每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜許紹航    

山東黃金（SH600547，股價(jià)38.03元，市值1753億元）3月26日晚間披露2025年年報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1042.87億元，同比增長(zhǎng)26.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.39億元，同比增長(zhǎng)60.57%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)49.93億元，同比增長(zhǎng)66.91%；基本每股收益0.94元/股。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元（含稅）。

圖片來(lái)源：山東黃金年報(bào)

據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，4家參與預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)對(duì)山東黃金2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值約為56.16億元。因此，按照公司披露的47.39億元的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)不及部分機(jī)構(gòu)預(yù)期。

此外，年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，因子公司持有的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)期末公允價(jià)值降低，山東黃金的公允價(jià)值變動(dòng)收益從上年的-2.53億元大幅降至-14.96億元，其中，山東黃金子公司山金金控持有的東海證券投資產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失近11.73億元。

單年?duì)I收首破千億元大關(guān)，境內(nèi)礦山產(chǎn)金36.31噸

縱向來(lái)看，1042.87億元的營(yíng)收和47.39億元的歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)山東黃金單年新高，且營(yíng)收首次在單年內(nèi)上破千億大關(guān)。不過(guò)，分季度來(lái)看，山東黃金2025年第四季度的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均錄得環(huán)比的下滑：營(yíng)收環(huán)比下滑24.11%至205.04億元、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑31.77%至7.83億元。

圖片來(lái)源：Wind

2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，山東黃金展現(xiàn)了極強(qiáng)的現(xiàn)金造血能力：報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)214.93億元，同比增長(zhǎng)61.12%。此外，山東黃金2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)15.59%，同比增加4.74個(gè)百分點(diǎn)，資本運(yùn)作效率顯著提升。

圖片來(lái)源：山東黃金年報(bào)

黃金產(chǎn)量方面，山東黃金2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)48.89噸，同比增加2.72噸（增幅5.89%）。其中，公司境內(nèi)礦山產(chǎn)金36.31噸，持續(xù)保持國(guó)內(nèi)黃金礦業(yè)上市公司境內(nèi)礦山產(chǎn)金龍頭地位；境外礦山產(chǎn)金12.58噸，同比大幅增長(zhǎng)60.2%，占大型黃金集團(tuán)境外礦產(chǎn)金總量的13.98%，海外布局進(jìn)入產(chǎn)能釋放期。

探礦增儲(chǔ)方面，山東黃金全年探礦投入8.1億元，實(shí)現(xiàn)探礦新增金資源量81噸，當(dāng)年新增資源量大幅超過(guò)生產(chǎn)消耗量（三山島、焦家、青海大柴旦分別新增8.3噸、7.5噸、17.6噸）。截至2025年底，公司保有資源儲(chǔ)量黃金金屬量1979.33 噸（按公司持有權(quán)益比例計(jì)算）。

年報(bào)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，山東黃金三山島副井工程順利掘砌到底，引領(lǐng)我國(guó)礦業(yè)邁入2000米級(jí)“深地時(shí)代”，同時(shí)，焦家和新城金礦的資源整合開(kāi)發(fā)工程也在高效推進(jìn)。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公允價(jià)值變動(dòng)收益由-2.53億元擴(kuò)大至-14.96億元

雖然山東黃金報(bào)告期內(nèi)錄得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且營(yíng)收首次突破千億元關(guān)口，但據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，4家參與預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)對(duì)山東黃金2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別約為1056.69億元及56.16億元，因此按照公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際的營(yíng)收及凈利潤(rùn)不及預(yù)期。其中，1042.87億元比機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)值低了1.31%，47.39億元的歸母凈利潤(rùn)則比機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)值低了15.61%。

圖片來(lái)源：Wind

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）還注意到，報(bào)告期內(nèi)，山東黃金的投資收益為-5.7億元（上年同期為-1.75億元），虧損擴(kuò)大的主要原因是本期子公司黃金期貨交易及T+D業(yè)務(wù)產(chǎn)生的損失增加。

此外，公允價(jià)值變動(dòng)收益從上年的-2.53億元擴(kuò)大至-14.96億元。主要拖累項(xiàng)是子公司持有的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)期末公允價(jià)值降低。需要指出的是，其中，山金金控持有的東海證券投資產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失近11.73億元。

年報(bào)還顯示，山東黃金期內(nèi)資產(chǎn)減值損失達(dá)7.99億元，而去年同期僅為5027萬(wàn)元。激增的主要原因是計(jì)提商譽(yù)減值損失3.39億元，以及固定資產(chǎn)減值損失4.52億元。

每經(jīng)記者還注意到，山東黃金短期債務(wù)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流出壓力有所增加——截至2025年末，公司“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”增長(zhǎng)了59.96%至110.34億元、應(yīng)付票據(jù)增長(zhǎng)了112.59%至60.96億元、應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng)了156.24%至24.65億元。

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