3月29日，中國石油2025年業(yè)績發(fā)布，在油價震蕩下行、成品油需求下降、化工行業(yè)景氣低迷、地緣政治擾動的多重外部壓力下，公司依舊交出亮眼成績單，全年實現(xiàn)營收2.86萬億元，歸母公司凈利潤1573.02億元，業(yè)績表現(xiàn)業(yè)內(nèi)居前。這份成績的背后，是中國石油歷時五年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與價值重構(gòu)，從傳統(tǒng)“油氣”企業(yè)向綜合“能源”企業(yè)跨越，從深耕“深地”資源到布局“深綠”發(fā)展，憑借治理現(xiàn)代化與資源清潔化雙輪驅(qū)動，中國石油正撕掉“笨重”標簽，開啟跨越周期的價值重塑。

“能量總當量”重塑盈利邏輯

中國石油的轉(zhuǎn)型信號早已明確，從戰(zhàn)略到品牌，均在向外界傳遞從單一油氣供應(yīng)商向“油氣熱電氫”綜合性能源公司轉(zhuǎn)型的決心，這一轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在凈利潤連創(chuàng)紀錄的財務(wù)表現(xiàn)上，更深入到資源結(jié)構(gòu)、技術(shù)路徑和資本分配的底層邏輯中。2020年以來，公司天然氣產(chǎn)量當量已連續(xù)6年超過原油，能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)向綠色低碳方向持續(xù)優(yōu)化，而這一結(jié)構(gòu)性變化，也成為2025年國際油價震蕩下，公司業(yè)績保持韌性的關(guān)鍵，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈“量效雙升”為盈利提供了堅實支撐。

基于“清潔替代、戰(zhàn)略接替、綠色轉(zhuǎn)型”三步走總體部署，中國石油新能源業(yè)務(wù)在2025年迎來爆發(fā)式增長，在地?zé)?、清潔電力、CCUS等領(lǐng)域取得規(guī)模化成果。其中風(fēng)光發(fā)電量達79.3億千瓦時，同比大增68.0%；新簽地?zé)峁┡贤娣e超1億平方米；二氧化碳利用量266.4萬噸，同比增長40.3%。中國石油董事長戴厚良曾表示，石油天然氣是能源，新能源也是能源，要全力以赴增加“能源總當量”。這一從單一資源向全能源要素的轉(zhuǎn)型，既是應(yīng)對氣候變化的必然選擇，更是公司在能源轉(zhuǎn)型下半場，謀求長期生存與發(fā)展的戰(zhàn)略主動。

硬核突破驅(qū)動增長曲線

如果說戰(zhàn)略重構(gòu)明確了發(fā)展方向，那么硬核的技術(shù)與業(yè)務(wù)突破，則成為中國石油業(yè)績增長的核心動力，公司在勘探開發(fā)的“向深地進軍”和煉化業(yè)務(wù)的“由油轉(zhuǎn)材”兩大維度，展現(xiàn)出強勁的擴張性。2021年，中國石油集團黨組作出萬米深地科探工程戰(zhàn)略部署，2025年，我國首口超萬米科探井深地塔科1井在10910米處完鉆，成為當時亞洲第一、世界第二垂深井，這不僅是中國石油鉆探技術(shù)的里程碑，更釋放出資源接替的重大信號。

數(shù)據(jù)顯示，世界新增油氣儲量的60％來自深部地層，我國深層、超深層油氣資源達671億噸油當量，約占全國油氣資源總量的34％，向深層超深層進軍成為保障國家能源安全的重要戰(zhàn)略。近年來，中國石油持續(xù)推進勘探開發(fā)向深層超深層邁進，實現(xiàn)超深層油氣規(guī)模效益上產(chǎn)，僅在塔里木盆地，8000米以深超深井數(shù)量就已超250口，對前沿資源的掌控力，構(gòu)成了公司“硬資產(chǎn)”底色。在下游煉化環(huán)節(jié)，中國石油正從“燃料型”向“化工產(chǎn)品和有機材料型”轉(zhuǎn)變，向“煉化生精材”產(chǎn)業(yè)鏈中高端邁進，乙烯、PX產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)提升，新材料產(chǎn)量保持高速增長，2025年，公司位列美國《化學(xué)與工程新聞》“全球化工企業(yè)50強”第四位，這些高技術(shù)、高毛利業(yè)務(wù)，成為推動公司價值重塑的重要力量。

