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。即使在營(yíng)收承壓的環(huán)境下，2025年上半年其研發(fā)費(fèi)用率仍升至4.95%，同比提升0.83個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超國(guó)貨美妝上市公司的平均研發(fā)費(fèi)用率。2024年全年研發(fā)投入達(dá)3.37億元，營(yíng)收占比高達(dá)5.87%。

貝泰妮集團(tuán)《美自深處發(fā)生》研發(fā)溯源片

但比投入更關(guān)鍵的是研發(fā)效率。截至2026年3月，貝泰妮累計(jì)完成超20項(xiàng)化妝品新原料備案，備案量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)美妝品牌首位。從備案清單看，長(zhǎng)梗冬青苷、總狀綠絨蒿、滇牡丹籽油、梁王茶、滇黃精、翠云草等均為云南本土成分，其中多款已應(yīng)用于薇諾娜、璦科縵等品牌產(chǎn)品。這種“原料主權(quán)”意識(shí)，讓貝泰妮以自主研發(fā)的源創(chuàng)力，從一開始便構(gòu)筑起差異化的技術(shù)內(nèi)核，避免了對(duì)國(guó)際原料供應(yīng)商的依賴。

更為關(guān)鍵的是植物提取技術(shù)的平臺(tái)化應(yīng)用能力。目前貝泰妮研究院已構(gòu)建涵蓋細(xì)胞、3D皮膚、動(dòng)物及人體實(shí)驗(yàn)等超500種安全性功效性評(píng)估方法，并與多所高校、研究所共建創(chuàng)新聯(lián)合體，牽頭建立云南特色植物提取實(shí)驗(yàn)室。2026年1月，貝泰妮梔子果提取物研究成果登上國(guó)際權(quán)威學(xué)術(shù)期刊《Journal of Ethnopharmacology》，為特應(yīng)性皮炎的護(hù)理提供新解決方案。目前，薇諾娜第二代舒敏保濕特護(hù)霜、璦科縵美雅安緹組合物等多款產(chǎn)品及核心原料已完成基于3D皮膚模型的系統(tǒng)化功效驗(yàn)證。

這意味著，其功效驗(yàn)證體系正在接軌國(guó)際前沿標(biāo)準(zhǔn)。

研發(fā)，往往在一定程度上決定企業(yè)的未來(lái)走向，貝泰妮的上述研發(fā)底色，也決定了市場(chǎng)愿意給這個(gè)“多品牌集團(tuán)”多少溢價(jià)。對(duì)投資者而言，貝泰妮的增長(zhǎng)邏輯正從 “單品牌的深度挖掘”轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸嗥放频膹V度覆蓋與生態(tài)協(xié)同”。

從市場(chǎng)空間看，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)功能性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模約487.43億元，其中貝泰妮以11.71%的份額排名首位。而抗老、美白等功效細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模更為廣闊——Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)功能性護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模已突破1800億元。貝泰妮的棋盤從“薇諾娜=敏感肌”擴(kuò)展到覆蓋“敏感肌、抗老、美白、痘痘、嬰童、身體護(hù)理”的萬(wàn)億級(jí)大健康皮膚市場(chǎng)，極大地提升了其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)天花板。

對(duì)消費(fèi)者而言，貝泰妮的品牌形象正從“敏感肌的守護(hù)者”升級(jí)為“全域健康美學(xué)的倡導(dǎo)者”。這意味著，公司不僅能解決消費(fèi)者的皮膚“痛點(diǎn)”，更能滿足其追求更健康、更美好生活的“癢點(diǎn)”。當(dāng)消費(fèi)者在不同人生階段、不同皮膚狀態(tài)下，都能在貝泰妮的生態(tài)中找到適合自己的解決方案時(shí)，品牌就從“交易關(guān)系”升維為“陪伴關(guān)系”。

而這種“專業(yè)+信任+陪伴”的情感連接，是品牌長(zhǎng)期價(jià)值的基石。

上市五年，貝泰妮以薇諾娜為基石，以研發(fā)技術(shù)為“源代碼”，成功構(gòu)建了一個(gè)層次分明、協(xié)同有力、根基深厚的“皮膚健康”品牌矩陣。接下來(lái)的故事，將是價(jià)值與深度的比拼。而貝泰妮的棋局，才剛剛進(jìn)入中盤。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）