管理提效催生內(nèi)生增長

能源企業(yè)的業(yè)績往往與油價高度掛鉤，但中國石油正通過管理提效，讓管理紅利的貢獻超越周期因素，成為業(yè)績穩(wěn)定的重要支撐。近年來，公司大力實施提質(zhì)增效專項行動和低成本發(fā)展戰(zhàn)略，強化精細與精益管理，有效應(yīng)對市場波動帶來的不利影響。2025年年報數(shù)據(jù)顯示，公司單位油氣操作成本為12.04美元/桶，連續(xù)多年保持良好控制水平；資產(chǎn)負債率36.4%、資本負債率11.2%，較2020年顯著降低，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.1%，近五年呈波動上升趨勢。

對比“十三五”平均水平，中國石油集團在“十四五”期間的凈資產(chǎn)收益率增長約3倍，營業(yè)收入利潤率、全員勞動生產(chǎn)率增長近1倍，經(jīng)濟增加值（EVA）增長約36%，資產(chǎn)負債率下降約1個百分點，管理提效的成果顯著。數(shù)字化轉(zhuǎn)型更是公司效率改革的利器，中國石油大力實施“數(shù)智石油”戰(zhàn)略，將無人機集群、巡檢機器人、大模型智能體等新興技術(shù)引入生產(chǎn)作業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化、智能化水平大幅提升，生產(chǎn)運營效率和精細化管理能力持續(xù)增強，以數(shù)智科技為公司的投資發(fā)展加寬、加厚“安全墊”。

價值創(chuàng)造引領(lǐng)價值回歸

在資本市場，中國石油正逐步向“核心收益資產(chǎn)”回歸，尤其在國資委將“市值管理”納入央企負責(zé)人考核指標的背景下，公司在資本市場的表現(xiàn)愈發(fā)主動。長期以來，中國石油保持較高的現(xiàn)金分紅政策，“十四五”期間，公司累計歸母凈利潤超7000億元，累計派息3714億元，年均派息率51%，遠超公司章程30%的標準；2025年公司擬派息總額860.2億元，派息率54.7%，創(chuàng)下近五年最高水平。

這種可預(yù)期、高額且穩(wěn)健的現(xiàn)金回報，讓中國石油在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的市場環(huán)境中，具備顯著的防御屬性。資本分配層面的透明與誠意，正引導(dǎo)市場對其進行價值重估，中國石油不再只是跟隨油價起伏的周期標的，而是兼具穩(wěn)健發(fā)展與轉(zhuǎn)型成長紅利的藍籌典范?！笆奈濉逼陂g，中國石油A股、H股股價連續(xù)5年上漲，累計漲幅分別達223.3%、417.6%，市凈率、市盈率分別提升至1.2和12.0，市值較“十三五”實現(xiàn)大幅增長。不過截至2026年3月底，公司估值仍低于國際同行，?？松梨?、英國石油、雪佛龍市凈率均在2倍以上，道達爾能源、殼牌也達1.5~1.6倍。

事實上，對比全球能源巨頭，中國石油的營收規(guī)模和盈利質(zhì)量均位居行業(yè)前列。2025年，在海外頭部能源企業(yè)與國內(nèi)“三桶油”中，中國石油的營收、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、油氣當量產(chǎn)量、天然氣產(chǎn)量占比均位列第一，歸母凈利潤位列第二。在管理層持續(xù)推進的價值創(chuàng)造驅(qū)動下，中國石油正步入轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段，隨著各項改革舉措的落地與良好預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，這家能源巨頭也迎來了關(guān)鍵時刻。 文/李十一

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